商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国经济数据延后披露，A股缩量反弹呈结构分化 海外方面，10月FOMC纪要显示，美联储在内部存在明显分歧的情况下仍选择降息，但多位官员警告通胀固化和信誉受损风险。与此同时，英伟达强劲财报缓和了市场对AI泡沫的担忧，短期市场风险偏好或触底，美元指数重回100关口，10Y美债利率上行，美股收涨，金价、铜价收涨，油价走低，因消息称美国正重启推动俄乌停战。美国10月非农取消发布、11月数据延至12月16日，意味着12月FOMC将缺乏最新就业指引，目前市场定价12月“不降息”概率升至67%，今晚关注9月非农。 国内方面，A股在三连阴后缩量反弹但分化加剧，两市成交降至1.74万亿，上证50与沪深300表现相对稳健，中证1000与微盘股跌幅较深，水产、锂矿、贵金属等板块居前。，在基本面数据边际走弱、内外货币宽松政策均处观望期的背景下，年内不排除再度冲高，但阶段性回调风险上升，不宜追高。债市依旧窄幅震荡，缺乏主线，在风险偏好回落与经济边际转冷的背景下，短期可能震荡偏强。 贵金属：降息预期持续受压，金银将继续调整 周三国际国际贵金属价格先扬后抑，回吐大部分涨幅，收盘小幅收涨。COMEX黄金期货涨0.29%报4078.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.08%报51.07美元/盎司。美联储会议纪要显示决策层对降息存在分歧，市场对于12月降息的预期再度下调，在周三发布美联储会议纪要后，金银价格承压回吐之前的部分涨幅。这份纪要显示，尽管美联储警告降低借贷成本可能削弱抑制通胀的努力，但是美联储上个月仍然在内部存在分歧的情况下降息25基点。·鲍威尔更是在会后的新闻发布会直言，12月降息并非板上钉钉。美国劳工统计局（BLS）表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。因为官方数据延迟可能使决策者在前景上更加分歧。市场几乎放弃了对12月降息的押注。美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在12月降息的概率将为仅为30%。 消息公布后，投资者认为美联储在12月降息的可能性降低。 美联储会议纪要暴严重分歧，且美国10月非农不发布、11月报告意外推迟在美联储12月会后发布，打压了降息预期。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。短期关注即将发布的美国9月非农就业数据，以寻找未来利率路径的更多线索。 铜：降息分歧加大，铜价高位震荡 周三沪铜主力止跌企稳，伦铜昨夜小幅反弹至10800美金一线，国内近月转向C结构，周三电解铜现货市场成交略有回暖，下游刚需采购为主，内贸铜升至升水85元/吨，昨日LME库存升至15.8万吨。宏观方面：美联储最新会议纪要显示，决策者们对12月是否降息存在较大分歧，鸽派官员认为如果未来两次会议之间的经济表现大致符合预期，可以考虑进一步下调利率，但多数官员认为年内剩余时间维持目标利率不变可能更合适，包括施密德、柯林斯及穆萨莱姆等地方联储主席更担心进一步降息可能阻碍通胀回归2%的水平，根据CME最新观察工具显示，美国12月降息概率已大幅降至32.7%，维持不变的概率为67.3%。产业方面：自由港公司表示，计划将于2026年二季度起逐步恢复Gragberg矿区大规模生产，预计2026年的产量大致将于今年持平达到45万吨左右的铜产量。 美联储会议纪要显示决策者们对12月是否降息存在较大分歧，CME观察工具显示12月降息概率已大幅降至32.7%，但昨夜美国科技股反弹令市场担忧AI泡沫蒸发情绪降温，海外基金仍以逢低买入为主；基本面来看，印尼Grasberg矿区预计将于明年二季度恢复运营，短期精矿供应依旧紧缺，社会库存震荡运行，预计短期铜价将维持高位区间震荡。 铝:美联储降息预期波动大，铝价震荡 周三沪铝主力收21530元/吨，跌0.05%。LME收2814.5美元/吨，涨0.9%。现货SMM均价21550元/吨，涨90元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价21420元/吨，涨100元/吨，贴水145元/吨。据SMM，11月17日，电解铝锭库存64.6万吨，环比增加2.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.6万吨，环比增加0.7万吨。宏观消息：美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中。 美联储10月会议纪要显示，政策制定者在上月降息问题上存在分歧，美联储12月降息预期大降，继续关注进一步数据公布对美联储的指引，宏观不确定性较强。基本面下游消费逐步旺季向淡季转换，累库压力抬升。不过近期现货市场在绝对价格低位采购较前积极，累库幅度预计不大。海外继续关注冰岛铝厂减产进度，预计铝价短时震荡。 氧化铝：供需现实端偏弱，氧化铝低位震荡 周三氧化铝期货主力合约收2730元/吨，跌1.34%。现货氧化铝全国均价2866元/吨，跌2元/吨，升水116元/吨。澳洲氧化铝F0B价格319美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存25.4万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端近期产能小幅波动，少量正常计划减产，也有前期广西减产产能恢复，同时进口货源继续流入，整体供应仍然充足。下游电解铝企业刚需采购，供需过剩氧化铝难改弱势格局。继续关注供应端减产动向。 铸造铝：成本支撑，铸造铝企稳震荡 周三铸造铝合期货主力合约收20815元/吨，平。SMM现货ADC12价格为21450元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格20800元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2892元/吨，跌280元/吨，佛山型材铝精废价差1754元/吨，跌65元/吨。交易所库存5.9万吨，增加1901吨。 铸造铝期货连续回调三日之后昨日止跌震荡，下方20日均线暂有支撑，不过持仓量继续下降，或缺乏短时的反弹动力。