华联期货镍周报：破位下行，震荡偏弱

破 位 下 行震 荡 偏 弱20251123 交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 审核人：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点 u上周沪镍破位下行，周度跌2.75%。 u消息：美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。国家统计局公布10月经济数据，多项指标同比增速均有所放缓。数据显示，10月份，我国规模以上工业增加值同比增长4.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。 u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；9月份中国镍进口量较大，10月略有缓和；10月份镍铁产量低位运行；10月份印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率回升，10月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需有所改善；精炼镍方面，2025年10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落。 u需求：不锈钢方面，10月份环比继续有所修复，预计11月份不锈钢仍受抑制，产量温和反弹；国内不锈钢库存仍偏高，不锈钢大厂开工率回升，库存出现减少后又回升；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，但8-10月份三元体产量环比增加明显。 u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比增加；精炼镍社会库存为49780吨，较上周出现小幅增加。 u观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，印尼MHP产能释放压制价，新政策扰动风险仍在；回归到基本面，进口镍维持高位后略有改善，库存继续增加，印尼国内政策暂未实际产量影响；下游不锈钢产量高位运行，库存高位运行，镍价整体偏弱运行。 u策略：沪镍2601合约短线偏空交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供应端 镍矿 资料来源：mysteel、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年9-10月分别进口611.44、468.28万吨，进口量环比大幅回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年10月产量15.59万吨，供应环比小幅减少，仍处于高位2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年10月产量2.29万吨，供应环比小幅增加，仍处于低位 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比出现回落。2025年10月镍生铁库存1.98万吨，保持平稳 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年10月，国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落；2025年8-9月表观消费量为37551.45、37551吨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 镍进出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2025年10月镍进口量为19.14万吨，高位回落；2025年10月中国对外出口1.6万吨，环比小幅回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年10月产量4.12万吨，环比出现小幅回落，在历史高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年9-10月份产量分别2.13、2.98万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年10月份产量36845.4吨，环比小幅减少；2025年9-10月镍的硫酸盐进口分别为29533、22055吨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年10月不锈钢产量351.38万吨，不锈钢产量高位回落后有所提升。最新不锈钢社会总库存1023332吨，环比出现小幅回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料10月份产量8.06万吨，低位延续反弹。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存端 社会和保税区库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年11月14日，精炼镍社会库存为53243吨，较上周出现小幅增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2025年11月19日，LME镍库存257832吨，环比小幅增加。截至2025年11月20日，上期所库存34079吨，环比小幅增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品