请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 电话： Email：pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：范丽娜（责任编辑） 电话：010-59013903 Email：fanln@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 近期全视角内容回顾： 【中泰全视角】个股：三一重工、徐工机械、上海机电、国电南瑞、古井贡酒、五粮液、康得新、三友化工、鼎龙股份、海利得、新纶科技、唐德影视 【中泰全视角】个股推荐：东方精工、徐工机械、三一重工、康尼机电、生物股份 【中泰全视角】个股推荐：康尼机电、鼎汉技术、隆平高科、荣盛石化 [Table_Summary] 每日观点 今日速递>>  【机械-徐工机械(000425)】王华君：一带一路：徐工印尼公司开业，对印尼出口连续两年翻倍增长-20170615  【机械-三一重工(600031)】王华君：挖掘机1-5月销量超去年全年；业绩持续性有望超市场预期-20170627  【机械-中联重科(000157) 】王华君：连续回购A股超7000万元；出售环境产业80%股权，聚焦工程机械、农业机械-20170526  【建材-海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、旗滨集团(601636.SH)】黄诗涛、房大磊：水泥夏季错峰开始，重视周期品下半年机会-20170625  【建筑-安徽水利(600502)】夏天、焦俊：重组资产交割取得明显进展提升信心-20170629  【交运-外运发展(600270)】焦俊、扈世民（联系人）：电商物流增速领跑主业 低估值+国改预期构筑成长空间-20170629 晨报回顾>> [Table_Industry] 证券研究报告 2017年06月29日 全视角—个股推荐：徐工机械、三一重工、中联重科、海螺水泥、华新水泥、旗滨集团 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 全视角 今日速递 ►【机械-徐工机械(000425)】王华君：一带一路：徐工印尼公司开业，对印尼出口连续两年翻倍增长-20170615 事件：2017年5月30日，徐工印度尼西亚公司正式开业。 受益“一带一路”，徐工集团1-4月出口达2.9亿美元，同比翻番增长。其中在“一带一路”国家的出口金额占徐工集团出口的75%。 新总裁上任，管理层顺利交接。背靠徐工集团，集团挖掘机业务大幅增长。工程机械：行业复苏，汽车起重机接棒挖掘机，持续性有望超预期。徐工占据汽车起重机市场过半份额，且人员最为充足、供应链完善。徐工机械：核心骨干持股，激励机制较好；目前股价倒挂，安全边际较好。 投资建议：未来受益于工程机械行业回暖，公司作为汽车起重机龙头，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性，我们认为公司业绩有望超预期。 风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。 ►【机械-三一重工(600031)】王华君：挖掘机1-5月销量超去年全年；业绩持续性有望超市场预期-20170627 事件：根据工程机械行业协会统计，2017年1-5月，国内挖掘机销量达66135台，同比增长100.5%。公司作为挖掘机行业龙头， 1-5月挖掘机销量达14438台，同比增长了123.6%，已经超过去年14058台的销售总量。 三一重工：与中船重工达成战略合作协议；首台军品交付，“军民融合”战略性突破。 三一重工：海外业务占比达40%，产业布局与“一带一路”高度吻合。三一重工：销售回暖、经营质量回升；挖掘机已成业绩最大贡献 公司发行45亿可转债：转股价7.46元，强制转股价9.7元。 员工持股计划：公司2016年3月推出员工持股计划。第一期已经认购完成，成交金额为7.04亿元，成交均价5.34元/股，锁定期12个月。 对标企业卡特彼勒：卡特彼特近期市值屡创新高，达600亿美元，PB约4.5倍。 公司为工程机械龙头，受益“一带一路”、军民融合。我们判断公司二季度业绩将好于一季度，全年业绩有望持续超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元。 风险提示：周期性行业反弹持续性风险；军工业务拓展低于预期；主要产品销量增速低于预期风险；宏观经济波动风险。 ►【机械-中联重科(000157) 】王华君：连续回购A股超7000万元；出售环境产业80%股权，聚焦工程机械、农业机械-20170526 事件：公司于2017年5月24日、25日连续两天进行了股份回购。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 全视角 公司5月24日-25日共回购股份数1618.48万股，成交金额共约7019.59万元，成交均价约为4.34元/股。 公司前日（2017年5月23号）收盘股价4.23元，PB已不到0.9倍，回购成本较好；近期公司宣布出售环境产业80%股权，聚焦工程机械、农业机械，做优做强核心业务，此次回购彰显信心。 公司回购股票将全部注销，对增厚公司每股收益有正面影响。公司不排除在6月27日股东大会之前继续回购（包括不排除进行港股回购）。 116亿出售环境产业80%股权；环境产业去年净利润7.55亿，PE 19倍 5月21日，公司与受让方签订了《股权转让协议》。拟以116亿元的价格向受让方转让全资子公司环境产业公司80%的股权，对应环境产业公司2016年模拟净利润的19.2倍。 战略聚焦工程机械和农业机械，做优做强核心业务 本次交易将为未来业务发展提供充足的资金储备。公司将更加聚焦工程机械和农业机械，有利于进一步做大做强，并逐步实现国际化发展战略。 （1）工程机械：16年下半年逐步回暖，公司17年有望扭亏为盈。