基本面原料端非铝偏紧价格依旧坚挺，成本支撑好。供需两端变化不大，终端消费韧性令铸造铝供需格局预期尚可，预计铸造铝高位震荡。 周三沪锌主力2601期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22495~22600元/吨，对2512合约升水150-160元/吨。市场出货贸易商有所增多，下游前期有所逢低点价接货，观望情绪再起，成交表现一般。 整体来看，美联储10月会议纪要显示官员们存在严重分歧，且在重要数据缺失的背景下，12月可能按兵不动，美元指数站上100关口，创近两周新高，不过英伟达业绩超预期，将缓解市场情绪。近期内外加工费加速回落，炼厂利润受损，近期检修炼厂增多，市场货源相对偏紧，贸易商挺升水，支撑锌价。但消费边际转弱，下游逢低点价后采买持续性不强，预计库存保持温和去库，难提供较强上涨驱动。短期基本面指引不足，锌价走势更多锚定宏观，震荡运行为主。 铅：资金离场明显，铅价弱稳修整 周三沪铅主力2601合约日内企稳震荡，夜间横盘运行，伦铅延续调整。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17190-17250元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨。持货商随行出货，报价升贴水基本持平。电解铅炼厂普遍库存不多，低价惜售情绪上升，散单出货减少，而贸易商则积极出货，个别有意扩贴水交易（对沪铅2512合约），此外再生铅企业利润缩水，多挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，下游企业按需逢低采购，且更偏向原生铅。 整体来看，LME大幅交仓后，市场情绪转弱，伦铅延续向下调整，不断测试下方均线 支撑。沪铅主力跟随减仓调整，不过期价跌势前期密集成交区附近跌势放缓。当前供应较为稳定，消费转弱，但库存暂未明显累库，且成本支撑仍存，预计铅价进入弱稳修整阶段。 锡：宏微观分化，锡价高位震荡 周三沪锡主力2601合约期价日内震荡偏强，夜间回吐部分涨幅，伦锡先扬后抑。 现货市场：听闻小牌对12月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对12月升水100-升水400元/吨附近，云锡对12月升水400-升水600元/吨左右。 整体来看，美联储纪要和10月非农数据缺席，打压市场降息预期，美元、美债收益率齐升。不过英伟达业绩超预期，AI需求强劲将继续带动焊料需求，叠加缅甸锡矿复产节奏缓慢及印尼资源保护延续，供应支撑犹存，基本面偏好。短期宏微观分化，预计锡价高位震荡运行。 工业硅：有机硅减产提价兑现，工业硅大幅反弹 周三工业硅窄幅震荡，华东通氧553#现货对2601合约升水60元/吨，交割套利空间负值继续收窄，11月19日广期所仓单库升至43412手，较上一交易日增加10手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9350元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库小幅降至54.6万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳。 从需求侧来看，为积极响应反内卷政策，下游有机硅行业实控人会议今天达成30%的减产共识，计划将于12月初全面执行，今日有机硅DMC现货报价已从上周的11150元/吨大幅跳涨至13100元/吨，周度涨幅高达17.5%，龙头厂商如合盛硅业、新安股份等上市公司已采取封盘不报价并限量接单的方式，强化减产执行力度，主力合约2601昨日大幅增仓逾6万手，持仓量达31万手，虽然尾盘部分日内获利资金离场，但总体资金入场做多意愿强烈，多晶硅反弹也在一定程度提振市场情绪。近期国内工业品市场情绪有所转弱，预计期价短期将转入上行。 螺卷：钢材供需双弱，期价震荡调整 周三钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交9.24万吨，唐山钢坯价格2970（0）元/吨，上海螺纹报价3220（-10）元/吨，上海热卷3280（0）元/吨。乘联分会数据显示，11月1-16日，全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%，今年以来累计零售2,014.2万辆，同比增长7%。11月19日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3336元/吨，日环比增加4元/吨，平均利润亏损117元/吨，谷电利润亏损12元/吨。 今日关注午后钢联产业数据，预计供需双弱格局不变，下游钢材进入消费淡季，户外施工减少，建材需求减量，热卷库存高位，关注去库可能。现货市场，贸易成交弱稳，下游按需采购，预计钢价震荡调整。 铁矿：现货成交一般，期价震荡承压 周三铁矿石期货震荡。昨日港口现货成交72万吨，日照港PB粉报价795（+2）元/吨，超特粉678（-2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差117元/吨。本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3091元/吨，周环比上调8元/吨，与11月19日普方坯出厂价格2970元/吨相比，钢厂平均亏损121元/吨，周环比减少32元/吨。 供应端本周海外到港量减少，但发运量环比增加，港口库存保持高位，供应压力不减。需求端，近期部分钢厂因停产时间较长而复产，铁水产量环比回升，但中期减产预期不变。近日黑色整体偏弱，铁矿基本面偏弱预期不改，期价有跟随调整风险。预计铁矿震荡承压运行。 双焦：市场情绪一般，期价震荡偏弱 周三双焦期货震荡偏弱。现货方面，准一级(湿熄)焦现货1490元/吨(-30)，准一级(湿熄)焦现货1490元/吨(0)准一级(干熄)焦现货1690元/吨(0)一级(湿熄)焦现货1590元/吨(0)。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.6%，环比增0.2%；精煤日产27.6万吨，环比增0.2万吨；精煤库存302.8万吨，环比增2.0万吨。 现货市场，总体平稳。