周度要点小结
- 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅为+2.07%，振幅2.19%，主力合约收盘报价87430元/吨。
- 后市展望：
- 原料端：铜精矿加工费仍运行于负值区间，原料供给持续紧张，对铜价成本支撑逻辑仍在。
- 供给端：冶炼产能或再度释放，但原料端铜精矿、废铜供应紧张，国内精铜供给量仅小幅度回升。
- 需求端：消费淡季影响逐步显现，铜价偏高位运行，下游采买情绪谨慎，多采取刚需补货策略，库存或有一定积累。
- 应用消费：电力基础设施年末赶工及新能源汽车年终冲量，为需求提供一定托底。
- 观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
期现市场情况
- 基差：截至2025年11月28日，沪铜主力合约基差-30元/吨，较上周环比下降185元/吨。
- 价格与持仓：主力合约报价87430元/吨，较上周环比增加1770元/吨，持仓量218257手，环比增加28039手。
- 现货价格：截至2025年11月28日，1#电解铜现货均价为87400元/吨，周环比增加790元/吨。
- 跨期报价：隔月跨期报价70元/吨，较上周环比增加100元/吨。
- 提单溢价：上海电解铜CIF均溢价48美元/吨，较上周环比下降2.5美元/吨。
- 持仓结构：沪铜前20名净持仓为净空-32867手，较上周减少10695手。
期权市场情况
- 短期IV：截至2025年11月28日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率接近历史波动率50分位。
- 持仓比：沽购比为0.8104，环比上周-0.0212。
上游情况
- 铜矿报价与加工费：国内主要矿区铜精矿报价77410元/吨，环比增长1230元/吨；南方粗铜加工费报价1300元/吨，环比持平。
- 进口量：铜矿及精矿当月进口量245.15万吨，较9月减少13.56万吨，降幅5.24%，同比增幅5.93%。
- 精废价差：精废铜价差（含税）为2198.57元/吨，较上周环比下降1109.26元/吨。
- 全球产量与库存：铜矿精矿全球产量当月值1937千吨，较7月减少5千吨，降幅0.26%；全球产能利用率为77.5%，较7月减少0.4%；国内七港口铜精矿库存为59.6万吨，环比增长6.6万吨。
产业情况
- 精炼铜产量：国内精炼铜当月产量120.4万吨，较9月减少6.2万吨，降幅4.9%，同比增幅7.89%；全球精炼铜当月产量2451千吨，较7月减少8千吨，降幅0.33%，产能利用率为81%，较7月减少0.5%。
- 精炼铜进口：当月进口量323144.718吨，较9月减少50930.86吨，降幅13.62%，同比降幅16.32%；进口盈亏额为-814.79元/吨，较上周环比增长107.8元/吨。
- 社会库存：LME总库存较上周环比增加2150吨，COMEX总库较上周环比增加14790吨，SHFE仓单较上周环比减少14546吨；社会库存总计17.16万吨，较上周环比减少0.53万吨。
下游及应用
- 铜材产量与进口：铜材当月产量200.4万吨，较9月减少22.8万吨，降幅10.22%；铜材当月进口量440000吨，较9月减少50000吨，降幅10.2%，同比降幅13.73%。
- 电力电网投资：电源投资完成累计额同比0.7%，电网投资完成累计额同比7.2%。
- 家电产量：洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比分别为-2%、-13.5%、-6%、-2.7%、1.7%。
- 房地产投资：房地产开发投资完成累计额同比-14.7%，环比8.65%。
- 集成电路产量：集成电路累计产量同比10.2%，环比1.23%。
全球供需情况
- ICSG：截至2025年8月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为47千吨；WBMS统计截至2025年8月，全球供需平衡累计值为25.65万吨。
