重大事项点评：清算资质再下一城，打通合规加密+能源双市场

其他非银金融2025年11月18日 推荐（维持）目标价：28.19元当前价：19.43元 南华期货（603093）重大事项点评 清算资质再下一城，打通“合规加密+能源”双市场 事项： 华创证券研究所 ❖2025年11月14日，南华期货发布公告称，境外全资孙公司Nanhua USA获批成为Nodal Clear清算会员，具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： ❖Coinbase Derivatives的创新产品是此次清算资格的核心亮点。南华期货将具备清算CDE两大标志性创新产品的能力： 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 1）美国首批合规“永续式”合约(Perpetual-Style)：CDE率先将全球加密市场最主流的交易工具（永续合约）置于美国商品期货交易委员会的监管框架内，主要产品包括nano Bitcoin (BIP)、nano Ether (ETP)、nano Solana (SLP)和nanoXRP (XPP)等永续式合约。该合约通过引入资金费率机制并设置超长到期日，使其价格能紧密锚定现货市场，从而在美国监管体系内实现了类似传统永续合约的交易功能。 公司基本数据 总股本(万股)61,006.59已上市流通股(万股)61,006.59总市值(亿元)118.54流通市值(亿元)118.54资产负债率(%)93.13每股净资产(元)7.2012个月内最高/最低价27.79/10.81 2）“Mag7+Crypto”混合指数：作为CDE独创的指数产品，它首次将美股科技巨头与加密资产在合规期货市场中进行捆绑。该产品为传统金融与数字资产的融合提供了新型工具。 ❖构建“传统能源+创新资产”一站式清算平台，巩固护城河优势。南华期货将不仅能覆盖Nodal Exchange在北美电力、天然气及环保产品上的专业市场，还能全面接入CDE的创新加密产品、指数及传统商品。这种“一站式”跨资产清算能力，将极大满足机构客户在多元化配置和组合保证金方面的需求，为公司开拓国际机构业务、建立竞争壁垒奠定了坚实基础。 ❖投资建议：南华期货为全球清算布局最完善的中资期货公司，后续港股上市有望助力国际资本补充。我们维持盈利预测，2025/2026/2027年EPS预期为0.81/0.85/0.91元，BPS预期为7.57/8.35/9.19元，ROE为10.7%/10.2%/9.9%，当前股价对应PE分别为24.00/22.75/21.38倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，拓展衍生品清算能力。参考可比公司，我们给予其2026年业绩33倍PE估值，对应目标价28.19元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 ❖风险提示：美联储进入降息周期；交易所减收手续费政策存在不确定性；监管政策变动；期货市场交易额波动。 《南华期货（603093）2025年三季报点评：会计准则变更影响营收，净利润同比微降》2025-10-28《南华期货（603093）2025年半年报点评：境外业务展现韧性，清算牌照再下一城》2025-08-20《南华期货（603093）重大事项点评：跨境清算牌照再扩容》2025-07-11 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所