股市高位回调，但政策呵护可期

股指：震荡2025年11月23日 本周（11/17-11/21）以美元计价的全球股市大跌。MSCI全球指数跌2.48%，其中前沿市场（-1.07%）>发达市场（-2.32%）>新兴市场（-3.73%）。印度股市跌0.70%跑赢全球平均，中国股市跌5.52%全球表现最差。中国权益资产涨跌大跌，分市场看，中概股>A股>港股。A股沪深京三市日均成交额18652亿元，环比上周（20440亿元)缩量1788亿元。A股宽基指数全部收跌，其中上证50跌幅2.72%表现相对较好，北证50指数跌幅9.04%表现最差。本周A股中信一级行业中共0个上涨（上周20个），30个下跌（上周10个），跌幅最小行业为传媒（-1.39%），跌幅最大的行业为新能源（-9.41%）。利率方面，本周10Y国债收益率上行，1Y下行，利差扩大。ETF资金流向方面，跟踪沪深300指数的ETF份额本周增加8亿份，跟踪中证500的ETF份额增加14亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加14亿份。 ★下周观点：关注政策呵护市场的动作 本周全球股市下跌，多数国家跌超3%，而A股主要指数则跌超5%，沪指在周五跳空低开跌破3900点。若从高点计算，则近期沪指回调幅度已达5%。调整的原因有三：一是市场投机情绪消退，获利止盈的意愿增强，近期A股成交持续围绕2万亿元左右波动，较前期明显缩量；二是美国流动性宽松预期反复，美联储释放了对12月份降息的鹰派表述，所以尽管美国政府停摆已经结束，流动性或将回归，但风险资产依旧有所忌惮；三是美国AI领域是否出现泡沫的争论发酵。那么针对A股，我们有以下判断，一是国家队呵护资本市场稳健运行的诉求仍然存在，我们已经从本周五的宽基ETF净申购增加观察到这一现象，市场向下运行有底；二是美国流动性宽松仍未退坡，英伟达的业绩指引超预期一定程度上消解部分对泡沫的质疑。因此我们认为本次调整幅度有限，中期仍旧看好市场的慢牛格局。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 ★风险提示： 经济基本面修复不及预期，海外地缘风险加剧。 目录 1、一周观点与宏观重点事件概览...........................................................................................................................................51.2本周重点事件关注..............................................................................................................................................................52、一周市场行情总览...............................................................................................................................................................82.1全球股市周度概览..............................................................................................................................................................82.2中国股市周度概览..............................................................................................................................................................82.3中外股市GICS一级行业周度概览....................................................................................................................................92.4中国A股中信一级行业周度概览......................................................................................................................................92.5中国A股风格周度概览：大盘价值占优........................................................................................................................102.6期指基差概览....................................................................................................................................................................103、指数估值与盈利预测概览.................................................................................................................................................113.1宽基指数估值....................................................................................................................................................................113.2一级行业估值....................................................................................................................................................................113.3宽基指数股权风险溢价....................................................................................................................................................123.4宽基指数一致预期盈利增速............................................................................................................................................134.1利率与汇率........................................................................................................................................................................144.2交易型资金跟踪................................................................................................................................................................144.3通过ETF流入的资金跟踪................................................................................................................................................155、国内宏观高频数据跟踪.....................................................................................................................................................165.1供给端：轮胎开工率下降................................................................................................................................................165.2消费端：房地产成交持续低迷........................................................................................................................................175.3通胀观察：生产资料价格企稳，农产品价格回升........................................................................................................186、风险提示.............................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅(%，USD).................................................................................................................................................8图表2：中国权益市场周涨跌幅（%，Local）.............................................................................................................................................8图表3：中国A股和全球GICS一级行业周涨跌幅对比（%，Local）.....................................................................................................9图表4：中国A股中信一级行业周涨跌幅（%，Local）..........................................