多晶硅12月报：区间震荡，关注平台公司落地节奏

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【交易逻辑】...................................................................................................................................................2 【策略推荐】...................................................................................................................................................2 第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3 一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、需求：12月多晶硅需求环比降低.........................................................................................................4三、供应：12月多晶排产下调.....................................................................................................................7四、库存：多晶硅高库存格局不变..............................................................................................................7 第三部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................8 免责声明.................................................................................................................................................................10 多晶硅12月报 区间震荡，关注平台公司落地节奏 第一部分前言概要 【供需展望】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：Z0020351 12月终端消费转淡，下游产品出口量环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，预计12月硅片排产52GW左右，折算多晶硅需求10.4万吨。供应方面，12月多晶硅企业开工率变化不大，预计12月多晶硅产量11.2万吨，多晶硅延续累库格局。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【交易逻辑】 11月硅片、电池价格大幅下调限制多晶硅现货涨价可能性，但多晶硅厂家限销执行情况较好且库存较为集中，12月现货跌价亦困难，预计12月现货价格持稳。收储平台迟迟未落地，落地之时为一大利好，但在现货涨价不顺的背景下，难以出现趋势性上涨。新仓单数量不多的格局将在12月延续，预计盘面BACK结构维持，同时谨慎防范2601合约复刻2512合约月底的情况。12多晶硅期货价格以震荡看待，近月合约参考（52000,60000），远月合约参考（50000,58000）。建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配策略选择近月合约，区间上沿空配策略选择远月合约。 【策略推荐】 1.单边：区间操作，高抛低吸2.套利：正套3.期权：暂无风险提示：现货大规模降价 银河期货 多晶硅12月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 11多晶硅期货呈现震荡走势，并未突破10月价格区间。月初市场主要博弈收储平台落地事宜，但市场传言收储方案需进一步调整，平台公司落地时间不及预期，11月上旬多晶硅期货价格偏弱。由于11月底集中注销仓单，部分老仓单无法转抛至2512及以后合约，11月底市场开始交易多晶硅2512合约仓单不足的逻辑，多晶硅期货价格大幅反弹，月差深度BACK。 多晶硅12月报 二、需求：12月多晶硅需求环比降低 1、12月组件排产降低 2025年10月全国新增光伏装机12.6GW，同比下降38.3%，环比上涨30.4%。，1-10月份光伏新增装机量252.87GW，同比增长39.48%。10月份光伏组件出口量18.77GW，环比下降23.6%，海外需求淡季下组件出口数据大幅回落。 需求方面，上半年部分先并网后装机的组件需求后置到下半年，7-10月虽然装机数据较差，但实际组件需求尚可，根据我们此前的数据调整分析，下半年国内光伏组件需求月度均值有望保持在22GW附近。海外方面，欧洲组件库存逐步积累，出口季节性淡季的情况下海外需求一般。总体而言，12月光伏组件终端需求环比11月降低，且企业订单量表现不佳，12月光伏组件企业开工率或有下滑。预计12月国内光伏组件排产量42GW，环比降低4GW。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，iFIND 多晶硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 2、12月电池、硅片排产跟随组件下行 下半年光伏电池出口需求旺盛，同比增幅超过60%，主要增长动力来自土耳其和印尼，而对印度出口在7月高增长基础上保持稳定。土耳其与印尼的增长主要受政策推动，但前者因电池进口税已于9月17日落地，后续增长持续性有限；后者增量多来自转口贸易。12月组件排产下调叠加电池环节低库存，12月光伏电池排产环比11月降低至48GW左右。 11月硅片价格下跌，主要系11下游电池跌价幅度大且部分硅片企业年底有资金压力，选择降价出货。根据盖锡咨询统计2025年1-10月中国硅片累计出口量为48.1GW，同比上升35.1%。2025年1-10月，中国硅片累计出口金额为2.1亿美元，同比下降37.2%。印度等地光伏电池产能大规模投产，硅片出口需求增加。目前硅片库存微增，预计12月硅片排产环比11月降低至52GW。 多晶硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅12月报 三、供应：12月多晶排产下调 截至11月底，多晶硅在产企业共计11家，11月通威股份云南基地减产，四川基地停产，截至月底，通威股份云南、四川两地仅开8万吨/年产能。10月新特能源准特基地增产，供应或在11月体现。协鑫科技10月减产规模接近4000吨，12月或继续小幅减产。总体而言，12月多晶硅开工率环比变化不大，预计12月多晶硅月度产量11.2万吨，环比11月降低0.2万吨。 数据来源：银河期货，百川盈孚 四、库存：多晶硅高库存格局不变 从排产数据来看，11月多晶硅供需平衡。11月多晶硅现货市场成交环比10月改善，成都光伏大会前夕上下游头部企业大单成交，价格环比10月不变。根据SMM统计的数据，目前多晶硅企业工厂库存27.1万吨，环比10月增加1万吨。中游库存方面，期现商非标库存1.5-2万吨，仓单量2.7万吨左右。下游库存16万吨左右，头部企业库存较高，但相较于前期有一定去库。从库存结构来看，多晶硅工厂库存集中在少数厂家，厂家在现货市场具有一定的挺价能力。 多晶硅12月报 2025年11月28日 数据来源：银河期货，广州期货交易所 第三部分后市展望及策略推荐 基本面展望：12月终端消费转淡，下游产品出口环比走弱，组件、电池、硅片排产下调，预计12月硅片排产52GW，折算多晶硅需求10.4万吨。供应方面，12月多晶硅企业开工率变化不大，预计12月多晶硅产量11.2万吨，多晶硅延续累库格局。 交易逻辑分析：11月硅片、电池价格大幅下调限制多晶硅现货涨价可能性，但多晶硅厂家限销执行情况较好且库存较为集中，12月现货跌价亦困难，预计12月现货价格持稳。收储平台迟迟未落地，落地之时为一大利好，但在现货涨价不顺的背景下，难以出现趋势性上 多晶硅12月报 2025年11月28日 涨。新仓单数量不多的格局将在12月延续，预计盘面BACK结构维持，同时谨慎防范2601合约复刻2512合约月底的情况。12月多晶硅期货价格以震荡看待，近月合约参考（52000,60000），远月合约参考（50000,58000）。建议区间操作，及时止盈止损，区间下沿多配策略选择近月合约，区间上沿空配策略选择远月合约。 操作策略： 单边：区间操作，高抛低吸套利：正套期权：暂无 多晶硅12月报 2025年11月28日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 第10页共10页