12月十大金股：十二月策略和十大金股
十二月策略和十大金股 —12月十大金股 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌总量观点 12月海外关注联储是否降息、流动性修复进度及AI芯片博弈。预计美股震荡修复，逢低布局；美债短期性价比较低；黄金警惕冲高回落以及关注日元扭转的可能。国内PMI小幅改善，关注政治局会议和中央经济工作会议的政策信号和发力方向。 海外市场面临多重博弈，随着地缘局势改善和流动性修复会有风偏回升，但波动放大风险也需警惕。国内政策基调虽偏积极，但难有大力度举措在年底落地，加上机构排名落地在即，预计机构资金偏向于防守留存收益，再度冲击4000点还需蓄势，预计整体A股区间震荡，成交缩量，热点加速轮动。 行业选择：1）政策预期的低位消费（食饮、家电、商贸零售等）；2）景气修复的涨价周期（电力设备、有色、化工、钢铁等）；3）产业催化的科技主题（商业航天、机器人、AI应用等）。 ▌本期金股组合： 电子：立讯精密（002475.SZ）电子：兆易创新（603986.SH）新能源：锐明技术（002970.SZ）汽车：模塑科技（000700.SZ）电力设备：美湖股份（603319.SH）电力设备：金盘科技（688676.SH）有色：中矿资源（002738.SZ）电力设备：华通线缆（605196.SH）军工：中航沈飞（600760.SH）食品饮料：安井食品（603345.SH） 注：金股排名不分先后 ▌风险提示 国内政策不及预期，海外货币政策急转，地缘局势风险再起 正文目录 1、12月十大金股组合......................................................................32、观点汇总..............................................................................32.1、总量观点：......................................................................32.2、行业及个股逻辑：................................................................52.3、金股盈利预测表：................................................................163、风险提示：............................................................................16 图表目录 图表1：2025年12月华鑫十大金股组合（2025/11/30）......................................3图表2：十大金股盈利预测表（2025/11/30）...............................................16 1、12月十大金股组合 2、观点汇总 2.1、总量观点： 核心结论：12月海外关注联储是否降息、流动性修复进度及AI芯片博弈。预计美股震荡修复，逢低布局；美债短期性价比较低；黄金警惕冲高回落以及关注日元扭转的可能。国内PMI小幅改善，关注政治局会议和中央经济工作会议的政策信号和发力方向。预计A股区间震荡，关注政策预期的低位消费、景气修复的涨价周期和产业催化的科技主题机会。 海外：关注12月联储议息、流动性和AI博弈，美股震荡，美债性价比较低，黄金警惕冲高回落 海外宏观：1）12月联储降息是否落地。目前由于美国宏观数据相对疲软和相对鸽派的联储主席人选哈塞特，市场加大对12月降息的押注。Polymarket显示，目前哈塞特是几位候选人中被12月提名概率最高的，高达32%，远超第二名的沃勒的6.7%，但市场对于12月特朗普不会宣布提名的概率也处于31%的相对高位，不确定性仍存。哈塞特本身偏向温和鸽派，支持进一步降息，认为当前利率需降低以刺激经济增长，但同时保持“缓慢稳健”降息节奏，支持渐进宽松。当前市场预期1月降息概率有所下降，即若12月联储降息落地后，1月也很难持续降息，需警惕利好出尽。2）关注流动性宽松和杠杆的博弈。持续43天的美国政府关门导致资本市场出现流动性紧缩，但美股市场反而在逆势加杠杆，导致市场波动加剧。若12月TGA余额下发，流动性重新宽裕可平滑杠杆波动，带动风偏回归；但若TGA 迟迟未有效回落缓解流动性压力，或两党再度就财政产生矛盾（12月医保投票），则会进一步激化当前相对脆弱的市场情绪。3）AI投资泡沫及AI芯片博弈。短期AI泡沫担忧有所缓和，转向了AI芯片竞争方向分歧，即TPU和GPU的博弈。GPU应用场景成熟且需求量稳固，TPU训练功耗和成本更优，在AI推理上更具优势。整体成长板块情绪在AI基础设施预期下回暖、市场流动性和情绪稳固的情况下，美股AI预计呈现双线并行的思路，即短期错杀的GPU在需求稳固下超跌反弹、中长期竞争者TPU持续回升的格局。 海外策略：美股震荡修复，美债性价比较低，黄金警惕冲高回落 美股：震荡修复，逢低布局。从历史的季节效应来看，12月往往迎来风险资产普涨，标普预期收益率是2.1%，胜率高达73%。除了资金行为外，本质往往是在黑五等强消费引发对未来经济的乐观预期。加上俄乌谈判持续稳步推进，美俄对“终止战争”这一目标是一致的，对市场情绪有一定的支撑。行业选择建议轻降息重流动性，近期降息预期虽有升温，但持续交易降息的性价在降低，主要是目前市场对于12月降息预期过度乐观，以及对于人选的博弈过度交易，且难有持续降息空间的打开，因此不太建议持续交易降息资产。推荐右侧布局流动性助推的小盘科技、金融（节假日销售信贷）、GPU和TPU双线并行的AI博弈。 美债：性价比较低，做多还需等待。12月主要关注日元干预和降息预期对美债影响。目前美债利率因降息预期来到4.0%区间下沿，短期持续博弈降息预期的性价比较低。日元干预的带来的相关的套息交易逆转以及资产的抛售压力也会助推美债利率的回升。因此短期利率下行空间有限，且有利率上行风险，更推荐短期做空美债利率或者待利率回升后做多美债，在长期降息预期相对确定的情况下，寻找有性价比的布局位置。 黄金：警惕冲高回落。