当前经济与政策思考：我国中间品贸易有何特征

——当前经济与政策思考 2025年11月20日 证券研究报告/宏观专题报告 报告摘要 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非执业证书编号：S0740523110007Email：xiazf01@zts.com.cn 中间品贸易占据我国对外贸易的重要地位，在出口方面，中间品占比近半，近年来对总体出口增长起到拉动作用，其中机电产品是主要支撑力量，东盟等新兴经济体成为主要增长市场。在进口方面，中间品长期占比超过70%，规模在今年呈现萎缩，其中电子元件、航空零部件、贱金属等仍表现强劲，自沙特、阿联酋、澳大利亚、巴西等传统油气及矿产供应国进口下降，自东盟、加拿大等地进口上升，显示供应结构调整。 从主要挑战来看，在出口上，一是传统中间品出口增长偏缓、出口价格下降，或指向比较优势和附加值下降；二是贸易摩擦导致对美出口显著萎缩。在进口上，一是国内中间品进口比重高，存在“卡脖子”风险，产业链有完善空间；二是存在国际大宗商品价格上涨以及运输费用上涨带来的成本风险。 相关报告 风险提示：海外政策风险；地缘政治风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.我国中间品贸易现状..............................................................................................32.面临的挑战.............................................................................................................73.风险提示.................................................................................................................8 图表目录 图表1：重点出口中间品当月出口额同比增速......................................................4图表2：重点出口中间品累计出口........................................................................4图表3：重点进口中间品累计进口........................................................................5图表4：对重点经济体中间品出口情况.................................................................6图表5：自重点经济体中间品进口情况.................................................................7 1.我国中间品贸易现状 广义经济类别分类（BroadEconomicCategories，BEC）将全球贸易商品分为消费品、资本品、中间品三类，其中中间品指在生产过程中消耗的非固定资产产品，包含原材料、零部件、半成品等形态。 1、贸易总量：中间品在我国出口贸易中占比近半，今年来对出口增长起到拉动作用。 在出口端：参考黄埔海关的文章，截至2024年，中国中间品出口已连续12年位居全球第一，意味着我国中间品出口在全球产业链供应链中占据重要地位。 海关总署尚未公开“中间品”出口规模数据，根据CEIC数据库发布的总体占比情况，截至2025年6月，我国中间品出口占出口总额约46%，资本品和消费品分别占23%和31%；相比之下，三者在2015年初的比例分别为42%、21%和37%，中间品出口占比近半数，呈现长期缓慢上升趋势。 在进口端：中间品在我国进口中占主导地位，今年来不同品类表现有所分化。根据由中国国际贸易学会等组织联合发布的《2024中国进口发展报告》，中间品进口在中国进口总额中所占份额占绝对主导地位，占比常年处于70%以上。参考2023年国务院进出口情况简报会公布的数据，2023年我国中间品进口额达14.29万亿元，占当年进口总值的79.4%。 2、重点领域 在出口端：由于CEIC仍缺少细分数据，我们基于HS分类，筛出我国5大类出口“重点中间品”，以作进一步观察，主要包括化工产品（HS第六类）、塑料及橡胶（HS第七类）、纺织原料（HS第50-55章）、贱金属（HS第十五类）以及部分机电产品（机械基础件、电工器材、电子元件）。（2025年6月，5大类“重点中间品”合计出口金额1090.6亿美元，占出口总额33.6%，占CEIC发布的中间品总体出口额超70%，因此具备一定代表性） 具体来看，机电产品支撑我国中间品出口增长，东盟等新兴经济体为主要目的地。2025年1-9月，我国“重点中间品”出口金额累计9442.3亿美元，同比增长8.5%，高于我国总体出口6.1%的增速，显示中间品对总体出口增长起到拉动作用。 分品类来看，1-9月“重点中间品”出口中，机电产品占比达41.8%，同比增速达15.8%，领先其他品类，尤其是电子元件、电工器材分别占比21.9%、15.0%，同比增长14.3%、18.8%，起到主要支撑；此外，贱金属占比23.3%，同比增长4.5%，以钢铝为主；化工产品、塑料橡胶、纺织原料分别占比16.1%、14.2%、4.6%，同比增长5.0%、2.2%、1.5%。 来源：WIND、中泰证券研究所 来源：WIND、中泰证券研究所 在进口端：同理，基于HS分类，筛选我国部分重点进口中间品，以观察最新数据，包括HS第五类矿产品、第六类化工产品、第七类塑料及橡胶、第十五类贱金属、第十六类机电产品中的电子元件及平板显示模组、第十七类运输设备中的汽车及航空零配件。