行情回顾
美豆盘面整体呈现震荡运行态势，前期市场对利多因素反应比较充分，同时不确定因素较多。巴西大豆价格继续以震荡运行为主，近端市场整体稳定。国内豆粕盘面呈现反弹表现，幅度相对有限。菜粕整体较前期有所反弹，前期下跌幅度较大，近期开始有一定反弹表现，且供应端不确定因素较多，尤其在豆粕后续供应可能逐步收紧的情况下，菜粕相对偏强运行。豆菜粕价差略有缩小。豆粕盘面月间价差略有回落，后续供应好转后带动月间价差下行。菜粕月间价差同样呈现走强态势，整体以阶段性反弹为主。
基本面
月度供需报告整体偏利多，但由于前期盘面走势较强对于利多体现充分，因此报告发布后盘面表现出比较明显的回落压力。当前美豆平衡表基本可以支撑价格，后续更多受大豆出口以及压榨变化情况影响。在缺乏其他利多因素带动情况下，预计盘面上涨空间有限。南美近期供应端影响增加，巴西新作播种推进速度较快，在供应端方面整体偏利好，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑比较明显。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，不过美国市场更多反应了出口量大幅增加的情况，因此走势相对偏强。但巴西大豆新作播种进度相对较快，产量预计维持高位，这在中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显，在巴西需求缺乏明显增加的背景下，巴西大豆价格预计仍有一定压力。
国内现货继续呈现供需偏宽松状态，油厂开机率继续呈现增加状态，市场供应充足，提货量也呈现增加，库存整体维持高位。市场成交近期开始有所减少，市场整体需求呈现明显增加，远期供应紧张情况仍然存在。截止11月21日，油厂大豆实际压榨量233.44万吨，开机率为64.22%，大豆库存714.99万吨，较上周减少32.72万吨，减幅4.38%，同比去年增加203.94万吨，增幅39.91%。豆粕库存115.15万吨，较上周增加15.86万吨，增幅15.97%，同比去年增加38.11万吨，增幅49.47%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机基本已经进入停滞阶段，菜籽供应量维持低位，颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止11月21日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周整体持平；菜粕库存0.01万吨，环比上周减少0.19万吨。
宏观
近期市场受宏观方面整体趋于稳定，美国政府近期结束停摆，中美谈判给市场释放乐观信号，美豆盘面也随之出现较大幅度上涨。国内海关总署公告显示，自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质，一定程度使得美豆出口前景有所好转。前期会议结果关于农产品方面可能涉及到关税相关问题，对于国内远期市场供应来看，减少部分已经相对有限，预计后续进口仍有较大不确定性。市场在短期反应宏观方面影响后，预计后续影响可能相对比较有限，更多围绕基本面情况变化，前期市场对宏观变化体现充分。
逻辑分析
近期美豆利多带动因素明显减少，盘面开始呈现震荡态势，后续出口如果不出现明显改善的情况下，预计以高位震荡运行为主。巴西价格预计仍有压力，整体供应宽松同时需求增加有限，不过短期大豆播种进度偏慢可能对价格产生一定支撑，预计巴西价格整体以偏震荡运行为主。豆粕近期市场关注重点可能在于压榨利润修复，美豆近期大幅回落一定程度利好大豆压榨利润修复，在美豆整体开始转弱的情况下国内豆粕盘面也呈现一定下行表现。中长期角度来看，预计价格压力仍然存在。菜粕近期走势有所偏强，菜粕需求表现比较一般，同时贸易关系存在较大不确定性，预计后续供应端仍有压力。豆粕盘面月间价差整体震荡运行，近端供应压力仍然比较明显。菜粕月间价差由于整体需求表现比较一般，预计后续仍有回落压力，但近期贸易关系影响较多，预计菜粕盘面月间价差整体仍有一定变化表现。
交易策略
单边：建议观望为主
套利：观望
期权：卖出宽跨式策略
数据来源
银河期货，iFind
