周度概览：央行重提“跨周期”，降准降息预期不强

周度概览 ——央行重提“跨周期”，降准降息预期不强 2025年11月16日 上周，10月经济金融数据陆续公布，数据预期内偏弱、央行发布三季度货政报告，重提“跨周期”且删除“资金空转”、股票市场高位盘整，锂电及银行等行业走势偏强，股债跷跷板仍然是债券市场的主要扰动。利率债收益率微幅下行、信用债期限利差收窄、信用利差走阔。 周度概览（2025.11.01-2025.11.07）——央行买债重启，市场预期回落周度概览（2025.10.25-2025.10.31）——央行宣布恢复国债买卖，债市反弹周度概览(2025.10.18-2025.10.24)——扰动偏多 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.97BP至1.8821%；10年期国债到期收益率下行0.02BP至1.8140%。R001利率由1.3916%上行至1.4296%，累计上行3.8BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 央行重提“跨周期”，宽货币的博弈明显降温。尽管四季度财政支撑力度边际减弱的背景下经济数据预计持续偏弱，但公募销售新规和机构行为、股票市场强势，仍然是扰动债市的核心因素。债券处于低利率+高波动的市场阶段，交易难度仍然较大。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.......................................................................................................................................................................2二、资金面..........................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率升值，央行大额净回笼...........................................................................................................32.2资金利率小幅上涨，R001成交量高位回落.......................................................................................................4三、债券供给.......................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额上升...........................................................................................................................................53.2信用债净融资额回落...........................................................................................................................................6四、曲线及利差...................................................................................................................................................................74.1利率债收益率窄幅波动，曲线小幅平坦化.......................................................................................................74.2信用债期限利差收窄、信用利差走阔...............................................................................................................9五、债市展望.....................................................................................................................................................................11六、风险提示.....................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率小幅上行，债券收益率窄幅波动（%）.................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元即期升值同时远期升值预期下降...........................................................................................3图3：央行公开市场净投放6,262亿元，政府债净融资5,355亿元...........................................................................3图4：隔夜及七天短期资金利率小幅上升.......................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量高位回落.........................................................................................................................5图6：利率债净融资4,633亿元（含上周末）...............................................................................................................5图7：信用债净融资943亿元（含上周末）...................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）.....................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）.........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）.......................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）...........................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）.............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）..................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）.....................................................................................................................................10 一、市场回顾 上周，10月经济金融数据陆续公布，数据预期内偏弱、央行发布三季度货政报告，重提“跨周期”且删除“资金空转”、股票市场高位盘整，锂电及银行等行业走势偏强，股债跷跷板仍然是债券市场的主要扰动。利率债收益率微幅下行、信用债期限利差收窄、信用利差走阔。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.97BP至1.8821%；10年期国债到期收益率下行0.02BP至1.8140%。R001利率由1.3916%上行至1.4296%，累计上行3.8BP