原油日报：原油与成品油市场分化加剧

市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌30美分，收于每桶59.14美元，跌幅为0.5%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌13美分，收于每桶63.38美元，跌幅为0.2%。SC原油主力合约收跌0.73%，报452元/桶。（来源：Bloomberg） 2、截至11月14日当周，美国天然气库存总量为39460亿立方英尺，较此前一周减少140亿立方英尺，较去年同期减少230亿立方英尺，同比降幅0.6%，同时较5年均值高1460亿立方英尺，增幅3.8%。（来源：Bloomberg） 3、当地时间20日，伊朗伊斯兰革命卫队发言人纳伊尼表示，伊朗认为冲突会随时爆发，并已经提高了战备水平。纳伊尼指出，伊朗军方的设想是战争随时可能爆发，对此毫不怀疑。“我们持悲观态度，武装部队必须持悲观态度，并且必须时刻做好准备。”敌人的目的是让伊朗处于“非战非和”的状态，但伊朗将变得更加强大，在各领域增强力量。（来源：Bloomberg） 4、德国天然气市场协调机构Trading Hub Europe（THE）周四表示，自明年一月起，将取消此前为确保最低储气要求而在天然气价格中加收的附加费，此举符合今年早些时候制定的相关立法。THE在声明中指出，这项附加费的取消取决于届时生效的能源法修订。目前该附加费为每兆瓦时2.89欧元。德国联邦议院已于11月6日通过一项法案，规定截至2025年底产生的附加费成本（最高达34亿欧元，约合39亿美元）将由气候与转型基金承担。该附加费是在2022年俄乌冲突爆发后征收的，目的是帮助支付用更昂贵的来源和运输方式（如海运液化天然气）取代俄罗斯管道天然气的成本。（来源：Bloomberg） 5、新加坡企业发展局（ESG）：截至11月19日当周，新加坡燃料油库存下降143.4万桶，至2451.8万桶的两周低点。中质馏分油库存上涨86.4万桶，至996.1万桶的4周高点。轻质馏分油库存上涨171.3万桶达到1442.2万桶的8周高点。（来源：Bloomberg） 6、摩根大通表示，尽管我们预计俄罗斯向欧洲输送天然气的恢复要推迟到2027年，但我们仍认为，在任何停火或和平协议的讨论中，与欧洲的天然气贸易仍将是俄罗斯的一个主要谈判议题。同时，摩根大通将2025年第四季度TTF天然气价格预测下调至32欧元/兆瓦时，这意味着本季度剩余时间的平均价格为32.4欧元/兆瓦时。（来源：Bloomberg） 投资逻辑 近期柴油市场再度成为石油市场的焦点，ICE柴油裂解价差飙升至40美元/桶以上，除了此前俄罗斯制裁以及乌克兰袭击俄罗斯炼厂、港口等基础设施的影响外，近期ICE对于俄产柴油的交割指引也是驱动柴油偏强的重要因素，这份指引比此前的欧盟制裁指引更加严格，加工俄油出口欧洲的成品油几乎很难交割到ICE柴油上，如印度与土耳其的相关炼厂，在欧盟的俄油炼油漏洞制裁下，预计未来全球柴油出口流向将进一步重组。 策略 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差 风险 下行风险：美俄达成和平协议，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油期货与金价走势对比................................................................................................................................................4图6：中国炼厂利润....................................................................................................................................................................4 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg、华泰期货研究院 资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房