铁矿石：产业链供需改善 铁矿石修复基差

逻辑：近期铁矿石触底反弹，主要原因一方面是螺纹供需关系以及库存数据边际改善，另一方面国内华北地区环保限产影响减弱下铁水产量回升，叠加当前铁矿石基差处于相对高位，价格存在反弹基础。 整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：外矿发运周度环比持续回升，其中澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落。从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求环比回升，主要原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态，本期新增7座高炉检修，5座高炉复产。高炉检修主要发生在河北、河南、江苏、江西等地区，主要因需求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检;高炉复产主要发生在西南、东北、河北、河南地区，西南地区复产的高炉因停产时间较长而复产，预计到年底继续进行停炉检修，其他地区主要高炉检修结束后按计划复产。整体看高炉开工率以及盈利率因环保以及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率并不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 观点：短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内无论是从产业偏弱现实以及季节性规律，铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，但钢厂端库存水平较低且基差率、内外价差较大，当前价格预计在中性位置，短期以区间震荡为主。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格：价格区间运行。连铁主力合约765~790元/吨区间，对应外盘价格约103.5~105.0美金/吨。 成文时间：2025年11月18日 策略：区间操作，卖出看涨期权。 后期关注/风险因素：终端需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。