农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化超预期

发布时间：2025-11-25 农林牧渔行业报告 （2025.11.14-2025.11.21） 行业投资评级 强于大市|维持 10月生猪产能去化超预期 ⚫行情回顾：好于大盘 收盘点位2944.8852周最高3158.852周最低2367.56 上周市场大幅调整，农业板块防守性展现，农林牧渔（申万）指数累计下跌3.45%，在申万31个一级行业中排名第9。农业子板块中，仅水产养殖、种子两个板块上涨，其余均下跌 ⚫猪：价格弱势，产能去化有望加速 上周全国猪价止跌企稳，围绕11.50元/公斤上下波动，其主要原因是气温的下降带动了需求旺季预期的启动，养殖端挺价情绪有所增强、出栏有所减少。但是屠宰企业开工率未见提升，且本次春节时间较晚，暂未看到明显的需求增量。整体供大于求的格局依然存在，预计猪价难有大幅上涨空间。 10月产能去化超预期。农业部公布10月能繁存栏为3990万头，环比9月下降45万头，降幅为1.1%（前值-0.2%）。能繁母猪时隔17个月重回4000万头以下，母猪调减100万头的目标，10月底已经达成一半。26年下半年猪价上行的确定性再度增强。 供给压力仍大，产能去化还将持续。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业全面亏损继续，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计近期生猪产能去化仍是行业主调，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《四季度供应压力仍大，关注产能去化情况》-2025.11.18 ⚫白羽鸡：苗价维稳，毛鸡价格松动 截至11月21日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格有所松动，下降0.03元/斤至3.52元/斤。供需博弈焦灼：年前补栏，支撑苗价；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格低位，产能去化或加速.......................................................52.2白羽鸡：苗价维稳，毛鸡价格回落.......................................................73种植产业链追踪...........................................................................84风险提示.................................................................................9 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年11月21日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（11.14-11.21）..............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.14-11.21）........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年11月21日）............................................6图表5：仔猪均价（截至25年11月21日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年11月21日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年11月21日）........................................6图表8：猪粮比（截至25年11月21日）..................................................6图表9：猪料比（截至25年11月21日）..................................................6图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年10月）................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年9月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年11月21日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年11月21日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至25年11月21日）...............................................8图表15：毛鸡养殖利润（截至25年11月21日）...........................................8图表16：白糖价格（截至25年11月21日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年11月21日）.......................................9图表18：棉花价格（截至25年11月21日）...............................................9图表19：玉米价格（截至25年11月21日）...............................................9 1行情回顾 上周市场大幅调整，农业板块防守性展现，调整幅度相对较小。上周沪深300指数、上证综指分别下跌3.77%、3.90%，而农林牧渔（申万）指数累计下跌3.45%，在申万31个一级行业中排名第9。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从农业子板块看，除水产养殖、种子两个板块上涨外，其余细分行业均下跌。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格低位，产能去化或加速 ⚫价格：窄幅震荡 上周全国猪价止跌企稳，围绕11.50元/公斤上下波动，其主要原因是气温的下降带动了需求旺季预期的启动，养殖端挺价情绪有所增强、出栏有所减少。但是屠宰企业开工率未见提升，且本次春节时间较晚，暂未看到明显的需求增量。整体供大于求的格局依然存在，预计猪价难有大幅上涨空间。 ⚫盈利方面：亏损增加 截至11月21日当周，自繁自养生猪头均亏损136元，较上周多亏21元/头；外购仔猪头均亏损235元，较上周多亏29元/头。 ⚫存栏方面：10月产能去化超预期 农业部公布10月能繁存栏为3990万头，环比9月下降45万头，降幅为1.1%（前值-0.2%）。能繁母猪时隔17个月重回4000万头以下，母猪调减100万头的目标，10月底已经达成一半。26年下半年猪价上行的确定性再度增强。 结论： 供给压力仍大，产能去化还将持续。24年5月以来生猪产能增加，其对应着25年四季度及26年一季度供给继续增加，预计猪价压力仍大。但生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业已经进入全面亏损，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计近期生猪产能去化仍是行业主调，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价维稳，毛鸡价格回落 截至11月21日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价格有所松动，下降0.03元/斤至3.52元/斤。供需博弈焦灼：年前补栏，支撑苗价；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月， 进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：下跌。截至25年11月21日，全国白糖现货均价为5512元/吨，较上周小降148元/吨。 大豆：下跌。截至25年11月21日，巴西大豆到岸完税价为3816元/吨，较上周跌7.4%；美西大豆到岸完税价为4443元/吨，较上周跌2.4%。 棉花：连续小降。截至25年11月21日，棉花价格为14789元/吨，较上周跌0.26%。 玉米：震荡上行。截至25年11月21日，全国玉米均价为2227元/吨，较上周涨16元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农