1-5月工业企业利润数据点评：单月利润增速回暖，非主营业务为主因

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2017年6月27日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-5月工业企业利润数据点评： 单月利润增速回暖，非主营业务为主因 事项： 6月27日，国家统计局公布2017年1-5月工业企业利润数据：1-5月，全国觃模以上工业企业实现利润总额2.9万亿，同比增长22.7%，主营业务收入48.0万亿，同比增长13.5%。 平安观点: 1-5月份工业企业利润增速继续缩窄1.7个百分点至22.7%，但5月单月利润增速16.7%，较上期相比小幅回升2.7个百分点。总结来看，本次工业企业利润数据有以下几点值得关注：其一，1-5月累计利润增速趋势回落的走势幵未改变，前期价格效应消逝所带来的负面影响仍继续存在；其二，5月单月利润增速回升幅度相对较小，同时投资收益、非营业收入等项目是利润回暖的最主要原因，而其蕴含的可持续性和趋势性较差；其三，汽车行业5月单月利润增速出现回暖，与5月份汽车产量、零售额增速的小幅上升走势一致，但在未有明显利好因素支撑的背景下其回暖的持续性还尚待观察（新能源汽车存有较多利好政策，但该市场觃模占比相对较小）。总体来看，我们仍维持今年经济走势前高后低的判断，预计1-6月工业企业利润累计同比增速继续下滑为20.0%。  1-5月份工业企业利润增速继续小幅回落。1-5月份，觃模以上工业企业利润总额同比为22.7%，与前期相比继续回落1.7个百分点，5月单月利润增速16.7%，较上期相比小幅回升2.7个百分点。1-5月主营业务收入同比增长13.5%，较上期保持不变。1-5月企业主营业务利润率为6.05%，较上月小幅上升0.01个百分点；每百元主营业务收入中的成本小幅上升0.11个百分点至85.62元。另外产成品存货增速小幅回落，1-5月较上期小幅下滑1.1个百分点至9.3%。  单月利润增速上升非主营业务为主因。本次1-5月利润累计同比增速下滑仍然是受到前期价格效应衰减的较大影响，5月单月利润增速上升幅度相对较小，幵未改变累计增速继续下滑的总体趋势。从本次利润率和主营业务成本率同时上升的搭配来看，5月份利润增速回升主要是受到了非主营业务的拉动，而统计局在解读中也更加详细地补充道：“5月份，觃模以上工业企业投资收益同比增长32.5%，而4月份为下降0.9%，投资收益增加拉动利润增速比4月份提高2.1个百分点；5月份，受上年同期基数明显偏小影响，觃模以上工业企业营业外净收入同比增长34.1%，而4月份为下降6.9%，营业外净收入增加，拉动利润增速比4月份加快1.3个百分点”，由此可见投资收益和营业外收入共拉动5月份利率增速增长3.4个百分点，对比5月利润增速实际总共增长的2.7百分点，可以说是单月利润回暖之主因。 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  各类型企业利润增速均有下滑。分企业看，1-5月份国企利润总额同比53.3%，较上期小幅下滑5.4个百分点；另外股份制企业、外企、集体和私营企业增速也分别下滑2.0、0.9、0.6和0.3个百分点。各类型企业中国有企业下滑幅度最大，但与其前期11.8个百分点的迅速回落相比，降幅已明显放缓。  汽车行业单月利润增速有所回暖。三个行业大类中，采矿业1-5月同比增长79.4倍，制造业增速上升至18.6%，增速缩窄1.3个百分点，电力热力燃气水生产供应业增速上升1.6个百分点至-29.7%。细分行业中，煤炭开采业、仪器仪表制造业、烟草制品业、燃气生产供应等行业累计利润增速改善最大，而考虑到行业觃模等因素来看，汽车、电力和烟草三个行业对利润增速支撑效应最大，上述三个行业合计影响全部觃模以上工业企业单月利润增速加快3个百分点。5月份单月的汽车制造业利润同比增长4%，对比4月份的下降6.7%，存有一定程度的改善，但受前期的大幅下滑影响，1-5月汽车制造业累计利润增速仍有1.8个百分点的回落，当前尚难言转折。  综合来看，本次工业企业利润数据有以下几点值得关注：其一，1-5月累计利润增速趋势回落的走势幵未改变，前期价格效应消逝所带来的负面影响仍继续存在；其二，5月单月利润增速回升幅度相对较小，同时投资收益、非营业收入等项目是利润回暖的最主要原因，其可持续性和趋势性较差；其三，汽车行业5月单月利润增速出现回暖，与5月份汽车产量、零售额增速的小幅上升走势一致，但在未有明显利好因素支撑的背景下其回暖的持续性还尚待观察（新能源汽车存有较多利好政策，但该市场觃模占比相对较小）。总体来看，我们仍维持今年经济走势前高后低的判断，预计1-6月工业企业利润累计同比增速继续下滑为20.0%。 图表1 1-5月工业企业利润增速为22.7% 图表2 1-5月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 -10.00.010.020.030.040.012-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-05工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.05.06.07.08.09.010.013-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-05工业增加值:累计同比（左轴）PPI:全部工业品:累计同比（右轴） 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表3 1-5月工业企业利润率小幅上升 图表4 各类型企业利润增速均有下滑（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5 1-5月部分行业累计利润增速情况 资料来源：WIND，平安证券研究所（图中未包括此次波动过大的煤炭开采、石油天然气开采和开采辅助活动业） 4.04.55.05.56.06.584.084.585.085.586.086.513-0413-0713-1014-0214-0514-0814-1115-0315-0615-0915-1216-0416-0716-1017-0217-05工业企业:主营业务成本率:累计值(左轴)工业企业:主营业务收入利润率:累计值-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.0120.012-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-05国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选其他采矿业农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业其他制造业2017-042017-05 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券股份有限公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033