建筑材料行业跟踪周报：四季度高基数下寻找alpha

核心观点与关键数据

• 四季度经济缓慢筑底，地产链面临高基数考验：环比看四季度经济缓慢筑底，但同比来看地产链受2024年Q4刺激政策和消费补贴影响，面临高基数挑战。若能闯过此关，消费赛道可能迎来α机会。
• 短期推荐方向：装修消费方向（箭牌家居、三棵树等）和欧美出口产业链（中国巨石、中材科技等）。
• 科技自立自强：十五五期间科技自立自强是重点，国产半导体加速发展，推荐洁净室工程板块（圣晖集成等），关注亚翔集成和柏诚股份。AI端侧应用方面，智能家电有望快速发展，推荐萤石网络、石头科技等。
• 地产链出清接近尾声：三季报显示地产链业绩平淡，但费用率下降，印证出清接近尾声判断。好房子和城市更新政策将改善格局，建议关注箭牌家居、三棵树等。
• 海外市场：中美贸易协议稳定全球贸易，美欧日财政扩张利好AI和创新药板块，推荐圣晖集成、亚翔集成等。美元降息路径谨慎，关注美联储预防式降息对中小企业和私人投资消费的推动作用。推荐华新建材、上海港湾等出海企业。

大宗建材行业分析

• 玻纤：
  • 普通品类短期复价节奏需关注下游库存和终端需求。
  • 风电、热塑等中高端品类复价，龙头企业提升盈利意愿明显，业绩增厚显著（巨石、中材科技等）。
  • 中期粗纱盈利有望改善，供需平衡改善，库存逐步去化，盈利稳步提升。
  • 中长期落后产能出清和成本下降将推动新应用拓展，行业容量有望持续增长，推荐中国巨石，建议关注中材科技等。
• 水泥：
  • 十一月下旬南方水泥需求微幅回升，北方需求减弱，出货率下降，价格震荡下行。
  • 行业供给自律共识强化，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢回升。
  • 市净率估值处于历史底部，产业政策推动盈利修复和估值回升，推荐华新建材、海螺水泥等。
• 玻璃：
  • 短期供需虽有改善，但高厂商、中游库存、弱需求预期下价格低位震荡。
  • 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线加速冷修，2026年价格弹性有望提升。
  • 反内卷政策导向下，供给收缩和需求韧性决定价格反弹持续性和空间，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

风险提示

• 地产信用风险失控、政策定力超预期。