中国电动汽车跟踪

中国汽车行业研报总结

核心观点与市场展望

• 中国汽车行业在2025年10月呈现环比持平态势，主要受需求前移和主要地区（江苏-浙江-上海）换购补贴收紧影响。预计2025年第四季度行业动能将重新获得增长，主要得益于需求前移和车企为应对2026年购置税减免政策而增加的激励措施。
• 研究机构上调2025年乘用车需求增长预测至6%，并下调2026年需求增长预测至-3%。同时，由于10月电动汽车销量增长不及预期，下调了电动汽车渗透率预测，预计2025-2027年渗透率分别为54%、64%和70%。
• 预计到2030年，电动汽车渗透率将达到86%（此前预测为99%），但增长速度将更为平缓。

电池行业分析

• 电池行业在经历两年困难后迎来转机，利用率提升，价格逐步恢复。主要电池生产商已宣布启动新一轮产能扩张周期，供应链（如隔膜环节）也因盈利能力低而谨慎扩张，这可能支持价格进一步回升至2026年。
• 研究机构认为电池行业上行周期仍在展开，并可能持续至明年。

自动驾驶与物理AI

• 自动驾驶（AD）和物理AI（如自动驾驶出租车和机器人）的商业化部署正在加速，AD接近需求拐点，自动驾驶出租车进入早期商业化阶段，机器人展现出早期大规模生产信号，但仍是长期故事。
• 政策支持、消费者接受度提升以及关键玩家的关键里程碑，可能为AD、自动驾驶出租车和机器人提供进一步催化剂，并成为潜在的基本面拐点。

投资建议

• 考虑到汽车需求疲软和竞争激烈，研究机构更偏好有韧性的供应商而非整车厂。
• 电池板块有望受益于上行周期，推荐宁德时代（CATL A/H），看重其增长可见性和韧性，尤其是在2026年初可能出现的任何需求波动。
• 推荐自动驾驶关键使能者，如地平线机器人（Horizon Robotics），其有望抓住跨车企的自动驾驶增长机遇；以及Joyson，其海外敞口相对较高，且具备机器人业务选项。
• 在整车厂中，偏好吉利汽车和比亚迪，前者在电动汽车市场份额持续提升，且2025年第四季度/2026年产品管线强劲；后者有望在2025年第四季度/2026年凭借潜在技术升级和强劲海外扩张重拾销量和盈利增长。

估值与风险

• 研究机构提供了相关股票的估值分析和关键风险提示，包括下行风险（如自动驾驶进展缓慢、车企垂直整合加剧、供应商价格压力加大、算法架构颠覆性变化、中国高级别自动驾驶市场渗透不及预期、海外地缘政治和供应链风险、软件驱动收入和利润率不确定性、人形机器人商业化进展缓慢等）。