纯碱基本面短期有支撑 玻璃库存压力尚未缓解

纯碱

核心逻辑：

1. 供应端：近期纯碱供给高位回落，截至11月21日，行业开工率82.68%，环比下降2.12个百分点，产量72.08万吨，环比减少2.50%。低价提振检修意愿，供应恢复缓慢，后期需关注存量装置恢复及新装置投产动态。
2. 需求端：重碱端因浮法玻璃高库存压力加大冷修，需求走弱；光伏玻璃进入淡季，组件厂订单减少，浮法玻璃减产可能；轻碱端碳酸锂等新能源材料需求稳定上行，对市场情绪形成支撑；出口10月环比提高14.14%，同比提高32.62%，成为消化过剩量的重要渠道。
3. 库存端：截至11月21日，行业库存164.44万吨，环比下降3.68%，重质库存88.73万吨，环比下降2.18%，轻质库存75.71万吨，环比下降5.39%。
4. 后市展望：短期基本面有支撑，供应持续收缩，估值偏低，检修动能或增强，但中长期供需宽松格局未改，期价上方空间有限。

玻璃

1. 供应端：浮法玻璃价格走低，企业降负停产，供应收缩预期增强。截至11月21日，行业开工率74.85%，环比下降0.15个百分点，产量111.02万吨，环比下降0.34%。
2. 需求端：下游企业开工率偏低，LOW-E玻璃样本企业开工率46.5%，环比持平但同比下降7.84个百分点；深加工订单天数9.9天，环比下降0.9天。12月北方气温下降将致地产、基建施工停滞，地产竣工缩量明显。
3. 库存端：截至11月21日，行业库存6330.3万重箱，环比提高0.09%，同比提高30.72%；沙河地区库存463.6万重箱，环比提高5.12%，同比提高242.70%。
4. 后市展望：供需矛盾依旧，高库存压力未缓解，价格下跌伴随冷修增多形成边际支撑，但整体驱动有限，反转需实质减产或政策落地。

关联品种：玻璃与纯碱