九洲集团机构调研纪要

九洲集团是一家以智慧装备与技术为基础，可再生能源为根本的综合智慧能源体系建设公司。公司成立于1993年，2010年在A股创业板上市。

核心技术与产品储备
公司自主研发固态变压器（SST）处于研发阶段，依托30年配电设备技术积累及哈尔滨高校科研优势，具备研发竞争力。近期研发成果包括微模块数据中心样机、智能母线等，并针对算力中心推出模块化UPS供电系统、高压直流电源系统。

业务板块经营情况

1. 智能配电网设备：

   • 近两年数据中心/算力中心供货提升，以开关柜、直流电源为主，并研发模块化UPS和高压直流系统。
   • 订单中电网外占比约2/3，毛利约20%，净利率约3%，规模效应将提升盈利水平。
   • 2025年订单目标同比增长超20%，通过加大市场投入、提升研发、整合集团资源推动增长。

2. 新能源发电：

   • 在建及储备项目超1GW，在建/储备项目约2-3GW，未来3-5年将持续增长。
   • 2025年完成巴彦二期100MW风电并网，收购定边50MW风电项目股权。

3. 综合智慧能源：

   • 短期业绩增长来自“分散式风电+供暖”及生物质热电联产业务。
   • 分散式风电+供暖项目收益率超10%，东北三省潜在市场巨大，公司已储备5个乡镇供暖项目。
   • 生物质项目通过优化原料、技术升级及多元化经营提升盈利，CCER政策落地或额外增加2000-3000万利润。

财务与现金流

• 2025年前三季度扣非净利润同比增长170.88%，经营性净现金流超3亿元，同比增长320%。
• 国补回款速度加快，累计收到超2亿元回款，仍有约10亿元应收款。

未来规划与融资

• 2025年业务目标：智能配电网营收增长20%，新能源发电增长10%，综合智慧能源增长10%。
• 2026年不排除发行可转债或定增募集资金，支持风光发电项目推进。
• 海外业务进展：成功中标中亚储能项目，组建海外团队并推进一带一路及东盟国家设备标准认证，同时考察风光发电项目投资机会。