白糖周报：等待反弹继续做空

2025/11/22 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，本周原糖价格震荡，截至周五ICE原糖3月合约收盘价报14.77美分/磅，较之前一周下跌0.08美分/磅，跌幅0.54%；价差方面，原糖3-5月差震荡，报0.49美分/磅，较之前一周上涨0.01美分/磅；伦敦白糖3-5月差震荡，报5.6美元/吨，较之前一周上涨0.9美元/吨；3月合约原白价差震荡，报98美元/吨，较之前一周上涨3美元/吨。国内方面，本周郑糖价格下跌，截至周五郑糖1月合约收盘价报5353元/吨，较之前一周下跌117元/吨，跌幅2.14%。广西现货报5480元/吨，较之前一周下跌180元/吨；基差走弱，报127元/吨，之前一周下跌63元/吨；1-5价差震荡，报51元/吨，较之前一周下跌15元/吨；配额外现货进口利润小幅下跌，报457元/吨，较之前一周下跌244元/吨。 ◆行业消息：国际糖业组织最新预测，2025/26榨季全球食糖将出现163万吨的过剩，而2024/25榨季则是存在292万吨的缺口。预计2025/26榨季全球糖产量将增长3.15%，达到1.8177亿吨，而消费量仅增长0.6%，为1.8014亿吨。据海关总署公布的数据显示，2025年10月，我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨。2025年1-10月，我国进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的首份双周报告显示，目前已有325家糖厂启动生产，去年同期增加181家；甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期的增加370万吨；食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨；平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点。 ◆观点及策略：目前市场预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限。并且由于10月开始糖浆、预拌粉进口管控加强，导致进口利润创近五年新高。近期随着盘面下跌，进口利润有所下滑，但大方向维持看空，建议等待反弹继续做空。 交易策略建议 白糖产业链图示 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 国内市场情况 全国产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 全国工业库存 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西中南部生产情况 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 泰国产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层