Incrementum-月度黄金指南针——2025年11月

研报正文总结

1. 黄金

• 核心观点：黄金作为诚实货币，不受不诚实之人的欢迎。
• 年化表现：若在每月最后一天买入并持有至2025年10月31日，年化收益为[具体数据未提供]。
• 价格趋势：1970年1月至2025年9月，黄金名义价格和CPI调整后价格均呈现上升趋势。
• ETF持仓：2004年1月至2025年9月，全球黄金ETF持仓区域分布及月度资金流向变化。
• COMEX交割：2007年1月至2025年10月，COMEX黄金交割量变化趋势。

2. 白银

• 核心观点：许多人错失白银机遇，因为期待黄金表现。
• 年化表现：若在每月最后一天买入并持有至2025年10月31日，年化收益为[具体数据未提供]。
• 价格趋势：2015年11月至2025年10月，白银价格与Incrementum世界白银价格指数变化。
• CPI调整：1970年1月至2025年9月，白银名义价格和CPI调整后价格变化。
• COMEX交割：2007年1月至2025年10月，COMEX白银交割量变化趋势。

3. 矿业股票

• 核心观点：淘金如同寻找真爱，每块金块都伴随着大量岩石和泥土。
• 表现对比：2023年11月至2025年10月，贵金属与矿业股票月度表现对比。
• 绩效排名：2025年10月31日，Incrementum贵金属矿业 universe（市值>10亿美元）前10和后10表现者。

4. 宏观经济

• 核心观点：宏观经济因素虽不总是决定结果，但忽视它们是错误。
• 通胀热图：2023年10月至2025年9月，发达市场和新兴市场通胀率变化。
• 市场市值：2013年1月至2025年10月，比特币与黄金市值对比及市值比率变化。
• 联邦利率：2025年10月至2027年12月，联邦基金期货隐含的联邦利率政策（1=25个基点）。
• 实际利率：1970年1月至2025年10月，黄金价格与实际联邦基金利率（联邦基金-CPI）变化。
• 中央银行资产负债表：2000年1月至2025年9月，美联储、欧洲央行、日本央行、中国人民银行总资产及同比增长。
• M2货币供应：2000年1月至2025年9月，美国、欧盟、日本、中国、英国、瑞士M2总量及同比增长。

5. 专有模型

• 核心观点：当纸币体系开始崩溃时，黄金避险可能爆发式上涨。
• 指标对比：2020年11月至2025年10月，Incrementum活跃黄金信号与HUI指数变化。
• 经济衰退模型：Incrementum经济衰退阶段模型分析。
• 投资组合对比：2024年5月至2025年10月，传统60/40投资组合与新型60/40投资组合表现对比。
• 预测价格：根据Incrementum黄金价格模型，2030年黄金价格概率分布预测。
• 历史表现：1969年12月至2025年10月，黄金、白银、矿业股票和大宗商品在牛市十年的表现及CAGR。

附录

• 关注：客户、社会、未来。
• 活动信息：2025年11月10-11日苏黎世贵金属峰会，11月19-22日瑞士矿业研究所，12月2-4日伦敦资源未来论坛，2026年1月25-26日温哥华VRIC。
• 出版物：In Gold We Trust报告及相关黄金、加密货币和基金研究报告。
• 基金信息：Incrementum AG提供符合高债务和负实际利率时代需求的投资产品。

作者信息

• Ronald-Peter Stöferle：Incrementum AG管理合伙人及基金经理，In Gold We Trust报告作者。
• Mark J. Valek：Incrementum AG合伙人及基金经理，Raiffeisen Capital Management前基金经理。

声明

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