核心观点
11月美农报告调增美国和中国棉花产量预估，全球棉花产量和期末库存均上调，整体偏空。下游需求方面，纺服终端市场内外分化，国内消费表现良好，受益于“双十一”促销前置，服装消费企稳复苏。新棉上市近半，籽棉收购进入尾声，新棉集中上市下供给压力渐显，预计短期内郑棉或偏弱运行。
关键数据
- 美农报告：全球棉花产量预估上调52万吨，期末库存预估上调60万吨；美国棉花产量预估上调20万吨，中国棉花产量预估上调22万吨，巴西棉花产量预估上调11万吨。
- 纺服市场：10月我国纺织品服装出口额同比下降12.63%，环比下降8.84%；10月纺织品服装零售额同比增长6.3%，增速环比提升1.6个百分点。
- 新棉上市：截至11月13日，全国新棉采摘进度为98.3%，交售率为95.5%，加工率为56%，销售率为22.8%；截至11月16日，2025/26年度全国新棉检验量为308.93万吨，同比增加20.24%。
- 棉花库存：棉花工业库存和商业库存均呈上升趋势。
- 进口情况：棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到9月份）持续增长。
- 下游开工和库存：纱线和坯布开工负荷有所波动，产成品库存压力不大。
- 基差和价差：棉花和棉纱现货价格指数与期货价格指数的基差均扩大，国内外棉纱价差扩大。
- 期货持仓：ICE和ZCE棉花期货持仓量变化趋势显示多空双方博弈加剧。
- 仓单：郑棉仓单+有效预报为5314张，郑纱仓单+有效预报为28张。
研究结论
短期内郑棉或偏弱运行，主要受新棉集中上市带来的供给压力影响。下游需求方面，国内消费表现良好，但需关注宏观、需求和政策变化。棉花和棉纱价格指数与期货价格指数的基差扩大，国内外棉纱价差扩大，表明现货市场压力加大。期货持仓量变化和仓单情况显示市场多空博弈加剧，需密切关注市场情绪变化。
