减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会

投资逻辑： 本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨1.6%，市值突破1万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官David Denton明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1领域top2药物2024年销售收入接近500亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且BD事件频繁、研发布局及催化密集，仍将是医药板块关注度最高的赛道之一。国内Pharma及Biotech深度参与全球GLP-1领域研发，研发进展紧追全球龙头，后续商业化、研发及潜在BD进度建议持续重点关注。 药品板块：本周创新药板块有所回落，BD预期回归理性。医药板块创新不断，前沿赛道也正孕育着明年的新热点；近期，全球药企巨头纷纷加大对AI制药布局，AI制药11月已达12项BD交易，值得密切关注与跟踪。 生物制品：2025年11月21日，礼来成为首个市值突破1万亿美元的制药公司，得益于替尔泊肽快速放量及减重市场未来增长预期，其市值在过去5年增长了近6倍。GLP-1领域后续商业化、研发及潜在BD进度建议持续重点关注。CXO：景气度持续向上，从各公司披露的新签订单和在手订单情况来看，均呈现出持续快速增长态势。在手订单的快速积累也为公司未来1-2年业绩的持续释放提供保障。 医疗器械：海外巨头收并购战略持续，行业集中度进一步提升。雅培收购癌症筛查公司Exact Sciences，使其进入并引领快速增长的癌症诊断领域，Exact Sciences公司预计今年将产生超过30亿美元的收入，有机销售额增长率高达10%。随着海外龙头企业的并购战略持续推进，诊断市场行业集中度将进一步提升。 中药&药店：近期流感发病率进一步上升，建议关注基数压力明显消化、品牌力强、渠道库存水平管控良好的OTC中成药公司，如华润三九、济川药业等；同时，四类药销售有望边际向好，建议关注药店龙头，如益丰药房、大参林等。医疗服务及消费医疗：板块持续以回购、分红等方式加强股东回报，后续分红率有望保持在较高水平，传递管理层信心，建议关注板块修复机会。投资建议 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，我们认为中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、药明合联、凯莱英、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会..........................................................4药品板块：创新驱动，前沿风起，AI制药11月已达12项BD交易.....................................6A/H股创新药标的股价呈现震荡态势............................................................6创新驱动，前沿风起，AI制药11月已达12项BD交易............................................9生物制品：礼来成为首个万亿市值制药公司，GLP-1赛道后续催化值得关注.............................10CXO及制药供应链：景气度持续向上，在手订单支撑未来增长.........................................12行业景气度持续向上，在手订单充裕...........................................................12医疗器械：海外巨头收并购战略持续，行业集中度进一步提升.........................................13雅培收购癌症筛查公司Exact Sciences........................................................13微电生理一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获批上市.....................................13中药&药店：流感发病率进一步提升，关注华润三九、益丰药房等......................................14医疗服务及消费医疗：建议关注板块整体修复机会...................................................15持续重视股东回报，传递管理层长期信心.......................................................15投资建议.......................................................................................15风险提示.......................................................................................15 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：11月17日~11月21日各申万一级行业表现（%）............................................4图表3：11月17日~11月21日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十.................................................................5图表5：本周医药板块景气度.....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/11/17-2025/11/21）....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/11/17-2025/11/21）......................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/11/17-2025/11/21）....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/11/17-2025/11/21）......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/11/17-2025/11/21）...................................8图表11：10-11月国内创新药获批上市情况.........................................................8图表12：10-11月国内创新药申报上市情况.........................................................8图表13：10-11月创新药跨国交易情况.............................................................9图表14：全球AI制药相关BD交易（截至2025年11月21日）......................................10图表15：2020年以来，礼来股价涨幅远超强生、默克、辉瑞等传统Pharma............................10 图表16：礼来市值、市销率均远超其余大型制药公司...............................................11图表17：礼来替尔泊肽减重/降糖销售额均已实现对司美格鲁肽的超越（注射剂型）....................11图表18：部分CXO公司在手订单情况.............................................................12图表19：化学药品原料药制造PPI（当月同比）....................................................13图表20：PulseMagic TrueForce压力监测脉冲消融导管.............................................14图表21：2017－2019、2023-2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%...........................15图表22：2017－2019、2023-2025年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%...........................15 减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会 本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨1.6%，市值突破1万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官David Denton明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1领域top2药物2024年销售收入接近500亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且BD事件频繁、研发布局及催化密集，仍将是医药板块关注度最高的赛道之一。国内Pharma及Biotech深度参与全球GLP-1领域研发，研发进展紧追全球龙头，后续商业化、研发及潜在BD进度建议持续重点关注。 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，我们认为中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：国金证券研究所 药品板块：创新驱动，前沿风起，AI制药11月已达12项BD交易 A/H股创新药标的股价呈现震荡态势 本周A股创新药标的股价呈现震荡态势，其中中证创新药产业指数本周下跌4.1%，而申万医药生物指数本周下跌5.2%。 来源：iFinD，国金证券研究所 A股创新药板块的51家上市公司，共计3家上涨，48家下跌，平均涨跌幅-7.7%。其中涨跌幅前三分别为京新药业（+10.3%）、百利天恒（+0.8%）、特宝生物（+0.6%），涨跌幅后