基础化工行业三季报总结：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业三季报总结 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2025年11月21日 投资要点： ⚫2025前三季度基础化工行业收入利润进一步提升，行业景气延续底部复苏态势。2025年前三季度，中信基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%。前三季度基础化工行业收入，利润均均保持回升态势。与中报业绩相比，三季报增长幅度明显提升。2025年三季度，基础化工行业的收入、利润同比快速增长，环比继续改善。 资料来源：中原证券研究所、聚源数据 2025年前三季度，基础化工18个子行业的营业收入同比实现增长，18个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。2025年三季度，多数子行业营收与净利润环比实现改善。 相关报告 《基础化工行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业》2025-11-17 《基础化工行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级》2025-10-15《基础化工行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善》2025-09-30 ⚫行业盈利能力延续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2024年初以来，行业盈利能止跌回升，行业景气底部企稳。2025年前三季度，基础化工行业整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升。前三季度子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第三季度，基础化工行业资产负债率环比小幅下降，保持在较低水平。行业经营现金流明显改善，固定资产投资力度明显放缓，在建工程规模保持下降态势。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫河南省化工企业总体下滑，表现弱于行业水平。2025前三季度与三季度，河南省基础化工上市公司实现营收564.21、188.98亿元，同比下滑2.21%、1.03%；净利润28.32、7.88亿元，下滑29.33%、26.70%；毛利率分别为16.61%和15.61%，净利率分别为5.02%和4.17%，整体均呈下滑态势，表现弱于行业水平。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。未来化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业盈利进一步提升，景气保持底部复苏态势................................................41.1. 2025年前三季度营收利润增长，三季度继续改善.............................................................41.2.子行业景气分化，三季度季度多数子行业利润环比提升...................................................42.盈利能力延续改善态势....................................................................................72.1.基础化工盈利能力企稳，毛利率净利率同比回升..............................................................72.2.子行业表现分化，氟化工、钾肥、农药等改善幅度较大...................................................83.基础化工行业财务指标分析...........................................................................103.1.资产负债率保持较低位置................................................................................................103.2.经营现金流继续好转.......................................................................................................123.3.在建工程规模保持下行态势，行业产能过剩压力有望缓解.............................................133.4.存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑............................................................154.河南基础化工上市公司经营情况....................................................................165.行业投资建议.................................................................................................196.风险提示........................................................................................................20 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.........................................................................................7图2：基础化工行业期间费用率................................................................................................7图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率..............................................................................7图4：基础化工行业单季度期间费用率.....................................................................................7图5：基础化工行业资产负债率..............................................................................................10图6：2025Q3基础化工各行业资产负债率............................................................................11图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）........................................................................12图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）....................................................................12图9：基础化工在建工程规模（亿元）...................................................................................14图10：基础化工在建工程占总资产比重.................................................................................14图11：基础化工行业存货规模................................................................................................15图12：基础化工存货周转天数...............................................................................................15图13：基础化工行业估值.......................................................................................................19图14：中信一级行业估值对比...............................................................................................19 表1：中信基础化工2025年前三季度收入与利润....................................................................4表2：中信基础化工2025年三季度收入与利润.......................................................................4表3：基础化工各子行业2025年前三季度收入与利润............................................................5表4：基础化工各子行业2025年三季度收入与利润（亿元）.................................................6表5：基础各子行业化工2025年前三季度盈利能力................................................................8表6：基础化工各子行业2025年第三季度盈利能力................................................................9表7：2025三季度基础化工各行业总资产及资产负债率........................................................11表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）..............................................13表9：2025Q3基础化工各行业在建工程................................................................................14表10：2025Q3基础化工各行业存货周转天数.......................................................................15表11：河南省基础化工上市公司2025年前三季度收入与利润（亿元）...............