九洲集团是一家专注于智能配电网和网络能源领域的国家重点高新技术企业，成立于1993年，2010年在创业板上市。公司致力于构建以智慧装备与技术为基础、可再生能源为根本的综合智慧能源体系，业务涵盖智能配电网、新能源发电和综合能源服务三大板块。
核心业务板块：
- 智能配电网：深耕行业30年，拥有200余项专利，产品覆盖70余国家，主要产品包括直流电源、相电环网柜等，客户包括国家电网及网外客户（医院、学校等）。2024年订单额超8亿元，同比增长超30%。公司计划通过加大市场投入、提升研发水平、整合集团资源等方式推动业务增长，自主品牌毛利率约20%，净利率约3%。
- 新能源发电：具备规划设计、系统集成、投资建设及运维能力，截至2024年底累计持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建和已拿到指标项目容量1GW，开发中权益容量超2GW。公司计划将权益容量规模控制在1.5GW~2GW，逐步出售老项目，采用100%股权出售模式实现资源溢价，并保留部分运维业务。
- 综合能源服务：大力发展“分散式风电+供暖”、风电下乡、零碳产业园区项目，积极布局充电场站和独立储能电站。生物质板块因燃料成本及政策问题效益不及预期，未来不再新建项目，现有项目将通过优化经营战略和寻找收购方提升盈利。
关键数据与计划：
- 新能源项目储备：在建和已拿到指标容量超1GW，开发中项目容量约2GW-3GW，未来3-5年将持续增长。
- 国补拖欠：行业普遍存在2-3年拖欠周期，公司账面约10亿国补应收款，项目合规，无核减风险。
- 可转债：根据市场波动和余额情况考虑赎回。
- 融资成本：风光项目融资成本2.8%-3.5%，流动资金贷款3.0%-3.5%。
- 减持进展：实控人一致行动人已减持大部分，剩余额度将以大宗交易形式完成。
研究结论：
九洲集团通过智能配电网和新能源发电双引擎驱动，业务协同发展，技术领先，客户基础稳固。公司积极转型“制造业+服务”模式，未来将继续聚焦核心业务，优化资产结构，提升盈利能力，并推动能源使用方式变革。
