专题报告：期货市场研究思路分享

01股指复盘

• 本轮牛市主要推动者为新能源、电子、有色、通信行业。
• 指数估值情况：
  • 风险溢价率：上证50（6.5%）、沪深300（5.2%）、中证500（1.2%）、中证1000（0.3%），大盘股指更具性价比。
  • 2026预估EPS：上证50（10.6）、沪深300（6.8）、中证500（1.8）、中证1000（1.1），创业板（7.6）、科创50（4.7），大盘盈利预期悲观，中证500、创业板乐观（趋势减弱），中证1000、科创50中性。
• 资金流入情况：
  • ETF资金流入：大盘、中盘（沪深300、中证500、中证1000）持续流入，中证2000、微盘股流入趋势暂缓；主题ETF中，大盘、小盘、微盘股指持续流入，中盘股指暂缓。
  • 行业资金：
    • 融资资金：电力设备持续流入，计算机、非银金融、汽车流出；工业金属、专用设备贡献增量，其他科技行业多数流出/走平。
    • 主题ETF：除军工、食品饮料外，多数行业净流入。
• 私募备案情况：11月清算112只，新发54只；10月清算292只，新发608只，备案速度较慢。

02如何理解股期联动

• 贵金属：黄金（涨幅93%）、黄金股（117%）、白银（99%）、白银股（118%），均定价宏观流动性溢出和金融需求远超实物供给。
• 铜铝：铜期货（25%）、铜股（69%）、铝期货（9%）、铝股（83%），定价AI缺电（需求）和电解铝电力挤出（供给）。
• 新能源：碳酸锂（跌幅7%）、锂矿股（59%）、多晶硅（25%）、多晶硅股（33%），均定价反内卷（政策），碳酸锂还定价底部反转。
• 煤炭和地产：焦煤期货（跌幅41%）、煤炭股（10%）、玻璃期货（涨幅45%）、地产股（12%），定价不同：焦煤短期供给过剩，煤炭分红稳定；玻璃供应过剩但地产有反转可能。
• 进阶用法：通过股价-期价联动估算成本占比比重，判断商品和股票谁更高估/低估。铝（>铜>锂>银>金）成本占比比重越高，股票弹性越大。

03投资建议

• 牛市仍在，但为结构牛，股指期货优于炒股。
• 实物资源价值重估下，商品期货市场有机会。