近期黄金震荡上行，主要是抢跑12月降息和鸽派主席人选，类似10月初的走势，一旦12月降息落地但1月降息预期压力，预计黄金会有冲高回落压力。叠加地缘局势缓和后的全球避险情绪回落，黄金短期冲高后止盈压力会进一步凸显。与黄金不同，比特币预计在整体流动性修复和AI情绪回归的助推下会迎来相对较为顺畅的行情。 国内：11月PMI小幅改善，关注两大会议政策信号，预计十五五开局之年偏积极 11月PMI小幅改善：PMI较上月上升0.2个百分点至49.2，景气水平有所改善，主要是供需两端均有改善，小型企业PMI明显回升。高技术制造业为50.1%，延续扩张，连续10个月位于临界点以上。但非制造业PMI小幅回落至49.5%，比上月下降0.6个百分点，主要是受高基数影响。 关注年底两大会议政策信号：年底政治局和中央经济工作会议是确定2026年政策方向 的风向标，备受关注。作为十五五开局之年，预计2026年GDP目标仍为5%左右，政策基调偏积极，货币延续宽松，财政持续扩张。促消费继续发力，特别是以旧换新和服务消费；基建重大项目会有加码为固投托底；产业层面突出科技自立自强，发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。 A股：区间震荡，风格均衡，关注低位消费、涨价周期和科技主题机会 大势研判：海外市场面临多重博弈，随着地缘局势改善和流动性修复会有风偏回升，但波动放大风险也需警惕。国内政策基调虽偏积极，但难有大力度举措在年底落地，加上机构排名落地在即，预计机构资金偏向于防守留存收益，再度冲击4000点还需蓄势，预计整体A股区间震荡，成交缩量，热点加速轮动。 行业选择：1）政策预期的低位消费（食饮、家电、商贸零售等）；2）景气修复的涨价周期（电力设备、有色、化工、钢铁等）；3）产业催化的科技主题（商业航天、机器人、AI应用等）。 2.2、行业及个股逻辑： ⚫电子：立讯精密（002475.SZ）——何鹏程 推荐逻辑： 事件 立讯精密发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入1771.77亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比增长23.06%；实现扣非归母净利润81.17亿元，同比增长15.43%。 投资要点 ▌24Q3业绩环比提升，盈利能力保持稳定 2024Q3公司实现营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%；归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%，环比上升25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长9.71%，环比上升13.74%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率11.75%，环比下降0.94pct；实现销售净利率5.47%，环比下降0.76pct。 ▌AI赋能消费电子，公司绑定海外头部客户有望持续受益 随着AI技术的迅速发展，AI不断向端侧靠近，手机作为端侧AI落地的最佳终端设备之一，AI手机处于产业爆发前夕。苹果在WWDC 2024发布会上推出了自己的生成式AI，AppleIntelligence。其功能主要包括写作工具、图像处理工具、理解文字重要程度以及进化版Siri等。IPhone 16为首款为Apple Intelligence从头开始设计的机型，预计后续新款IPhone也都将搭载Apple Intelligence。未来，AI将是推动手机销量周期性增长的重要驱动因素，根据IDC预计，2024年中国市场AI手机出货量为3700万台，2027年将达到1.5亿台，2024-2027年CAGR为59.45%。公司在消费电子制造领域积累深厚，凭借扎实 的产品研发能力、领先的自动化制程开发水平、高效的精益制造能力以及高品质的交付标准等多方面的优秀表现，持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定。此外，公司计划在2032年实现消费电子板块除大客户外的收入体量达到千亿人民币规模，业绩稳定性也有望进一步提升。我们认为公司有望在AI赋能消费电子，引爆下一轮换机潮的周期中持续受益。 ▌收购莱尼拓展汽车业务，通讯业务进展超预期 汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司于9月份公告收购莱尼，莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发、生产及销售的老牌企业,在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体,同时与全球主流客户拥有长期稳定的合作关系，本次收购能够提升公司在研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应能力，推动公司向全球Tier 1前十的目标前进。通讯业务方面，公司今年通讯板块业务进展超预期，目前已进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，为主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发，如448G平台高速互联方案的预研。随着国内外云厂商高算力项目的加速落地，我们认为通讯板块业务在未来2-3年有望显著增厚公司利润。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为2653.23、3123.38、3586.27亿元，我们认为公司有望持续受益于AI赋能消费电子的趋势。同时，汽车和通讯业务板块有望为公司业绩创造新的增量，维持“增持”投资评级。 风险提示： 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年11月12日发布的《立讯精密（002475）：以消费电子为底座，拓展汽车和通讯业务打造新增长曲线》报告 ⚫电子：兆易创新（60
