花生12月报：油料米与通货米价差扩大，花生期货宽幅震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 第二部分国际花生情况及行情回顾...................................................................................................................3 第三部分国内花生基本面情况...........................................................................................................................4 一、河南和东北花生价格上涨......................................................................................................................4二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格相对偏强..............................................................................5三、花生油厂利润较好，油厂花生库存仍处于低位..................................................................................6四、新季花生种植成本下降，产量高于去年..............................................................................................8 第四部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................9 免责声明.................................................................................................................................................................10 花生12月报 2025年11月28日 油料米与通货米价差扩大花生期货宽幅震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 11月花生进口量仍偏低，东北与河南花生小幅上涨，油厂继续下调收购价格，通货花生与油料花生价差扩大。下游需求仍偏弱，油厂花生库存处于低位，开机率上升。花生油和花生粕价格相对偏弱，花生油厂盈利继续走高。受仓单博弈影响，盘面01花生大幅反弹。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 12月花生陆续上市，东北农户仍存在惜售，价格仍会偏强，油料米供应充足，油厂仍下调收购价格，油料米与通货米价差仍较大。油厂花生库存较低，榨利较好，预计12月仍会大量收购油料花生。01花生存在交割博弈，预计8200以上空间有限。 【策略推荐】 1.单边：01花生、03花生逢高短空操作。2.套利：15反套。3.期权：花生盘面冲高卖出pk603-C-8300期权。风险提示：农户惜售及仓单数量 花生12月报 第二部分国际花生情况及行情回顾 全球花生产量增加，但花生进口大幅减少。根据FAS数据，预计2025年全球花生产量5178万吨，其中中国产量1900万吨，印度735万吨，塞内180万吨，苏丹100万。美国农业部最新数据，2025年全球花生产量5174万吨，中国大约1900万吨，印度735万吨，尼日利亚430万吨。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。但由于苏丹和塞内进口量低于预期，进口花生进口量大幅低于去年。 数据来源：银河期货，美国农业部 数据来源：银河期货，Mysteel 2025年11月河南花生上涨，山东花生下跌，东北花生上涨，油料米继续下跌。其中河南新季花生从11月初的3.5元/斤上涨到11月底的3.7元/斤。山东莒南从3.9元/斤回落到11月底3.5元/斤。吉林扶余白沙花生价格从在4.3元/斤上涨到月底的4.9元/斤，辽宁昌图白沙从4.3元/斤上涨到4.9元/斤。11月由于河南等地花生质量较差，霉变较多，东北贸易商惜售，带动通货花生现货上涨。但油料米供应充足，油厂持续下调收购价格，油料米收购价基本在7050-7200元/吨。 花生12月报 2025年11月28日 期货市场由于交割花生成本抬升，盘面大幅反弹。油料米与通货米价差扩大，东北花生与河南花生价格扩大。01花生基本在7700-8250元/吨偏强震荡，05花生7800附近支撑较强。 第三部分国内花生基本面情况 一、河南和东北花生价格上涨 由于东北贸易商和农户惜售情绪较浓，东北花生现货上涨带动河南花生上涨。其中河南正阳花生从3.5元/斤上涨到3.7元/斤，东北通货花生反弹到4.9元/斤附近。河南花生陆续上市，但花生质量较差，油料米与通货花生价格会拉大。12月花生仍会大量上市，但由于目前价格较低，油厂收购价格仍偏低，花生价格下跌空间有限。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 花生12月报 2025年11月28日 二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格相对偏强 10月花生仁进口3.5万吨，1-10月花生仁进口19.8万吨，同比去年减少69%。其中苏丹进口1.8万吨，塞内加尔进口1.7万吨，美国进口带壳花生3.7万吨，印度进口4.6万吨，阿根廷进口2.3万吨。1-10月累计出口花生仁12.9万吨，同比增19%。根据进口的季节性规律，预计12月花生进口量仍会较低。 2025年1-10月花生油累计进口33.4万吨，高于去年53%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计11月进口仍会保持稳定。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 花生12月报 2025年11月28日 三、花生油厂利润较好，油厂花生库存仍处于低位 11月花生陆续大量上市，油料米供应充足，油厂下调收购价格，油厂榨利较高，开机率也在上升，但油厂花生库存仍偏低。截止11月21日，花生油厂开机率为16.61%，花生库存5.4万吨，高于上月同期的3.5万吨，但低于去年同期的8.3万吨。花生粕价格相对稳定，花生油价格稳定，收购花生价格持续走低，油厂榨利较高。截止11月28日，花生油厂压榨利润376元/吨，高于上月的247元/吨，但高于去年同期的-113元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止11月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.42倍，花生理论保本价7900元/吨。进入12月，油料米供应充足，价格仍会处于低位，油厂会继续建库存，花生油厂开机率会上升，花生库存也会增加。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，Mysteel 花生12月报 2025年11月28日 11月花生油价格相对偏弱。11月一级花生油价格从月初14580元/吨回落到14550元/吨，小榨浓香型花生油价格基本稳定在16500元/吨。花生油库存持续下降，截止11月21日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为4.0万吨，高于上月同期的3.9万吨，也高于去年的3.9万吨，库存持续回升。预计花生油库存在12月随着开机率回升，花生油库存仍会上升，花生油价格仍会稳定。 11月花生粕价格基本维持稳定。由于豆粕价格在11月整体波动较小，花生粕价格相对偏弱。截止11月底，48蛋白花生粕价格为3180元/吨。12月国内豆粕预计相对稳定，花生油厂开机率上升，花生粕价格相对稳定。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 花生12月报 数据来源：银河期货、钢联数据 四、新季花生种植成本下降，产量高于去年 25年花生种植面积同比去年增加，虽然河南等地产量部分减产，但全国花生产量略高于去年。我们对河南和吉林等地种植成本进行分析，成本去掉地租后，基本在600（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨，种子成本略下降。由于河南等地一年两茬，种植成本较低，我们对吉林等地种植成本进行分析，吉林地租较去年下降100-200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，按照450斤/亩（花生米）进行计算，吉林花生米成本在3.5-3.8元/斤。今年最新调研数据显示，花生产量增加，油料米增加，但东北花生质量较好，导致东北花生价格高于去年，河南花生价格低于去年，油料米与通货米价差扩大。 花生12月报 第四部分后市展望及策略推荐 花生： 由于河南花生质量较差，东北通货花生价格持续走高，河南通货米小幅上涨，油厂继续下调收购价格，油料米与通货米价差扩大。全国花生产量略高于去年，油料米供应充足，油厂榨利创年内新高，油厂开机率继续增加。12月花生仍会大量上市，油厂开机率仍会增加，且花生进口量仍偏低，预计油厂会大量收购，油料米预计底部震荡，且油料花生与通货花生价差仍会处于高位。01花生存在交割博弈，8200以上空间有限。且01花生对于12-1,1-5价差估值偏高，预计01花生波动在7700-8200之间震荡，05花生在7800-8200之间底部震荡。 【交易策略】： 新季花生产量高于去年，东北通货花生价格坚挺，油料米供应充足，油厂持续下调收购价格，油厂利润较高，且油厂花生库存偏低，预计油厂会大量收购花生，花生价格下跌空间有限。但花生油库存仍偏高，下游需求仍偏弱，花生现货相对稳定。01花生存在交割博弈，油料米供应充足且价格偏低，01花生预计8200元/吨上方空间有限，05花生7700元/吨存在支撑。操作上， 花生12月报 2025年11月28日 1.单边：01和03花生考虑逢高短空。 2.套利：1-5花生轻仓尝试反套。 3.期权：花生逢高卖出pk603-C-8300期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，