股指期权周度观察：可考虑逢高卖出虚值看涨期权备兑增收

可 考 虑 逢 高 卖 出 虚 值 看 涨 期 权 备 兑增收 2025年11月22日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 主要观点 •上周各期权隐含波动率震荡上行，周五受各标的指数大幅下行影响隐波上行较为明显，但更细分观察发现，波动率上行更多集中在周五上午，午后尽管标的指数存继续下行迹象，但隐波开始呈现出高位回落态势，显示期权市场并未因午后的回落而恐慌，结合海外市场的逐步企稳，预计指数短期下方空间不大。•从隐波绝对数值上看，当前12月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在19.19%、17%和23.59%左右，与30日历史波动率相比分别溢价2.03个百分点、2个百分点和3.23个百分点左右，各期权隐波溢价回升至历史中等偏高水平，结合波动率指数冲高回落的走势，预计短期隐波继续上涨空间或较为有限。•12月MO看涨期权在行权价7400点以上增仓十分明显，且持仓高达1.3万余手，预计短期中证1000指数在该区域之上面临较大压力。•策略上，一方面股指期货多头投资者逢高利用MO看涨期权卖方备兑防御仍旧值得配置；同时，波动率上行后，利用宽跨式策略卖方做空波动率策略可谨慎配置（MO看涨建议选择行权价7500点以上合约，看跌期权则建议选择行权价6700点以下合约）。 股指期权 2 目录CONTENTS 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