国内外开工率高居不下，甲醇或仍承压运行

国 内 外 开 工 率 高 居 不 下， 甲 醇或 仍 承 压 运 行20251123 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 甲醇供需概况 观点及策略 观点 ◆库存：隆众资讯统计：本周，中国甲醇样本生产企业库存预计为35.69万吨，整体呈现小幅去库趋势，主产区烯烃装置仍存外采预期，对需求形成一定支撑，同时样本企业待发订单量增加，加之市场继续走低预期下，需求端采买积极性或将延续；港口倒流内地套利空间或维持持续开启状态，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存或变动有限，具体需关注外轮卸货速度。 ◆供应：隆众资讯统计：本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量202.66万吨左右，产能利用率89.31%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估29.28-35.38万吨，其中显性25.58-31.38万吨，非显性4万吨；内贸预估1.5-2万吨附近。 ◆需求：隆众资讯统计：本周，烯烃企业暂无计划内调整预期，预计开工率在此位置维持稳定；冰醋酸、二甲醚、甲醛行业开工预期上升，氯化物开工率预期下降。 ◆产业链利润：进口利润维持亏损，现为-34元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为-289元/吨，而下游利润亏损较大，华东MTO利润维持亏损，现为-571元/吨。 ◆煤价：反超产政策将持续至年末，内蒙古、陕西等主产区已明确“全年产量不超核定产能”的底线，主产区整体供应弹性不足，需求端冷冬预期强化旺季韧性，动力煤市场价格或维稳。 ◆观点：港口倒流内地套利空间持续可启，进口货倒流内地，周度到港量下降，进口压力有所缓解，港口库存窄幅度去库，MTO开工率维持在偏高水平，但是，国内开工率与产量处于高位，伊朗限气不及预期，国际甲醇开工率亦偏高，进口量持续仍处于偏高水平，供应压力较大，传统下游开工率偏低，需求承压，港口甲醇库存仍处于超高水平，罐容紧张，甲醇价格或仍承压运行，重点关注国内港口库存和MTO装置的运行情况。 ◆单边及期权：空单减仓后持有，期权方面，卖出看涨期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 逻辑：国内产量偏高，需求一般，港口库存处于超高水平，但是，进口量与港口库存有所下降，跌势或放缓操作建议：空单减仓风险点： 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：反弹走势，截止11月20日，1月合约， PP-3MA目前价差为352逻辑：PP中长期供应压力大于甲醇，但是，短期甲醇由于库存处于超高水平，走势偏空，价差反弹。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止11月20日，江苏太仓现货价格为2000元/吨。基差：截止11月20日，相对01月合约的基差现为-16元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20251114-1120)中国甲醇产量为2014185吨，环比增加41210吨，装置产能利用率为88.77%，环比涨2.09%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计：截至2025年11月19日港口库存数据发布，周期内（20251113-20251119）中国甲醇样本到港量为30.94万吨；其中，外轮在统计周期内28.87万吨（显性23.87万吨，非显性5.0万吨，其中江苏显性12.66万吨）；内贸船周期内补充2.07万吨，其中江苏0.2万吨，广东1.27万吨，福建0.6万吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 国内甲醇产能基数稳定在10756.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、 BDO等下游。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-10月，甲醇表观消费量为9522万吨，增加9.67%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯：MTO开工率为90.36%，环比增0.12%，华东烯烃企业负荷稍有调整，整体周均开工率稍有增长。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 传统需求较差，开工率偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 隆众资讯：截至2025年11月19日，样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37%。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：截至2025年11月19日，中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨，环比跌2.86% 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯：截止2025年11月19日，中国甲醇港口样本库存量：147.93万吨，较上期-6.43万吨，环比-4.17%，甲醇港口库存去库，国产补充匮乏以及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/