债券市场2026年展望：中美货币政策宽松，债市有望受惠

美债市场

• 2025年特征：利率下行，期限利差走阔，反映市场对美国债务可持续性的担忧。
• 长期风险：美国债务规模庞大，高利率导致利息支出压力增大，债务失控风险上升。
• 美联储政策：预计2026年将降息50-75个基点，但进程仍受通胀约束，长端利率下行幅度有限，收益率曲线将继续陡峭化。

中国利率市场

• 2025年变化：3年期和10年期中国国债收益率分别上行约25个和15个基点，主要因降息预期低于市场预期，风险情绪高涨。
• 政策基调：预计2026年政策利率将下调20个基点，利率下行周期仍未结束，货币政策将继续宽松以呵护经济复苏和推动物价回升。
• 2026年预测：3年期和10年期中国国债收益率在2026年底有望分别回落至1.2%和1.6%附近。

信用债市场

• 中资美元债：
  • 2025年发行回暖，新发行约1000亿美元，超过2024年全年。
  • 2026年再融资需求减弱，严监管环境可能导致融资难度下降，但中美无风险利率倒挂仍将对发行人融资成本产生显著影响。
  • 预计2026年美元无风险利率继续下行将提振中资美元债表现，但利差低位回升可能带来拖累，偏好中短期债券。
• 中资离岸人民币债：
  • 2025年发行旺盛，合计发行接近7700亿人民币，主要因融资成本优势。
  • 2026年再融资需求低于2025年，政策或仍偏紧，但市场信心改善和利率下行有望继续支持发行。