现货价格坚挺，盘面延续反弹

观点：震荡 玉米（C） 报告日期2025-11-24 专题报告 ⚫现实博弈，卖压后置：近期产区玉米价格呈现明显上涨的态势，带动港口和销区玉米价格上涨。2026年的春节时间节点较晚，年前售粮期限较长，由于上一作物年度贸易商收购玉米普遍盈利，本作物年度贸易商对玉米的收购积极性明显提升，同时今年华北粮源低质，对东北粮有外流需求，中下游对东北优质玉米的询价买货意愿较强，基层出现惜售情绪，叠加物流紧张和天气降温影响，产区难以上量，北港库存维持低位，现货情绪高涨；华北地区毒素超标玉米在上市初期出现集中卖压后，出粮压力减弱，山东深加工早间剩余车辆回落，上量节奏有所放缓。近期进口巴西玉米到港增加，但南港玉米库存整体仍处于偏低位置。2025/26年度全国整体维持丰产预期，在丰产的条件下，近期产地的惜售也意味着卖压的后置，关注后续农户售粮节奏变化。 国贸期货研究院：黄向岚 从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z0021658 ⚫饲料企业库存低位，建库心态谨慎：目前饲料企业库存处于低位水平，养殖端产能去化仍待时日，高存栏对需求带来支撑，但养殖已步入亏损，或使得饲企对原料玉米的采购更加谨慎。 ⚫深加工存在季节性建库需求：深加工玉米存在季节性建库需求，但预期对高价粮的承接意愿有限。 ⚫谷物拍卖政策：进口玉米拍卖持续进行，近期的成交率相对较高，且均为溢价成交，反映出市场阶段性的供应紧张。前期传闻市场将进行陈化小麦拍卖，后续关注小麦拍卖政策进展。 往期相关报告 ⚫投资建议 1.现实博弈，震荡筑底2025.10.232.2025年四季度投资报告：新陈交替，震荡筑底2025.09.293.新陈交替，盘面重回弱势2025.09.16 短期基层惜售，东北物流紧张，下游低库存等因素带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹。卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况。 ⚫风险提示 天气、物流、政策 1现实博弈，卖压后置 近期产区玉米价格呈现明显上涨的态势，带动港口和销区现货价格上涨。根据钢联数据，截至11月20日，东北地区售粮进度达22%，同比去年偏快2%；华北地区售粮进度达26%，同比去年偏快1%。2026年的春节时间节点较晚，年前售粮期限较长，由于上一作物年度贸易商收购玉米普遍盈利，本作物年度贸易商对玉米的收购积极性明显提升，同时今年华北粮源低质，对东北粮有外流需求，中下游对东北优质玉米的询价买货意愿较强，基层出现惜售情绪，叠加物流紧张和天气降温影响，产区难以上量，北港库存维持低位，现货情绪高涨；华北地区毒素超标玉米在上市初期出现集中卖压后，出粮压力减弱，山东深加工早间剩余车辆回落，上量节奏有所放缓。近期进口巴西玉米到港增加，但南港玉米库存整体仍处于偏低位置。 从2025/2026年度国内玉米种植情况来看，今年东北产区种植天气适宜，整体新作玉米预期丰产，且玉米品质较上年或明显提升；华北地区玉米生长期部分遭受干旱的影响，收割期因连续降雨而带来玉米毒素超标问题，存在局部减产情况；以新疆为代表的西北地区仍然维持扩产态势。整体来说，2025/26年度全国种植面积预期同比略减，地租的下调带动玉米的整体种植成本有所下降，根据估算，新季玉米集港成本预期进一步下降至1900-2080元/吨附近。由于东北和西北地区增产较多，全国整体维持丰产预期，全国玉米总产量较去年同比预期增加1200万吨以上，在丰产的条件下，近期产地的惜售也意味着卖压的后置，关注农户售粮节奏变化。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：统计局、国贸期货研究院 2饲料企业库存低位，建库心态谨慎 目前饲料企业库存处于低位水平，根据钢联数据，截至11月20日，全国饲料企业平均库存26.23天，较上周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%。