Q3业绩符合预期，机器人执行器业务进展迅速

主要观点

• 业绩表现：2025年前三季度公司累计实现营收240.29亿元，同比增长16.86%；归母净利润32.42亿元，同比增长40.85%；扣非归母净利润30.83亿元，同比增长37.15%。Q3单季营收77.67亿元，同比增长12.77%，环比下降9.62%；归母净利润11.32亿元，同比增长43.81%，环比下降6.14%；扣非归母净利润10.73亿元，同比增长48.80%，环比下降7.24%。Q3业绩平稳增长。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率为28.02%，同比下降0.15个百分点，环比下降1.25个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/5.52%/5.13%/-0.22%，同比分别下降0.60/2.06/0.09/0.94个百分点，环比分别下降0.29/0.37/1.12/0.65个百分点。Q3研发费用率环比略有提升，主要因加大机器人等新业务研发投入。
• 业务进展：
  • 家电制冷业务：通过调整市场策略、稳固大客户、加强海外市场布局、拓宽核心产品应用场景，维持空调用电子膨胀阀、电磁阀的独家配套地位，提升主导产品市场占有率。
  • 汽车零部件业务：推动内部降本增效，优化组织结构，打造产品力、柔性化、智能化标杆产线，提升自研能力，推进数智化及AI应用建设。
  • 人形机器人执行器业务：聚焦多款关键型号产品技术改进，配合客户进行研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，实现产品力整体提升。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为40/48/56亿元，对应PE分别为44/37/32倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：汽零业务增长不及预期、行业竞争加剧、海运运费大幅波动、原材料价格大幅波动、地缘政治风险。