宏观经济点评(简报)

美国政府重启及经济数据影响

• 美国政府重启，经济数据有望继续公布，降息路径进一步明确。政府停摆期间，多项经济数据延迟公布，重启后若数据显示经济增长放缓，美联储或更早放松政策。
• 停摆对GDP的拖累将放缓，预计使实际GDP年化季度增长率下降1.5个百分点。
• 停摆导致美国财政部普通账户（TGA）余额上升，形成流动性紧缩，重启后财政支出恢复正常或缓解流动性压力。

中国经济数据及政策分析

• 双十一期间，全网网络零售额近2.4万亿元，同比增长超10%，主要平台份额依次为天猫淘宝（37%）、京东（25%）、抖音（15%）、拼多多（9%）。
• 消费数据：11月1-9日，乘用车零售同比下降19%，批发下降22%，但今年以来累计同比增长；快递业务量达139.38亿件，同比增长17.8%。
• 10月经济数据：
  • 工业增加值同比4.9%，服务业生产同比4.6%，低于预期，估算10月GDP同比增速约4.4%。
  • 消费韧性较强，但以旧换新政策退坡导致相关商品增速回落。
  • 投资增速回落至-1.7%，基建投资受财政资金短缺和政策性金融工具影响，地产投资下行，制造业投资下滑。
• 货币政策：
  • M1同比下滑1个百分点至6.2%，政府债发行力度减弱，部分居民存款流向资本市场。
  • 社融同比少增，政策性金融工具下发后对信贷拉动效果尚未显现。
  • 央行删去“防范资金空转”表述，汇率压力缓和，政策开始锚定中长期框架改革。

市场动态及风险提示

• 上证指数微涨，综合、纺织服饰等行业涨幅较大，通信、电子等行业跌幅较大。
• 北向资金日均成交额下降，两融余额小幅增加，杠杆资金增加对电力设备等板块敞口。
• 地产市场延续以价换量，新房成交量环比收窄，二手房成交量转正。
• 风险提示：中美贸易摩擦、地缘政治局势变化可能影响出口及大宗商品价格。

研究结论

• 美国政府重启后经济数据将陆续公布，或影响美联储降息路径。
• 中国经济短期承压，消费韧性较强但政策性金融工具效果待观察，货币政策边际放松但需关注后续操作。
• 市场风格切换，防御特征明显，关注政策催化、需求稳定及估值安全。