养殖端产能去化仍待时日，高存栏对需求带来支撑，但养殖已步入亏损，或使得饲企对原料玉米的采购更加谨慎。具体来看，生猪自繁自养养殖利润自9月下旬已步入亏损状态，但目前产能去化并不明显。从能繁母猪存栏量来看，据农业农村部数据，截至2025年9月，全国能繁母猪存栏量4035万头，环比减少0.2%，同比减少0.7%，相当于正常保有量的103.5%，这一数据较2024年11月峰值减少45万头，但去化程度有限，尚未形成持续性产能收缩；从体重方面来看，全国生猪体重下降不明显，根据涌益咨询数据，目前全国出栏平均体重为128.48公斤，仍处于近年同期高位水平；从仔猪存栏量推测，生猪出栏量在2026年4月前预期仍维持较高水平。由于生猪出栏量及出栏体重较高，猪价承压，养殖利润亏损。禽类方面，今年养殖利润大部分时间处于亏损状态，对饲料需求的支撑主要体现在高存栏。 资料来源：农业农村部、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3深加工存在季节性建库需求 深加工玉米存在季节性建库需求，但预期对高价粮的承接意愿有限。从成品的角度来看，淀粉下游需求表现疲弱，饮料消费表现较差，箱板纸、瓦楞纸利润较差，同时木薯淀粉和玉米淀粉价差维持低位，淀粉高库存去化不足，预期对高价玉米的承接意愿有限。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：WIND、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 4谷物拍卖政策 进口玉米拍卖持续进行，近期的成交率相对较高，且均为溢价成交，反映出市场阶段性的供应紧张。前期传闻市场将进行陈化小麦拍卖，但拍卖一再延迟，或考虑到目前处于冬小麦播种期，保护农户种植积极性，后续关注小麦拍卖情况。 5总结 现实博弈，卖压后置：近期产区玉米价格呈现明显上涨的态势，带动港口和销区玉米价格上涨。2026年的春节时间节点较晚，年前售粮期限较长，由于上一作物年度贸易商收购玉米普遍盈利，本作物年度贸易商对玉米的收购积极性明显提升，同时今年华北粮源低质，对东北粮有外流需求，中下游对东北优质玉米的询价买货意愿较强，基层出现惜售情绪，叠加物流紧张和天气降温影响，产区难以上量，北港库存维持低位，现货情绪高涨；华北地区毒素超标玉米在上市初期出现集中卖压后，出粮压力减弱，山东深加工早间剩余车辆回落，上量节奏有所放缓。近期进口巴西玉米到港增加，但南港玉米库存整体仍处于偏低位置。2025/26年度全国整体维持丰产预期，在丰产的条件下，近期产地的惜售也意味着卖压的后置，关注后续农户售粮节奏变化。 饲料企业库存低位，建库心态谨慎：目前饲料企业库存处于低位水平，养殖端产能去化仍待时日，高存栏对需求带来支撑，但养殖已步入亏损，或使得饲企对原料玉米的采购更加谨慎。 深加工存在季节性建库需求：深加工玉米存在季节性建库需求，但预期对高价粮的承接意愿有限。 谷物拍卖政策：进口玉米拍卖持续进行，近期的成交率相对较高，且均为溢价成交，反映出市场阶段性的供应紧张。前期传闻市场将进行陈化小麦拍卖，后续关注小麦拍卖政策进展。 整体来说，短期基层惜售，东北物流紧张，下游低库存等因素带来阶段性供应紧张，现货价格坚挺，盘面跟随反弹。卖压预期后置，供应压力未充分释放前建议谨慎看多，关注农户售粮节奏变化和物流情况。 分析师介绍 黄向岚：国贸期货研究院农产品资深分析师，厦门大学资产评估硕士。专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，熟悉品种产业链发展规律，致力于通过基本面分析为客户提供行情研判、套期保值等专业服务。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