研报总结
摘要
本周股指在多重利空因素共振下破位下行。海外扰动加剧，中日地缘风险持续发酵与美联储降息预期反复压制风险偏好；国内政策面消息平淡，利好政策预期信号减弱，下方支撑力度不足。技术面压力释放，9月以来形成的震荡区间被打破，止盈资金集中离场，沪深300指数下方60日均线支撑失效。下周股指大概率呈现震荡修复格局，美联储鸽派表态奠定短期宽松预期基调，若核心PCE数据符合或低于预期，12月降息概率将提升，全球流动性宽松预期将支撑市场估值修复；但地缘风险与国内政策真空期形成制衡，市场风险偏好难以快速回升，预计指数整体仍将维持区间震荡。需警惕美国PCE物价数据超预期导致降息预期回落，影响指数持续下行。
重点关注
- 美国官员鸽派讲话提升降息预期，PCE物价指标或引发新波动；
- 中日风波持续，继续跟踪中日地缘风险边际变化。
行情回顾与分析
本周股指整体呈破位下行态势，大盘股相对抗跌。沪深300指数下跌3.77%，上证50指数下跌2.72%，中证500指数下跌5.78%，中证1000指数下跌5.80%。大盘股指占优，两市成交额低于2万亿元，周五大幅放量回升至2万亿元左右。期指基差分化，IF、IH贴水加深，IC、IM贴水收敛，IC、IM成交量加权平均基差脱离10%以下历史低位，显示小盘股超跌后悲观预期有所缓释。
破位下行是多重利空因素共振的结果：海外扰动加剧，中日地缘风险持续发酵与美联储降息预期反复压制风险偏好；国内政策面消息平淡，利好政策预期信号减弱，下方支撑力度不足；技术面压力释放，9月以来形成的震荡区间被打破，止盈资金集中离场，沪深300指数下方60日均线支撑失效。市场呈现“破位超调”特征，短期走势弱于预期，但中长期估值支撑逻辑未发生根本变化。
本周重点事件：
- 中日风波持续发酵，压制市场风险偏好。日本首相高市早苗公开发表涉台不当言论后，日方在西南诸岛加速军事部署，引发地区局势紧张，直接冲击市场风险偏好。军工板块相对优势，跌幅仅为1.72%。
- 美国数据恢复公布，对降息预期产生扰动。美国9月非农就业新增11.9万人，超预期，但7-8月数据合计下修3.3万人，失业率升至近四年最高。9月非农数据分化，难以化解美联储内部分歧。市场对12月降息概率降至40%左右。
- 英伟达财报超预期但市场表现不佳。英伟达最新财报显示营收同比增长62%，超市场预期，但A股市场行情呈现“脉冲”走势，科技板块情绪提振后集体走弱，市场避险情绪浓厚，大小盘风格切换。
重点关注与策略推荐
3.1 美国官员讲话与PCE物价指标引发降息预期波动
美联储纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示近期仍有进一步降息空间，12月降息预期升至70%以上。下周将公布的美国核心PCE物价指数成为关键变量，若低于预期将进一步提升12月降息概率，显著提振全球风险资产情绪；若超预期则可能引发预期反转。需关注美国其他重要官员的讲话，多位官员呼应鸽派观点将强化宽松预期。
3.2 持续跟踪中日地缘风险边际变化
当前中日关系紧张态势尚未出现缓和信号，需持续跟踪两国官方沟通进展及相关产业政策调整。若风波升级，市场避险情绪将进一步升温，对日贸易占比高的行业将受到更大冲击；若出现外交接触等缓和信号，则市场风险偏好有望修复。
3.3 后市展望与策略推荐
下周股指大概率呈现震荡修复格局，重点关注外围变化。美联储鸽派表态奠定短期宽松预期基调，若核心PCE数据符合或低于预期，12月降息概率将提升，全球流动性宽松预期将支撑市场估值修复；但地缘风险与国内政策真空期形成制衡，中日风波尚未出现缓和信号，近期国内政策面利好信号减弱，资金止盈意愿较强，市场风险偏好难以快速回升，预计指数整体仍将维持区间震荡。策略方面，若美国PCE数据超出市场预期，预计股指延续回调，多单可止盈离场；若符合或低于预期，降息预期升温下指数回归震荡格局，多单可继续持有；套利策略，多IH空IM策略可继续持有，若中日关系出现缓和迹象可止盈离场。
