需求看宏观，专注05逢低做多的可能性：2026年橡胶年度策略报告

天然橡胶与顺丁橡胶市场分析报告

核心观点

• 天然橡胶：供应端或进入减产周期，但非洲增产能否弥补存疑；进口压力或缓解，但EUDR延迟和20号胶交割品增加带来利空；内需预计良好，2026年“十五五”开局推动汽车消费；05合约逢低做多可能性较大，关注RU相对NR价差走强机会。
• 顺丁橡胶：成本端丁二烯供应压力有所缓解，但自身供应弹性高，需等待需求驱动；明年产能增速放缓，成本端压力减轻。

供应端分析

• 天然橡胶：
  • 泰国：进入减产周期，产量或受物候条件影响。
  • 印尼：2025年产量提升，同比增1.1%。
  • 科特迪瓦：稳定增产，1-10月出口量增14%。
  • 越南：小幅减量，1-9月产量降8.6%。
  • 中国：2024年受台风影响减产，2025年产量同比增12.6%。
  • 进口：1-10月同比增15%，预计2025年进口下降。
  • 政策：2025年“抛多收少”，收储14万吨，抛储13万吨。
• 顺丁橡胶：
  • 成本端：丁二烯价格下跌，供应压力缓解，明年增量装置多在四季度。
  • 供应：自身弹性高，民营工厂占比约55%，开工随利润调整；明年增量有限，主要为配套需求。

需求端分析

• 天然橡胶：
  • 国内：
    • 全钢胎：1-10月产量增3.2%，配套市场乘用车销量增8.8%，重卡销量增20%。
    • 半钢胎：1-10月产量降0.94%，乘用车销量增12.8%。
    • 出口：半钢胎出口受限，全钢胎出口受益有色金属上涨和“一带一路”。
  • 海外：
    • 美国：2025年销量预增0.9%，替换市场增长。
    • 欧洲：替换胎市场降0.5%，乘用车胎增0.7%，卡客车胎降3.5%。

库存分析

• 天然橡胶：社会库存106.2万吨，较年初降6%，未累库。
• 顺丁橡胶：库存维持在季节性高位，丁苯橡胶库存稳定。

后市展望

• 天然橡胶：专注05合约逢低做多，关注RU相对NR价差走强。
• 顺丁橡胶：等待需求驱动，成本端压力减轻。

风险提示

• 轮储政策、主产区极端天气、宏观环境等。
• 油价波动、装置投产进度等。