2025年10月宏观数据点评：投资仍负，消费偏稳

核心观点与关键数据

• 工业生产放缓：10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月回落1.6个百分点，其中制造业增长4.9%，采矿业增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。三大门类产业除公共事业外均有所回落。
• 固定资产投资下滑：1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，跌幅加深。制造业投资增长2.7%，增速下降1.3个百分点；基础设施投资同比下降0.1%，由正转负。地产投资同比下降14.7%，降幅扩大0.8个百分点，拖累整体投资增速。
• 消费基本稳定：10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速微降0.1个百分点。除家具、建材、汽车外消费均有所回升，金银珠宝消费大幅增长，汽车消费转负拖累整体消费表现。

研究结论

• 经济运行放缓：三季度经济运行有所放缓，主要受地产投资拖累，制造业和基建投资也持续下滑。
• 政策支持：近期推出5000亿元新型政策性金融工具及盘活地方债结存限额，有助于固定投资企稳回升。
• 全年目标：前三季度GDP同比增长5.2%，在促消费政策显效及外部环境改善（如中美贸易谈判）的支撑下，实现全年预期目标有基础。
• 风险提示：地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化等。

趋势判断

• 四季度内需释放：预计四季度仍需继续释放内需潜力，消费刺激政策将逐步显效。
• 地产投资磨底：地产投资仍待企稳，当前处于磨底阶段，政策效果有待观察。