皇马科技：公司业绩稳步增长，看好公司战略新兴板块发展

公司业绩稳步增长，看好公司战略新兴板块发展 买入（维持评级） 事件：2025年10月28日，皇马科技发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为18.20亿元，同比上升5.66%；归母净利润为3.37亿元，同比上升18.15%；扣非归母净利润为3.12亿元，同比上升10.83%。对应公司3Q25营业收入为6.26亿元，环比上升5.93%；归母净利润为1.19亿元，环比上升1.58%。 点评：战略新兴板块表现突出，推动公司业绩稳步增长。公司2025年前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂营业收入为18.19亿元，同比上升5.73%；其中战略性新型板块产品贡献收入5.34亿元，同比上升21.13%。公司前三季度整体毛利率为26.35%，同比上升1.28pcts。我们认为公司前三季度业绩实现较好增长的主要原因为“小品种”战略进一步落实，战略新兴板块产品产销量同比提升。 作者 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 产销量方面，公司前三季度特种功能性及高分子材料表面活性剂产量为14.27万吨，同比上升8.75%；销量为14.61万吨，同比上升11.25%；其中战略性新兴板块产品销量为4.53万吨，同比上升30.92%。 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 费用方面，公司2025年前三季度销售费用同比上升21.25%，销售费用率为0.46%，同比上 升0.06pcts；财务费用同比上 升38.07%，财务费用率为-0.26%，同比上升0.19pcts；管理费用同比上升12.70%，管理费用率为2.63%，同比上 升0.17pcts；研发费用同比上 升11.37%，研发费用率为3.80%，同比上升0.20pcts。 相关研究 1、《战略新兴板块销量提升推动公司业绩增长，看好公司开眉客工厂进展》2025-09-08 2、《公司业绩稳健增长，看好公司“小品种”战略逐步落实-皇马科技2024年报及2025年一季报点评》2025-06-03 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为3.28亿元，同比上升498.89%；投资活动产生的现金流净额为-1.64亿元，同比下降59.70%；筹资活动产生的现金流净额为-0.91亿元，同比下降3138.11%。期末现金及等价物余额为6.08亿元，同比下降4.90%。应收账款同比上升16.94%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的6.16次下降到5.19次；存货同比下降5.93%，存货周转率有所下降，从2024年同期的6.13次下降到6.10次。 公司行业龙头地位稳固，新兴板块有望逐步贡献利润。公司具有年产近30万吨特种表面活性剂生产能力，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含 量较高的特种表面活性剂龙头引领企业和国家制造业单项冠军示范企业。公司成功培育出了粘合剂新材料树脂、高端功能性电子化学品等新的盈利增长点，功能性新材料树脂及高端功能性电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。同时，在推进板块发展的过程中，公司根据行业特点，建立了详细的行业特征数据库，持续跟踪行业信息，从而能够对行业的需求迅速反应，保证技术上的领先优势，奠定了公司长远发展的基础。我们看好公司在战略新兴板块的持续发力，未来盈利空间有望提升。 投资建议：我们预计皇马科技2025-2027年收入分别为26.70/30.87/36.09亿元，同比增长14.5%/15.6%/16.9%，归母净利润分别为4.73/5.79/6.69亿元，同比增长19.0%/22.3%/15.6%，对应EPS分别为0.80/0.98/1.14元。结合公司11月27日收盘价，对应PE分别为18/15/13倍。我们看好公司在战略新兴板块的持续发力，未来盈利空间有望提升，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com