需求看宏观，专注05逢低做多的可能性：2026年橡胶年度策略报告

2025年11月25日 需求看宏观，专注05逢低做多的可能性 ➢观点 ➢天然橡胶： 国联期货 供应端：1、海外东南亚主产区或已进入减产周期，非洲预计仍稳定增产，但非洲的增量能否弥补东南亚的减量仍存疑。2、进口方面，我国进口压力或将有所缓解，主因东南亚减产预期、以及国内轮胎厂在海外建厂。但EUDR一再延迟，或将增加非洲胶的进口，且交易所拟增加20号胶替代品用于实物交割，对NR有一定利空。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 分析师： 需求端：内需预计良好。2026年是“十五五”的开官之年，汽车消费是重要的促消费途径之一。全钢轮胎出口则预计受益于海外矿山增加开采（铜、铝等有色金属的上涨预期）、“一带一路”建设。 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 行情展望：整体来看，橡胶今年的行情波动较大，主要还是受宏观影响偏多，如果供应端减产，加之明年是“十五五”的开官之年，需求有向上的预期，则专注05逢低做多的可能性。同时关注RU相对NR价差走强的机会。 联系人： 风险提示：轮储政策、主产区极端天气、宏观环境等 ➢BR橡胶： 相关研究报告： 成本端：2025年特别是下半年丁二烯表现偏弱，国产和进口量同比高增。2026年来看，如果海外乙烯产能要关停1000万吨，那么其副产品丁二烯进口压力有望缓解，但要注意海外清库存的节奏。国内新增产能增速有所放缓，且多集中在明年四季度，明年丁二烯前三季度的国产压力预计有所减轻。 合成胶自身供应弹性高，民营企业能够根据利润情况灵活调整开工。明年产能增速放缓。 整体来看，成本端有供应压力略有缓解，但如果要向上，需要等驱动，自身供需矛盾预计不大。如果从天然胶的影响路径来看，仍很大程度上依赖于宏观。 关注风险点：油价波动、装置投产进度等； 目录 一、橡胶2025年行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应端:全球产量预计小幅增长，我国进口有望同比下降........................................................................................42.1天然橡胶年度产量....................................................................................................................................................42.2我国天然橡胶进口：预计进口下降........................................................................................................................62.3政策：我国天然橡胶收储政策——“抛多收少”.................................................................................................72.4顺丁橡胶：成本端压力预计有所减轻，顺丁自身供应弹性仍高........................................................................7三、需求端：全球轮胎需求平稳微增.................................................................................................................................93.1国内方面：半钢全钢分化，全钢表现更好..........................................................................................................93.2海外：欧美表现分化，但明年仍预计稳中有增..................................................................................................12四、库存：今年天然胶累库预期一再延后，合成胶库存偏高.......................................................................................12五、后市展望.......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨）..................................................................................................................................4图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨）............................................................................................................................4图表3：泰国橡胶年产量（万吨）.......................................................................................................................................5图表4：泰国橡胶开割面积（千公顷）...............................................................................................................................5图表5：印尼橡胶产量（万吨）...........................................................................................................................................5图表6：印尼橡胶出口（万吨）............................................................................................................................................5图表7：科特迪瓦橡胶出口量（万吨）...............................................................................................................................5图表8：越南橡胶产量（万吨）............................................................................................................................................5图表9：越南橡胶出口量（万吨）.......................................................................................................................................6图表10：中国橡胶产量（万吨）..........................................................................................................................................6图表11：中国橡胶进口量（万吨）.....................................................................................................................................6图表12：混合胶进口量（万吨）.........................................................................................................................................6图表13：我国从泰国进口量（混合+标胶）（万吨）.......................................................................................................6图表14：我国从科特迪瓦进口量（万吨）..........................................................................................................................6图表15：丁二烯开工（%）..................................................................................................................................................8图表16：丁二烯进口（万吨）.............................................................................................................................................8图表17：丁二烯出口（万吨）.............................................................................................................................................8图表18：丁二烯内外价差（山东-鹿特丹FOB，元/吨）....................................................................................................8图表19：顺丁橡胶产量（万吨）...............................