财报点评业绩稳步提升，发布机器人新品

业绩稳步提升，发布机器人新品 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年11月21日 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005证券分析师：辛泽熙证书编号：S1160525060001 【投资要点】 杭叉集团披露2025年三季报。据公司公告，按调整后口径，2025年前三季度，公司实现营业收入139.72亿元，同比增长8.69%；单三季度实现营业收入46.70亿元，同比增长11.22%。利润层面，2025年前三季度，公司实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21%；实现扣非归母净利润17.15亿元，同比增长10.98%；单三季度，公司实现归母净利润6.33亿元，同比增长12.79%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比增长13.43%。 盈利能力稳步提升，费用率较为稳定。盈利能力层面，2025年前三季度，公司销售毛利率为23.48%，同比提升0.47pcts；公司销售净利率为13.04%，同比提升0.20pcts，整体稳步提升。费用率层面，2025年前三季度公司销售费用率为4.42%，同比提升0.37pcts；管理费用率为2.47%，同比提升0.05pcts；研发费用率为4.76%，同比降低0.31pcts。公司前三季度整体费用水平较为稳定。 基本数据 推出人型机器人产品，打造智能物流新发展极。据公司微信公众号披露，杭叉集团于10月末在CeMAT-ASIA 2025展会上发布轮式物流人型机器人产品。我们认为叉车类产品主要用于货品搬运，叉车企业面对着较多的物流场景，因此是物流体系智能化升级的直接受益者。杭叉集团推出轮式物流人型机器人产品，或有效地实现部分物流场景的无人化应用，从而加深公司对客户服务的服务深度；同时我们认为，人型机器人的使用中会形成较多的数据积累，这也会丰富公司长期的研发积累，或打造公司在智能物流方向的新增长极。 相关研究 《业绩稳定增长，智能化稳步推进》2025.08.27 持续完善全球网络，增强全球拓展效能。据公司公告披露，2025年上半年公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略落地，通过海外实体网络扩容与业务深耕，实现全球运营能力质效双提升。公司泰国生产基地正式开工建设，目前建设项目紧张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成。同时欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达20余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，通过这些布局实现了海外整体规划到精细化运营的转型升级，为公司国际化战略注入强劲动能。 【投资建议】 杭叉集团是我国叉车行业领先者，深耕国内市场，稳步开拓海外，并积极对多元化方向进行布局，智慧物流业务已见雏形。我们调整预测，预计公司2025-2027年营收181.36/199.53/220.11亿元，同比增长10.01%/10.02%/10.32%；对应归母净利润22.11/24.20/26.64亿元，同比增长9.35%/9.46%/10.05%。对应11月20日股价，PE为14.93/13.64/12.40X。维持“增持”评级。 【风险提示】 关税波动影响海外需求：公司海外市场收入占比持续提升，因此如果海外关税波动，将会对公司海外需求产生影响，从而影响公司业绩。 下游需求增长不及预期：叉车下游涉及到物流业、制造业、建筑业等多个行业，如果下游行业需求增长降速，将会对公司收入产生影响。 多元化业务发展不及预期：公司多元化业务前期需要一定投入，如果后续发展不及预期，或会影响公司长期竞争力。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。