银行资本文件：Opportunities in AT1 and T2

亚洲银行资本工具投资机会：AT1 和 T2

核心观点
亚洲银行资本工具（AT1 和 T2）提供比欧洲银行更高的收益率可预测性，主要得益于更高的赎回和息票分配确定性。报告认为，在发行人资本充足、分红政策稳定以及首赎回和定期支付记录良好的情况下，亚洲 AT1 和 T2 选择更具吸引力的收益率和更高的回报可预测性。T2 的可预测性更高，因为它们在资本结构中更优先。

AT1 投资建议

• 维持买入：NOMURA 7 Perp（首赎回 2029 年 7 月），YTC 6.3%，因其更高的收益率和亚洲 AT1 中的更好流动性；BBNIIJ 4.3 Perp（首赎回 2027 年 3 月），YTC 6.0%，提供相对价值。
• 调为中性：CHIYBK 8 Perp（首赎回 2027 年 10 月）、KBANK 4 Perp（首赎回 2026 年 10 月）、SHINFN 2.875 Perp（首赎回 2026 年 2 月）和 WSTP 5 Perp，主要基于估值考虑而非非赎回担忧。

T2 投资建议

• 维持买入：BBLTB 3.466 09/23/36（首赎回 2026 年 9 月）、BBLTB 6.056 03/25/40（首赎回 2035 年 3 月）、CHIYBK 5.75 04/07/32（首赎回 2027 年 4 月）和 KBANK 3.343 10/02/31（首赎回 2026 年 10 月）。

关键数据和分析

• BBLTB：维持买入 BBLTB 6.056 和 BBLTB 3.466，分别提供 YTC 5.6% 和 5.2%，预期曼谷银行将继续在首赎回日赎回其次级债券。
• BBNIIJ：BBNIIJ 4.3 Perp 提供相对价值，YTC 6.0%，印尼政府有强烈动机在首赎回日赎回 AT1 以维护美元债券市场准入。
• CHIYBK：维持买入 CHIYBK 5.75，YTC 5.5%，因其相对于当地同业更高的 YTC；调 CHIYBK 8 Perp 为中性。
• KBANK：维持买入 KBANK 3.343，YTC 5.1%，预期 KBank 将继续在首赎回日赎回其次级债券。
• NOMURA：维持买入 NOMURA 7 Perp，YTC 6.3%，因其更高的收益率和更好的风险回报比。

Basel III 影响评估

• Basel III 最终化引入“输出地板”，要求银行使用内部模型计算的 RWA 至少为标准化方法计算金额的 72.5%，但预计对亚太地区银行的影响有限，因为它们通常采用更保守的方法。

2026 年赎回预期

• 预计 2026 年亚洲 AT1 和 T2 将继续经历净赎回，支持该板块的技术面。澳大利亚银行预计将继续发行 T2 债券以 refinancing 可赎回 T2 和到期 T2，并补充资本。

结论
亚洲银行资本工具提供更高的收益率可预测性和相对价值，适合寻求稳定回报的投资者。报告建议关注首赎回日和资本充足率，并预期 2026 年将继续出现净赎回。