宝城期货豆类油脂早报（2025年11月21日）

品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为弱势，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：一方面，成本支撑减弱是主要压力，美豆出口需求不及预期、以及美国生物柴油政策前景不明而走低，拖累美豆期价。现货市场同样疲软，尽管远期基差成交稍有放量，但贸易商持续亏损，下游养殖端也多以刚需补货为主，难以有效提振市场。当前市场面临供给宽松和需求不振的双重压力。短期豆粕期价明显转弱，3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，如果有效跌破，下方空间将进一步释放。 品种：豆油（Y） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：核心压力源于美国生物柴油政策的不确定性。由于特朗普政府考虑推迟进口生物燃料激励削减计划，此举打击了美豆油生柴需求预期，导致美豆油期价走低。此外，随着豆类期价高位回落，国内豆油获得进口大豆成本支撑减弱。国内豆油市场供应十分宽松，这构成了价格上行的最大阻力。豆油库存已升至近120万吨的同期高位，终端食用油消费疲软，高库存难以有效去化。在国内压力仍存和外盘支撑减弱的双重影响下，豆油期价震荡偏弱运行。 品种：棕榈油(P) 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：棕榈油市场正面临高供应与政策预期的博弈。短期看，产地的高库存压力限制了上方空间，其走势更多依赖豆油等外部市场的带动。豆油和棕榈油的走势与美豆油及国际油脂板块联动紧密，生物柴油政策是关键变量。目前棕榈油自身供应宽松和需求疲软的现实构成了主要压力，11月前20日马棕出口环比降幅扩大，加重市场看空情绪。在政策前景不明和基本面压力持续释放的影响下，棕榈油期价走势转弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货策 略 推 送 姓名：毕慧 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。