通威股份上调目标价预计2026年受益于反内卷政策

2025-11-19 未知机构 SaintL

核心观点：通威股份2025年第四季度可能因多晶硅销量下降和电费成本上升而亏损扩大，但预计2026年多晶硅销售价格上涨，盈利能力有望改善。行业“反内卷”政策是潜在积极催化因素。
关键数据：
- 2024年多晶硅现金成本30元/公斤，总成本低于50元/公斤。
- 2025年多晶硅平均售价（ASP）预计上调，推动盈利改善。
- 2025年第三季度多晶硅已实现盈利，第四季度预计延续但盈利环比减少。
- 2025年多晶硅出货量预计低于年初目标，当前市场价格超50元/公斤。
- 组件业务目前亏损，20%-25%出口至欧洲、亚洲（不含中国）、中东及非洲。
研究结论：
- 行业低谷或已过去，2026年多晶硅盈利能力预计同比改善。
- 通威股份凭借成本优势（现金成本30元/公斤）具备竞争力。
- 目标价上调20%至30元/股，基于DCF模型和多晶硅售价上调预期。
行业动态：
- “反内卷”举措推进中，具体政策待政府公告。
- 多晶硅生产集中在内蒙古基地，四川、云南生产线暂停。
- 中国定价法规要求不得低于成本销售，但未明确“成本”定义。