集运欧线：挺价力度不及预期，指数承压

撰写人：车美超从业号：F0284346交询号：Z0011885 审核人：寇宁从业号：F0262038交询号：Z0002132 2025年11月25日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 市场回顾 p海运：11月14日盘后交易所发布公告将EC2602合约的最后交易日调整为2026年2月9日，由此一来，交割结算价采用计数将前置，市场交易年前集中出运预期，周一指数大幅高开上行。不过因船司挺价力度弱于预期，市场情绪偏空，交易驱动转向弱现实逻辑，指数随之回调。当前现货出运订舱需求表现一般，货量支撑运价略显乏力，马士基12月初在线报价集中在2400-2500美元/FEU，显著低于此前涨价函中的3200美元/FEU。本周中国至欧洲航线计划投放运力大幅增加，进一步施压运价，最新公布的SCFI欧线为1367美元/TEU，环比下降3.5%，月末挺价力度不足令市场对12月涨价兑现幅度表示存疑。 资产观察--海运 资产观察--海运 资产观察--海运 资产观察--海运 周一盘后航交所公布WK47周欧洲航线结算运价指数为1639.37点，环比上涨20.7%，对应现货运价约在2400-2450美元/FEU区间，基本符合预期，预计对指数影响有限。行业方面，据克拉克森数据显示，今年10月全球船厂交付新船204艘，共计889万载重吨，其中集装箱船的交付数量为15艘，合计18.2万TEU。10月全球新签造船订单134艘，其中集装箱船20艘，合计约84920标箱，具体类型包括2艘超巴拿马型集装箱船、12艘巴拿马型集装箱船和6艘灵便型集装箱船，未来船队规模有望进一步扩张，长期供应存在过剩压力。春节前传统集中出运预期叠加长协合同签订前，挺价逻辑犹存，预计短期指数维持宽幅震荡走势，策略上，出口企业可根据岁末年初出运计划逢回调进行部分舱位买入套期保值（EC2602），待实际订舱后再进行平仓；套利方面可继续关注2602-2606合约之间的正套机会。 资产观察--海运 在2025年第三季度财报电话会议上，关于重返红海以及是否有可能扩大在亚欧贸易市场份额的提问，以星航运总裁兼首席执行官Eli Glickman表示：“答案是肯定的。实际上，我们正在等待保险公司批准我们重返红海、苏伊士运河和曼德海峡，我们期待尽快放弃绕行好望角的更长航线，转而选择更短的航线。” 资产观察--海运 集装箱船的耗油量变化很大，取决于船舶大小、航速、天气条件和航线等多种因素。最大的集装箱船可装载20000多个TEU，满载时每天消耗约250吨燃料。运载约1000个TEU的小型船舶每天消耗约40吨燃料。 自2020年1月起，国际海事组织（IMO）对船用燃料的含硫量实施了更严格的限制，促使低硫燃油（LSFO）和超低硫燃油（VLSFO）等更清洁燃料得到更广泛的使用。 海外PMI 10月全球制造业复苏动能加速释放，分化中显现结构性韧性。新兴市场以政策红利与内需潜力领跑，继续作为全球增长的引擎；欧美制造业处于磨底阶段，政策空间收窄倒逼改革提速，结构性转型依旧为破局关键。10月全球制造业PMI延续回升至50.8，连续3个月突破枯荣线通常预示制造业进入主动补库周期，今年以来的恢复 力度优于去年。分区域来看，亚洲地区仍是核心增长引擎；欧洲制造业恢复较弱，但较上月边际好转；美国制造业PMI持续处于收缩区间。10月全球服务业PMI录得53.4，较9月环比上升0.5个百分点，服务业增长不仅消化了制造业复苏的外溢需求，而且可以通过就业和收入传导反哺内需，成为全球经济复苏的稳定器。欧元区10月制造业PMI终值为50，与预估初值持平，较9月的49.8回升0.2个百分点。而作为欧元区经济的两大支柱 德国和法国，制造业PMI分别录得49.6和48.8，双双处于收缩区间，显示困境仍未消除。行业分化显著，中间产品和资本品生产仍处收缩区间，仅消费品制造业略有增长。出口持续萎缩已连续四个月下滑，为应对需求疲弱，制造业企业正在加速裁员，揭示了行业复苏的脆弱性。产出与新订单指数企稳，服务业强力托底，且通胀压力继续缓解，导致欧洲央行政策空间收窄，12月降息预期降温。 资料来源：wind、一德期货宏观战略部 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn