家居/包装/玩具行业2026年度策略报告：内外兼修，优选个股α制胜

——家居/包装/玩具行业2026年度策略报告 内外兼修，优选个股α制胜 ——家居/包装/玩具行业2026年度策略报告 2025年11月21日 核心观点 ⚫2025年 回 顾 ：2025年以 来 ，轻 工 行 业 利 好 政 策 频 出 ，为 行 业 健 康 发 展 提 供坚 实 底 部 支 撑 。2025年 初 至 今 （ 截 至2025年11月18日 ） ， 轻 工 制 造 板 块/沪 深300涨 跌 幅 分 别 为16.83%/16.85%， 其 中 包 装 印 刷/家 居 用 品/造 纸/文娱 用 品 涨 跌 幅 分 别 为21.2%/16.3%/6.1%/15.8%， 各 板 块表 现有 所 分 化 。 推荐维持评级 分析师 ⚫2026年 展 望 ：下 行 周 期 内 ，行 业 需 求 整 体 承 压 ，板 块 估 值 位 于历 史低 位 ，但细 分 板 块 存 在 投 资 机 会 ：1） 家 具 板 块 ， 国 补 回 归 重 铸 行 业 β， 龙 头 公 司 海 外布 局+智 能 赛 道 深 耕 构 建 个 股 α；2）包 装 板 块，资 源 整 合 后竞 争 格 局 持 续 优 化 ，盈 利 中 枢 有 望 上 行 ；3）玩 具 板 块，文 化出 海 加 速 ，构 建 强 大 的 第 二 增 长 曲 线 。 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫家 居 ：建 议 关 注 国 补 恢 复 对 需 求 的 修 复 效 果 。受Q3国 补 退 坡 影 响 ，家 居 板块 业 绩 整 体 承 压 ，其 中 相 比 定 制 家 居 ，软 体 家 居 行 业 呈 现 更 高 的 韧 性 。展 望 未来 ，定 制 家 居 ：全 品 类+全 球 化 ， 需 求 承 压 背 景 下 龙 头 公 司 积 极 自 救，Q4国补 回 归 有 望 拉 动 下 游 需 求 进 一 步 修 复 ；软 体 家 居 ：各 公 司AI产 品 布 局 进 一 步提 速 ，以AI床 垫 产 品 为 例 ， 预 计智 能 床 垫 市 场 规 模 在2030年 将 达 近600亿元 ，20-30年 复 合 增 速 达15%， 拉 动 行 业 天 花 板 持 续 向 上 。 ⚫包 装 ：竞 争 格 局 优 化 ，行 业 盈 利 中 枢 有 望 上 行 。金 属 包 装 ：伴 随 奥 瑞 金 完 成对 中 粮 包 装 的 收 购 ， 二 片 罐 包 装 行 业TOP3市 占 率 近80%， 参 考 上 一 轮 产 业整 合 （2017-2019年 ） 后 行 业 毛 利 率 回 升 至10%以 上； 及对 标海 外 龙 头 当 前毛 利 率 水 平（15%-20%，远 高 于 国 内），预 计2026年 行 业 均 价 有 望 修 复 ，带动 龙 头 公 司 盈 利 能 力 回 升 。软 体 包 装 ：行 业 需 求 整 体 承 压 背 景 下 ，龙 头 公 司 一方 面 积 极 拓 展 大 客 户 ，一 方 面 加 强 多 元 化 业 务 布 局 构 建 收 入 增 量 ，如 由 传 统 快递 纸 箱 包 装 向 烟 酒 包 、日 化 食 品 包 装 、药 包 等 利 润 水 平 更 高 的 业 务 拓 展 ，构 建第 二 增 长 曲 线 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫玩 具 ：泛IP周 边 经 济 ，潮 玩 出 海 正 当 时 。据 弗 若 斯 特 沙 利 文 数 据 ，以GMV计 ， 预 计2028年 我 国 玩 具 规 模 将 达1655亿 元 ， 占 全 球 玩 具 市 场 比 重 上 升 至16.7%。伴 随Z世 代 兴 起 ，悦 己 文 化 逐 步 壮 大 ，以 泡 泡 玛 特The Monster系列 为 代 表 的 艺 术IP逐 步壮 大 并走 出 国 门 ，在 全 球 范 围 内 产 生 影 响 。25H1，泡泡 玛 特/布 鲁 可 海 外 业 务 收 入 分 别 同 比+440%/895%，东 南 亚 等 市 场 表 现 亮 眼 ，文 化 出 海进 程 不 断 提 速 ， 潮 玩 行 业 迎 来 新 机 遇 。 相关研究 1.【银河轻工】行业月报_国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气2.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子3.【银河轻工】行业深度_科技进步+龙头布局，AI智能床垫乘风方兴 ⚫投 资 建 议 ：家 居 行 业 ，持 续 关 注 国 补 对 公 司 业 绩 的 催 化 作 用 ， 建 议 关 注 定 制家 居【 欧 派 家 居 】、【 索 菲 亚 】、【 志 邦 家 居 】、【 金 牌 家 居 】；软 体 家 居【 顾家 家 居 】、【 慕 思 股 份 】、【 喜 临 门 】；民 用 电 工 龙 头【 公 牛 集 团 】。包 装 行业竞 争 格 局 优 化 ，市 占 率 提 升 背 景 下 龙 头 公 司 议 价 能 力 增 强 ，有 望 拉 动 行 业 均价 修 复 ，盈 利 中 枢 上 行 。软 体 包 装 行 业 建 议 关 注【 裕 同 科 技 】；金 属 包 装 行 业建 议 关 注【 奥 瑞 金 】。玩 具 行 业细 分 赛 道 机 遇 广 阔 ，文 化 出 海 有 望 构 建 行 业 增长 新 动 能 ， 建 议 关 注 ： 潮 玩 赛 道 【 泡 泡 玛 特 】 、 【 布 鲁 可 】 。 ⚫风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ；原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧 的 风 险。 目录Catalog （一）利好政策频出，提振消费信心............................................................................................................4（二）板块表现有所分化...........................................................................................................................6 （一）下行周期内，公司业绩普遍承压.........................................................................................................7（二）定制家居：国补回归+全品类、全球化布局，龙头公司积极自救.............................................................11（三）软体家居：AI床垫方兴未艾，健康睡眠赛道前景广阔..........................................................................14 （一）金属包装：竞争格局改善，看好龙头公司价值回归..............................................................................18（二）软体包装：下游需求承压背景下，业务多元化拓利..............................................................................24 四、玩具：泛IP周边经济，潮玩出海正当时.............................................................................................27 （一）大IP构建护城河，泛IP经济逐步崛起.............................................................................................27（二）海外市场机遇广阔，构建第二成长曲线.............................................................................................28 五、投资建议......................................................................................................................................36 （一）机构持仓数据...............................................................................................................................36（二）行业收益率及估值表现...................................................................................................................37（三）重点公司推荐...............................................................................................................................39 六、风险提示......................................................................................................................................40 一、回顾：政策稳步驱动，板块估值具备上涨空间 （一）利好政策频出，提振消费信心 25H1以 来 ， 轻 工 行 业“家 居 以 旧 换 新”、“智 能 家 居”、“ AI赋 能”等 方 面 利 好 政 策 频 出 ， 1）“国 补”作 为 常 态 化 政 策 持 续 推 进 ，社 零 数 据 回 暖 ， 拉 动 下 游 需 求 修 复，2025年1月 、4月 、8月 ，国 家 发 改 委 会 同 财 政 部 共 向 地 方 下 达 三 批 超 长 期 特 别 国 债 资 金 共2310亿 元 ，以 支 持 消 费品 以 旧 换 新 。今 年1－8月 ，全 国 共 有3.3亿 人 次 申 领 消 费 品 以 旧 换 新 补 贴 ，带 动 相 关 商 品 销 售 额 超过2万 亿 元 ，其 中 ，截 至2025年5月31日 ，2025年 家 装 厨 卫 焕 新 累 计 达5763万 单 。伴 随 第 四 批国 补 资 金 下 达 地 方 ，Q4国 补 将 恢 复 ， 拉 动 下 游 需 求 继 续 回 暖 。 虽 然Q3国 补 暂 停 对 上 市 公 司 业 绩 产 生 一 定 影 响 ， 但 伴 随 第 四 批 国 补 资 金 下 达 地 方 ， 预 计 下 游需 求 将 进 一 步 修 复； 2）AI+技 术 不 断 进 步 ， 智 能 化 成 为 行 业 主 旋 律 。伴 随AI技 术 逐 步 成 熟 ， 智 能 化 、 定 制 化 服 务能 力 的 重 要 性 持 续 上 升 ，2025年 国 家