行业深度分析：电解铝：攻守兼备，涨价潜力可期

核心观点

• 供给端：国内电解铝产能天花板锁定，增量基本见顶，2025、2026年全球电解铝供应量预计分别增长2.1%和1.9%。海外增量难以流入国内市场，对国内铝价影响有限。
• 需求端：国内需求韧劲较强，2025、2026年中国电解铝消费增速预计分别为2.7%和2.1%。地产用铝拖累减弱，新能源汽车、特高压建设等持续拉动需求。
• 成本端：原材料市场将延续过剩格局，价格中枢下移，带动电解铝成本支撑减弱。预计2025–2026年国内电解铝年均价分别有望达到20600元/吨、21500元/吨附近，行业利润空间有望持续扩张。
• 投资建议：关注成本管控能力较强，分红回报稳定并在低碳转型中布局领先的企业，如中国宏桥、宏创控股、中国铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、云铝股份、南山铝业、电投能源、焦作万方等。

关键数据

• 全球电解铝供应量：2025、2026年预计分别为7430万吨、7571万吨。
• 国内电解铝产量：2025、2026年预计分别约为4394万吨和4465万吨。
• 国内电解铝消费增速：2025、2026年预计分别为2.7%和2.1%。
• 电解铝行业平均完全成本：预计在16000–16400元/吨区间运行。
• 电解铝行业年均价：预计2025–2026年分别达到20600元/吨、21500元/吨附近。
• 新能源汽车用铝量：2024年同比增长37.4%，2025年预计达373万吨，同比增速37.3%。
• 铝材出口量：2025年预计约为559万吨，同比下滑约11%。

研究结论

• 国内电解铝行业紧平衡格局延续，供需缺口扩大，电解铝价格有望上涨，行业高利润延续。
• 电解铝上市企业呈现“高利润、低资本开支”的特征，分红能力与分红意愿提升明显，股息率亮眼。
• 2026年1月1日CBAM执行在即，国内双碳政策逐步细化，绿电铝利润增厚预期或将兑现。