化工行业2026年年度策略报告：周期成长共舞，迎接化工主升浪

周期成长共舞，迎接化工主升浪 ——化工行业2026年年度策略报告 2025年11月21日 核心观点 化工行业 ⚫行 业回 顾：2025年 前 三 季 度 ，石 油 化 工 、基 础 化 工 板 块 归 母 净 利 润 同 比 变 化-24.8%、5.3%。其 中 ，油 价 中 枢 下 移 拖 累石 油 化 工 板 块 业 绩 ；基 础 化 工 板 块受 产 能 扩 张 、部 分 产 品 景 气 回 暖影 响，业 绩 小 幅改 善。盈 利 能 力 方 面 ，25Q3石 油 化 工 和 基 础 化 工 板 块 销 售 毛 利 率 为14.7%、17.6%，均 处 历 史 底 部 区 间 。 推荐维持评级 分析师 ⚫行 业 展 望：预 计2026年Brent原 油 价 格 运 行 区 间 为60-70美 元/桶 ，成 本 端有 望 逐 步 止 跌 企 稳 。2024年 以 来 化 工 行 业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ，随 着“ 反 内卷 ”浪 潮 袭 来 及 海 外 落 后 产 能 加 速 出 清，供 给 端 有 望 收 缩。“ 十 五 五 ”规 划 建议 稿“ 坚 持 扩 大 内 需 ”为 未 来 五 年 定 调 ，叠 加 美 国 降 息 周 期 开 启 ，化 工 品 需 求空 间 打 开 。我 们 认 为 ，供 需 双 底 基 本 确 立 ，政 策 预 期 强 力 催 化 ，2026年 化 工行 业 或 迎 周 期 拐 点 向 上 ， 开 启 从 估 值 修 复 到 业 绩 增 长 的 “ 戴 维 斯 双 击 ” 。 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫综 合 整 治 内 卷 式 竞 争 ，积 极 把 握 周 期 反 转 机 会 。1）PTA景 气 低 位 运 行 ，行业 反 内 卷 呼 声 渐 起 ，建 议 关 注 恒 力 石 化 、荣 盛 石 化 、新 凤 鸣 、桐 昆 股 份 等 。2）涤 纶 长 丝 产 能 趋 于 集 中 ， 行 业 自 律 激 发 周 期 弹 性 ， 建 议 关 注 新 凤 鸣 、 桐 昆 股份 、恒 逸 石 化 等 。3）氨 纶 否 极 泰 来 ，行 业 集 中 度 有 望 加 速 提 升 ，建 议 关 注 华峰 化 学 、新 乡 化 纤 。4）农 药 全 球 需 求 好 转 ，底 部 价 格 品 种 或 迎 反 弹 ，建 议 关注 扬 农 化 工 、润 丰 股 份 、江 山 股 份 、广 信 股 份 、利 尔 化 学 等 。5）有 机 硅 产 能扩 张 步 入 尾 声 ，行 业 供 需 格 局 有 望 改 善 ，建 议 关 注 合 盛 硅 业 、新 安 股 份 、东 岳硅 材 等 。6）挑 战 与 机 遇 并 存 ，静 待 钛 白 粉 行 业 走 出 底 部 ，建 议 关 注 龙 佰 集 团 。7）炼 油 产 能 面 临 优 化 ，“ 减 油 增 化 ”提 升 有 效 供 应 ，建 议 关 注 中 国 石 化 、中国 石 油 、 荣 盛 石 化 、 恒 力 石 化 等 。 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫聚 焦 需 求 刚 性 支 撑 ，探 寻 高 胜 率 赛 道 。1）供 方 挺 价 意 愿 强 化 ，钾 肥 高 景 气有 望 延 续 ，建 议 关 注 亚 钾 国 际 、东 方 铁 塔 。2）磷 矿 供 需 持 续 偏 紧 ，资 源 型 企业 有 望 充 分 受 益 ， 建 议 关 注 芭 田 股 份 、 云 天 化 、 兴 发 集 团 、 川 恒 股 份 等 。3）配 额 政 策 强 约 束 ，制 冷 剂 高 景 气 延 续 ，建 议 关 注 巨 化 股 份 、三 美 股 份 、永 和 股份 等 。4）氨 基 酸 趋 势 预 计 延 续 ，海 外 产 能 逐 步 退 出 有 望 带 来 长 期 景 气 ，建 议关 注 新 和 成 、安 迪 苏 、梅 花 生 物 等 。5）三 氯 蔗 糖 期 待 反 内 卷 ，阿 洛 酮 糖 空 间广 阔 ，建 议 关 注 金 禾 实 业 、百 龙 创 园 、保 龄 宝 等 。6）维 生 素 率 先 吹 响 本 轮 化工 涨 价 号 角 ，目 前 进 入 第 二 阶 段 ，建 议 关 注 新 和 成 、浙 江 医 药 等 。7）欧 盟 反倾 销 初 裁 即 将 落 地 ，海 外 轮 胎 价 值 或 将 重 估 ，建 议 关 注 赛 轮 轮 胎 、森 麒 麟 等 。8）民 爆 行 业 发 展 稳 健 ，政 策 引 导 下 行 业 或 加 速 整 合 ，建 议 关 注 广 东 宏 大 、易普 力 、 江 南 化 工 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.政策力度不及预期的风险；4.项目达产不及预期的风险；5.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫赋 能 新 质 生 产 力 ， 掘 金 新 材 料 蓝 海 。1） 人 形 机 器 人 轻 量 化 之 路 ，PEEK或成 关 键 解 决 方 案 ，建 议 关 注 中 研 股 份 、沃 特 股 份 、国 恩 股 份 等 。2）AI助 推 全球 算 力 需 求 ，电 子 级PPO成 长 可 期 ，建 议 关 注 圣 泉 集 团 、东 材 科 技 等 。3）芯片 核 心 原 料 ， 光 刻 胶 国 产 替 代 加 速 ， 建 议 关 注 万 润 股 份 、 鼎 龙 股 份 等 。 