2016年下半年工程机械行业逐步回暖。从复苏周期上来看，首先回暖的是挖掘机等土方设备，2016Q4起重机销量开始反弹，2017Q1传导到混凝土和基础施工产品。公司为国内工程机械龙头，2017Q1收入同比大幅增长74%，实现净利润8257万元。2017年公司有望扭亏为盈。 （2）农业机械：受益农业规模化、农机补贴，保持行业增速以上水平的增长。随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快，农业全程机械化水平进一步提高，带动农机行业规模的持续提升。国家对农机购置补贴政策导向对中高端、绿色环保农机产品的支持。公司作为国内农机产品创新研发领军企业，我们判断将保持行业增速以上水平的增长。 海外市场开拓稳中有进，受益“一带一路”国家战略 “一带一路”将明显带动公司海外市场业务。目前公司重点布局白俄罗斯、东南亚等 “一带一路”沿线市场。2016年公司海外业务取得长足进展，对于海外并购，公司表示还将继续关注工程机械、农业机械行业的机会，以达到实现国际化的发展和促进公司产业升级的目标。 暂不考虑本次资产出售，预计公司2017-2019年业绩为0.11元/0.20元/0.33元，对应PE为40/21/13倍；本次出售公司将获得大量现金。 风险提示：工程机械需求下滑风险、公司农机业务发展低于预期风险。 ►【建材-海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、旗滨集团(601636.SH)】黄诗涛、房大磊：水泥夏季错峰开始，重视周期品下半年机会-20170625 1、水泥：基本面角度看，水泥五月全国产量同比增长0.5%，累计同比增长0.7%，基本走平；当前水泥库存仍维持低位，部分区域开始出现水泥价格的季节性回调，但总体维持稳定。近日，江苏、山西等地陆续开始推出第一轮夏季错峰限产计划，我们认为华东、华北等省份相应也将陆续推出新一轮错峰计划，协同限产进一步增强的趋势确立，建立在需求稳定的基础上，下半年水泥价格有进一步上行动力。政策面角度看，我们认为水泥去产能政策和具体规划将在7月逐渐落地。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 全视角 估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥。 2、玻璃：行业景气仍维持高位，前5月全国玻璃产量增长5%，且当前实际产能利用率约为89%，但库存保持在近年低位，玻璃价格强势。但受到下半年地产需求悲观预期影响，板块今年表现较弱。 在当前宏观分歧进一步加大的情况下，建议重点关注玻璃板块可能存在的预期差：供给角度看，随着环保趋严，叠加下半年较多企业进入冷修，玻璃产能绝对量增加很少。需求角度看，地产补库存带来需求持续时间拉长，销售的下滑对投资影响至少要到明年才会体现。我们认为，玻璃景气下半年将目前高位向上继续攀升，将给股票带来较好的绝对收益机会；若地产数据不出现大幅下滑，需求预期修复带来的弹性更大。推荐估值最低的旗滨集团，关注受益环保的北方企业金晶科技。 ►【建筑-安徽水利(600502)】夏天、焦俊：重组资产交割取得明显进展提升信心-20170629 重组资产交割取得明显进展提升信心。公司近期公告重组标的资产交割情况：1、所有建工集团下属一级子公司股权及相关专利已过户完毕。2、暂未过户的资产估值约1.8亿，占本次交易价格的比例为5.99%。3、对于尚未过户资产交易对手方“水建总公司”承诺于6个月内办理完毕过户事宜，如无法过户而产生的相关损失，“水建总公司”将全额现金赔偿。前期股价调整主要由于市场对合并进度的担忧所致，目前合并事项逐步明朗，负面因素逐步消除。 订单结构向基建倾斜，合同储备额充足。根据公司2017年一季报数据，公司2017年一季度新中标金额26.01亿元，其中基建类订单17.17亿（占比66%），房建类订单8.84亿。16年公司已公告新签订单136.72亿，其中基建类订单95.68亿（占比70%），房建类订单41.04亿。按投资类与施工类订单分类，全年投资类订单达67亿元（其中PPP订单47亿，EPC订单30亿），占16年新签订单49%。截止2016年年末，工程业务合同储备总额180亿元（包括未公告小额订单）。我们预计在合并完成后17年全年新接订单有望达200亿以上（其中基建类订单占比70%以上）。 重组增发如能顺利完成，作为省级建工国企未来成长潜力巨大。1、公司为安徽省内唯一上市建工平台，合并后基建施工能力大增（合并后的安徽水利拥有三项特级资质，151项各类总承包或专业承包资质），省内基建工程拿单能力极强。2、合并后净利率有望持续改善（安徽建工合并前归母利润率仅为1.49%，可比公司净利率中位数为2.97%），提升空间巨大。 3、引入6.08亿元员工持股计划（占配套融资34%），完成利益绑定、激励充足，经营效率有望再上台阶（营收有望持续增长，期间费用率有望压缩）。 风险提示：基建业务不达预期、实际毛利率低于预测的风险、宏观经济变化的风险、重组进度不达预期风险、政策风险。 盈利预测、估值及投资建议：我们预测2017/2018/2019年公司归母净利为8.27/11.64/15.07亿元（考虑并表），EPS为0.55/0.78/1.01元（考虑摊薄），目前股价对应PE分别为14/10/8倍（考虑吸收合并建工集团及配套融资）。 ►【交运-外运发展(600270)】焦俊、扈世民（联系人）：电商物流增速领跑主业 低估值+国改预期构筑成长空间-20170629 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 全视角 依托清关和海外布局优势货代业务市占率20%。跨境电商物流异军突起、增速领跑主业。参股中外运敦豪，投资收益贡献主要利润来源。招商局入主带动国改预期，有望助力业绩成长。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19年实现营业收入53.5、59、65亿元，同比增长8.2%、10.2