基于海关数据计算，今年前9月我国重点中间品进口额合计约1.23万亿美元，其中矿产品占比43.3%（以原油和矿砂为主）、重点机电产品占比29.8%、贱金属占比9.3%、化工产品占比10.5%（以有机化学品、药品为主）、塑料及橡胶占比4.7%、汽车及航空零部件占比占比2.4%。重点中间品进口额占总进口额64.8%，规模累计同比下降1.7%，略低于-1.1%的总体进口增速。不同品类增速表现有所分化，表现偏强的包括电子元件（同比增长7.9%）、贱金属（同比增长4.0%，镍、锡增长较突出）、航空零部件（同比增长32.7%）；表现偏弱的包括矿产品（同比下降8.2%）、化工产品（同比下降0.8%，以有机化学品、药品为主）、汽车零配件（同比下降22.2%）。 来源：WIND、中泰证券研究所 3、贸易对象 出口端特征在于：对新兴市场中间品出口“强者恒强”，巴西、俄罗斯中间品占比上升明显。 一是对新兴市场的中间品出口占比更高、增长更快，呈现强者恒强。从“出口重点中间品”占对该地总体出口比例来看（由于仅统计重点产品，该比例低于中间品占出口比例），在我国出口规模前20大经济体中，新兴市场明显高于发达经济体，占比超过40%的5个经济体分别为巴西（46.6%）、印度（46.1%）、印尼（43.7%）、泰国（40.7%）以及越南（40.1%），而美国（28.5%）、新加坡（26.5%）、英国（25.7%）、中国香港（24.7%）4大经济体中的中间品占比则低于30%。从2025年前9月的数据来看，我国对新兴市场出口中间品表现也明显强于发达经济体，呈现强者恒强，增速较高的有泰国（20.0%）、越南（17.4%）、印度（10.7%）、印尼（10.5%）、菲律宾（9.9%），对美国（-15.6%）、韩国（-5.7%）、新加坡（-1.8%）等发达经济体则出现萎缩。 二是对俄罗斯、巴西出口中间品占比上升明显，主要受化工产品、钢铁制品支撑。2025年前9月，我国对俄罗斯、巴西出口累计同比分别下降11.5%、3.2%，但对两国重点中间品出口累计同比分别上升0.1%、3.9%，起到重要支撑作用，中间品在对两国出口中的占比分别上升4.0、3.2个百分点，升幅明显高于其他主要经济体。具体来看，对于俄罗斯，我国出口增长较为明显的重点中间品有无机化学品（12.2%）、有机化学品（5.5%）、钢铁制品（17.9%）；对于巴西，出口增长较为明显的有有机化学品（6.4%）、肥料（87.0%）、钢铁制品（4.8%）。 三是对韩国、新加坡出口的中间品占比下降明显，受化工产品、塑料橡胶、部分贱金属拖累。2025年前9月，我国对新加坡、韩国出口累计同比分别上升5.8%、下降0.5%，对两国重点中间品出口累计同比分别下降1.8%、5.7%，中间品在对两国出口中的占比分别下降2.0、2.2个百分点，降幅明显高于其他主要经济体。具体来看，对于韩国，我国出口下降较为明显的重点中间品有无机化学品（-36.0%）、有机化学品（-9.1%）、钢铁（-18.6%）、铜及制品（-25.9%）；对于新加坡，出口下降较为明显的是有机化学品（-13.0%）、塑料及橡胶（-32.2%）。 来源：WIND、中泰证券研究所 进口端特征在于：结构切换，存在中间品进口来源分散化的趋势。 一是整体结构切换，自传统油气资源国进口回落，自加拿大等中间品进口占比低位上升。从“进口重点中间品”占自该地总体进口比例来看（由于仅统计重点产品，该比例略低于中间品占进口比例），在我国进口规模前20大经济体中，占比明显较高的是传统油气及金属矿物资源国，包括沙特（99.7%）、阿联酋（96.4%）、俄罗斯（88.0%）、澳大利亚（81.9%）、智利（80.7%），而加拿大（45.9%）、越南（44.5%）等则占比相对较低。从2025年前9月的数据来看，我国自沙特（-8.4%）、阿联酋（-12.6%）、俄罗斯（-8.0%）、澳大利亚（-13.5%）、美国（-13.8%）进口中间品出现明显下降，均是我国进口中间品占比较高传统资源国；自加拿大（28.4%）、泰国（14.3%）、印尼（14.4%）进口中间品则明显增长，且中间品在我国自这3个国家进口中占比分别为45.9%、51.4%、78.3%，相对其他国家偏低，呈现低位上升。 二是自加拿大、泰国进口中间品主要受矿砂、燃油、橡胶、铜铝等多品类支撑。2025年前9月，中间品在我国自加拿大、泰国进口中的占比分别上升10.7、3.2个百分点，进口增速以及占比升幅均明显高于其他主要经济体。从品类来看，自加拿大，我国进口增长较为明显的重点中间品有矿砂（以铁矿砂为主，增长26.6%）、矿物燃油（38.0%）；自泰国，进口增长较为明显的有橡胶及制品（41.0%）、铜及制品（57.0%）、铝及制品（42.5%）。 三是自澳大利亚、德国进口的中间品占比下降明显，主要受矿砂、化工产品、橡胶、贱金属、运输设备零部件等多品类拖累。2025年前9月，中间品在我国自澳大利亚、德国进口中的占比分别下降2.4、2.2个百分点，降幅明显偏高且规模萎缩明显。从品类来看，自澳大利亚，我国主要进口的产品是矿砂（以铁矿砂为主），规模同比下降9.1%；自德国，进口中间品下降较为明显的有有机化学品（-17.0%）、橡胶及制品（-4.0%）、贱金属及制品（-10.8%）、运输设备零部件（-26.8%）。此外，同期我国自巴西进口矿砂明显下降（-12.5%）但进口钢铁及制品明显增长（88.4%），或反映出从原料进口向半成品进口的演进。 来源：WIND、中泰证券研究所 2.面临的挑战 1、出口中间品： 一是我国传统中间品行业比较优势或在下降。今年以来，在我国重点中间品出口中，纺织原料、塑料及橡胶、贱金属合计占比42.1%，但出口增长明显偏缓，前9月增速分别为1.5%、2.2%、4.5%，低于整体水平，显示传统低附加值中间品出口存在较大竞争压力。这也体现在价格下降压力，