周度概览：央行重提“跨周期”，降准降息预期不强

一、市场回顾
上周经济金融数据预期内偏弱，央行发布三季度货政报告重提“跨周期”并删除“资金空转”，股票市场高位盘整，锂电及银行等行业走势偏强，股债跷跷板效应持续。利率债收益率微幅下行，信用债期限利差收窄、信用利差走阔。

二、关键数据

• AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.97BP至1.8821%；10年期国债到期收益率下行0.02BP至1.8140%；R001利率上行3.8BP至1.4296%。
• 离岸人民币即期汇率由7.1251降至7.1002，1年期掉期点由-1406降至-1386。
• 央行公开市场净投放6262亿元，政府债净融资5355亿元；下周将投放8000亿买断式逆回购（净投放5000亿）。
• 利率债净融资4663亿元，信用债净融资943亿元。

三、曲线及利差

• 国债收益率曲线小幅平坦化，10Y-1Y利差收窄0.6BP至40BP，30Y-10Y利差收窄0.98BP至33BP。
• 信用债期限利差收窄，高等级期限利差回落幅度大于中低等级；信用利差总体走阔，产业债走阔幅度大于城投债。
• 商业银行二级资本债收益率下行，等级利差走阔；商业银行债收益率窄幅波动，3Y-1Y利差走阔1.13BP至13BP。

四、债市展望
央行重提“跨周期”，宽货币博弈降温。尽管经济数据预计持续偏弱，但公募销售新规、机构行为及股票市场强势仍是核心扰动因素。债券市场处于低利率+高波动阶段，交易难度较大。

五、风险提示
政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。