科技引领市场反弹

科技引领市场反弹 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月25日周二，A股市场延续反弹，AI应用概念维持强势；国债期货市场偏弱震荡；商品指数上涨，碳酸锂和贵金属领涨。 一、市场行情分析 1）股票市场：延续反弹，科技领涨 市场延续全面反弹，小幅放量。今日市场早盘高开后震荡走强，午后涨幅略有收窄但整体保持强势。上证指数全天围绕3870点波动，收盘报3870.02点，上涨0.87%；深证成指表现更优，收盘报12777.31点，上涨1.53%；创业板指领涨主要指数，盘中一度涨超3%突破3000点，最终收2980.93点，上涨1.77%，或显示成长股情绪显著回暖。全市场成交额1.83万亿，较前一日小幅放量4.9%，合计4297只个股上涨，连续两日上涨超过4000家。 研究助理 相关研究 算力硬件强势反弹，AI应用延续活跃。今日行业指数除交通运输微跌0.11%外均实现上涨，通信、传媒、有色金属、电子行业指数分别上涨3.49%、2.68%、2.44%。细分概念方面，锂电电解液、两岸融合指数分别上涨4.59%、4.02%，光模块指数大涨8.21%，近日谷歌AI基础设施负责人AminVahdat日前在全体大会中表示，公司必须每6个月将AI算力翻倍，并在未来4到5年内额外实现1000倍的增长，以应对持续上升的AI服务需求，或持续带动市场对于算力硬件板块关注度。AI应用板块维持活跃，板块上涨1.91%，谷歌Gemini3.0ProImage模型更新提升多模态应用预期，以及阿里“千问”App公测覆盖办公、健康等场景，或标志AI产业盈利逻辑理顺，打开盈利想象空间。水产指数大跌5.93%、中船系指数下跌0.81%，或显示市场避险情绪有所消退。 外部冲击减弱，或推动市场风险偏好回升。近期美联储内部多位官员发声，美国劳动力市场面临的风险已超过通胀。受此影响，CME“美联储观察”最新数据显示，美联储在12月议息会议降息25个基点的概率已从一周前的约40%快速回升至81%， 较昨日的约70%延续回升，或推动市场流动性压力缓解，利好风险资产。24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，指出中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间，更好造福两国人民和世界人民。此次通话或将推动两国将已经达成的共识落实为更多可见的具体成果，外部局势的稳定也或将推动市场风险偏好回升，我们认为近期强势的板块（如AI应用）或受益产业催化和市场风险偏好回升双重利好，或将成为未来一段时间市场主线。 2)债券市场：国债期货市场震荡调整 国债期货市场震荡调整。今日国内利率债市场呈现“长端期货领跌、短端震荡企稳”的特征。30年期国债期货主力合约跌0.33%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约收平，短端2年期合约逆势微涨0.01%，收盘价分别为115.16、108.220、105.980、102.422元。 资金面维持宽松，央行连续9个月加量续作MLF。今日资金面整体宽松但边际收敛，央行通过逆回购净回笼流动性，但MLF加量续作释放中长期宽松信号，Shibor短端利率多数下行，资金市场未出现显著波动。公开市场操作方面，央行开展3021亿元7天期逆回购，对冲4075亿元到期后净回笼1054亿元，但同日央行实施1万亿元MLF操作，对冲9000亿元到期后净投放1000亿元，实现连续第九个月加量续作，释放中长期流动性宽松信号。资金利率方面，Shibor隔夜品种持平于1.316%，连续两日维持在1.31%-1.32%的低位；7天期Shibor下行1.4BP至1.433%，与政策利率（1.40%）利差收窄至3.3BP，央行利率引导效果显著。DR007（11月24日数据）报1.47%，处于1.45%-1.55%的合理区间，资金面波动可控。 震荡格局延续，关注三大变量。我们认为当前债市处于长端调整压力释放、短端政策托底的平衡状态，短期震荡格局难改，未来建议关注：1）政策面：央行连续第九个月加量续作MLF，11月净投放1000亿元，显示中长期流动性宽松取向；2）外部因素：美国10年期国债收益率报4.04%，若美联储降息预期提升带动美债收益率下行，则国内债市流动性压力将减弱；3）经济基本面：11月制造业PMI、工业增加值等数据即将公布，若数据偏弱，则可能强化债市配置需求。 3)商品市场：商品多数上行，碳酸锂价格反弹 国内商品多数上涨。国内商品期市收盘多数上涨，新能源材料涨幅居前，碳酸锂涨4.47%；贵金属全部上涨，沪银涨2.75%；农副产品多数上涨，玉米涨1.63%；非金属建材全部上涨，玻璃涨1.10%；黑色系多数上涨，焦炭涨0.98%；基本金属多数上涨，沪镍涨0.75%；航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)跌7.78%；油脂油料涨跌参半，棕榈油跌1.69%；能源品涨跌参半，低硫燃料油跌1.31%；化工品多数下跌，20号胶跌0.98%。 储能需求旺盛，碳酸锂价格反弹。今日碳酸锂涨4.47%，价格反弹明显。据有连云，产业角度上，近日，InfoLink2025年前三季度全球储能系统出货排名出炉，前三季度全球储能系统出货量为286.35GWh，同比增长84.7%。随着储能需求持续高涨，截至三季度末，我国新型储能装机规模突破1亿千瓦，较"十三五"末激增超30倍，占全球总装机40%以上，稳居世界第一。伴随储能需求的高速增长，碳酸锂价格或持续强势。 降息预期提升，贵金属价格上行。今日贵金属上涨明显，沪银涨2.75%，沪金涨1.47%。近期美联储态度有所转变，从当前的降息预期来看，市场对12月美联储再一次开始降息的信心正不断增加。11月25日CME数据显示，当前12月FOMC会议降息一次的概率已达到81%，一日前为71%，一周前为50%。当前降息预期的持续上行，或对贵金属价格带来了一定助力。中长期来看，全球央行购金趋势未改、美国财政赤字扩张等核心逻辑仍在，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，贵金属仍有上行机会，建议继续逢低布局。 图2：美联储降息概率统计 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为近期美联储降息预期回升、中美元首通话释放稳定信号，市场风险偏好或将回暖，AI应用等科技领域或将延续表现。 债市方面，我们认为当前债市处于长端调整压力释放、短端政策托底的平衡状态，建议关注央行流动性变化、美债收益率变化、国内经济数据。 商品方面，我们认为当前工业品市场开始由预期交易转向关注供需基本面真实情况；贵金属方面，若12月非农数据疲软或地缘风险升温，未来仍有上行机会。 风险提示：地缘政治变化，美联储降息预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。