大胆布局

主要观点 10月21日市场大跌，其中上证指数下跌2.45%，创业板指下跌4.02%，全A成交额1.98万亿，较上一个交易日增加15%。行业层面均呈下跌态势，前期强势方向跌幅较深，有色金属（-5.26%）、电力设备（-5.17%）、基础化工（-4.70%）领跌，传媒（-0.32%）、家用电器（-0.40%）、食品饮料（-0.88%）相对抗跌。市值风格上，成长如创成长（-4.94%）、微盘如万得微盘股指数（-4.87%）领跌，红利相对抗跌，深证红利（-1.28%）下跌相对较少。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 策略分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 策略分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 海外市场大跌抑制全球风偏，热点板块跟随商品回调致市场大跌 海外市场大跌抑制全球风偏，A股面临偏好抑制传导。美国9月非农数据增加11.9万，高于市场预估的5.2万，超预期就业形势再度压低十二月美联储降息预期，导致美股大跌，纳指下跌2.15%、标普500下跌1.56%、道指下跌0.84%，全球风偏受抑制，亚洲股市普遍回调，A股跟随下跌。 前期强势的AI方向再度出现大幅调整。英伟达三季报营收超市场预期，但受市场整体风偏下行影响，英伟达高开低走，由开盘上涨5%一路跌至收盘跌3%，美股算力股均出现不同程度回调。受海外映射影响，国内算力方向大幅回调，新易盛、胜宏科技、中际旭创单日分别大跌8.46%、7.73%、5.69%。 碳酸锂期货大跌，引致新能源板块大跌。今日碳酸锂商品价格跌停，受价格波动影响，电力新能源等前期热点方向也出现较多调整，亿纬锂能、阳光电源、宁德时代今日分别大跌5.98%、5.34%、2.48%，也使得电力设备板块今日表现整体落后。 良性调整期幅度及时间已接近历史可比情形，回调提供布局契机 当前良性调整期间幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线。我们认为当前成长风格仍处于估值驱动转向业绩驱动的良性调整期，以史为鉴，在该调整情形下，成长风格通常调整1-2个月、幅度15-20%，强势主线调整0.5-1个月、跌幅10-20%。当前成长风格最大调整幅度为10.7%，已持续1个月，本轮强势的通信行业最大跌幅为12.6%，持续0.5个月左右，对比历史可比调整幅度和时长来看，已接近区间下限，继续调整的空间已经有限。因此更重要的是应该考虑到良性调整后将再次迎来成长风格占优的新阶段，有可能出现调仓不及时甚至成长行情到来时难以及时把握的损失。且将成长风格的良性调整与后续的占优阶段合一起比较，成长风格多数情况下仍能居首，少数第二。十二月即将进入中央经济工作会议的政策期待时间段，届时政策预期升温提振市场风偏后有望带动行情进入新一阶段上涨行情。 正是为下阶段行情积极布局良好时机，坚定AI产业链的最优方向 配置思路上，短期轮动增多加快、但难以把握节奏，当前AI产业链调整已接近历史可比情形，调整反而是布局下阶段行情的良好契机。中长期市场 上涨趋势并未终结、三季报业绩得到验证后继续坚定新一轮成长产业景气周期信心，布局和坚守本轮最重要核心主线地位不动摇。成长科技产业主线和业绩硬支撑领域仍是本轮趋势性上涨行情中的最佳选择： 第一条主线是继续布局和坚守产业景气趋势明确的AI产业链，具体关注算力端（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用端（机器人/游戏/软件）等。三季报继续验证成长风格持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情越发坚实。本轮产业周期以AI算力基建为代表，因此是本轮最核心方向，机构景气趋势性投资抱团清晰。而AI应用作为最容易承接内部估值扩散的领域，也具备较多潜在催化可能。短期仍有一定调整或整固压力，但却是良好布局契机。 第二条主线是业绩硬支撑领域，主要包括电力设备（储能/电池）、军工、存储、工程机械等。其中电力设备受益储能需求高增、固态电池突破性进展，景气持续向好。军工三季报业绩持续边际改善、成长风格中滞涨板块且美国重启核试验等潜在催化。存储受益AI下游需求增长，涨价明显，亦有望进入新一轮景气周期。工程机械三季报业绩持续改善，海外需求亮眼带动新一轮景气周期回升，目前正处前期。 风险提示 良性调整期时间和空间超预期；中日地缘政治冲突超预期；经济基本面下行速度超预期；美股持续回调等。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。