目录Catalog （一）行业盈利能力基本筑底，子板块业绩表现分化......................................................................................4（二）行业资本开支收敛，净现金流显著改善...............................................................................................6 （一）成本端：原油供需仍偏累库，关注OPEC+政策指引..............................................................................7（二）供给端：国内聚焦“反内卷”，海外落后产能加速退出..........................................................................9（三）需求端：新旧动能切换进行时，内需潜力持续释放..............................................................................12 （一）PTA景气低位运行，行业反内卷呼声渐起..........................................................................................14（二）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性.................................................................................16（三）氨纶否极泰来，行业集中度有望加速提升..........................................................................................19（四）农药全球需求好转，底部价格品种或迎反弹.......................................................................................20（五）有机硅产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善..............................................................................23（六）挑战与机遇并存，静待钛白粉行业走出底部.......................................................................................25（七）炼油产能面临优化，“减油增化”提升有效供应.................................................................................28 四、聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道..................................................................................................31 （一）供方挺价意愿强化，钾肥高景气有望延续..........................................................................................31（二）磷矿供需持续偏紧，资源型企业有望充分受益....................................................................................33（三）氨基酸趋势预计延续，海外产能逐步退出有望带来长期景气..................................................................36（四）三氯蔗糖期待反内卷，阿洛酮糖空间广阔..........................................................................................38（五）维生素率先吹响本轮化工涨价号角，目前进入第二阶段........................................................................39（六）配额政策强约束，制冷剂高景气延续................................................................................................41（七）欧盟反倾销初裁即将公布，海外轮胎价值或将重估..............................................................................43（八）民爆行业发展稳健，政策引导下行业或加速整合.................................................................................46 五、赋能新质生产力，掘金新材料蓝海.....................................................................................................51 （一）人形机器人轻量化之路，PEEK或成关键解决方案...........................................................................