中辉农产品观点

豆粕：关税叠加巴西种植情绪炒作 【品种观点】 Mysteel：截至2025年11月07日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比上周增加70.50万吨；同比去年增加343.65万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年11月7日（第45周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69%。 现货方面，华东市场油厂开机相对高位，催提现象仍较普遍，终端采购补库节奏观望中平缓。 美农11月报告显示美豆期末库存虽然环比回落，但与8月期末库存预估一致。美豆隔夜下跌。豆粕短线有跟随调整风险，关注巴西大豆种植情况。 【品种观点】 Mysteel：截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨；未执行合同为0.5万吨，环比上周减少0.21万吨。 国际市场，全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤，关注后续进展。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温。沿海油厂菜籽零库存，零压榨。但由于消费淡季叠加港口库存同比依然偏高，主力及近月合约反弹空间或受限。关注中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年11月7日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比上周增加0.45万吨，增幅0.76%；同比去年53.88万吨增加5.85万吨，增幅10.86%。 据外媒报道，印尼农业部一名主管BagindaSiagian周四表示，由于实施含50%棕榈油的生物柴油混合燃料(B50)，该国2026年的棕榈油出口可能下降11%至12%。目前尚不清楚这一计算是基于全年实施该生物柴油政策，还是仅半年的影响。印尼计划于明年下半年推出B50混合燃料。 据外媒报道，印尼能源部官员EnivaListianiDewi周四表示，印尼将于12月初开始对使用棕榈油含量为50%的生物柴油的车辆进行道路测试。政府计划在明年下半年实施“B50”强制措施，将今年的B50比例提高到40%。 棕榈油阶段性进入供需转弱状态，10月累库，11月马棕榈油前10日出口数据环比较弱，累库预期依然存在，短期阶段性调整行情。近日进口盘面利润快速回升修复，棕榈油追多谨慎，逢低企稳参与。 棉花：USDA新报告于供应端偏空调整 【品种观点】 美国方面，新棉陆续收获，目前已检验73万吨新棉，11月上旬美国主要棉区降水减少，有利于收获。印度方面，新棉日上市量在1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速。巴基斯坦方面，截至10月底，新棉上市量68.8万吨，同比增长3%。巴西方面，2025年度棉花加工进度63.67%，进度慢于去年。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超300万吨，交售进度94%，新棉销售进度18.3%，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端，9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增加3.25万吨，同期基本持平。库存方面，全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存上升至19万吨左右，高于同期2万吨。产成品库存去化继续分化，棉纱同比高位运行，坯布端库存偏低，关注后续对棉纱侧的扰动。需求端，下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加。纱厂、布厂开机率连续4周收敛差值，下游韧性好于预期。外贸端，10月纺织服装出口继续承压，10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%。四季度后两月，在中美经贸磋商利好消息的推动下预计对美出口将略有回暖涉，涉棉消费或不必过于悲观。 整体看来，USDA结束停摆，相关利空数据释出，预计全球库销比调增，预期美棉短期震荡偏弱。国内，短期高供应压制盘面明显，库存快速回升。并且USDA对全球供应端给出偏空调整预期，进一步短期形成压制。需求方面，下游纺企现金流经历了数月的持续修复，终端库存整体呈现去化，市场韧性有望维持后市原料刚需。综合来看，在后续进口额度调增有限的情况下有望中长期逐步收敛供需格局。操作上，中长期建议关注月内供应压力传导下的逢低回调低吸机会，短期可考虑区间操作，亦可关注盘面给出的短期反套机会。 红枣：市场继续围绕新季产量进行博弈 【品种观点】 供应方面，目前处于红枣新旧产季切换的关键期，本产季受节气影响，下树时间较同期略有提前。并且，随着新枣的陆续下树，产量逐步明晰，预计新季红枣整体产量维持在50万~60万吨，过剩格局维持，进而推动炒作资金的恐慌离场。下树价格方面，新疆主产区主流收购价继续偏弱运行。其中，阿克苏地区今日主流收购价格5.6-6.5元/公斤，小幅松动0.2元/KG。阿拉尔地区今日主流收购价6.25元/公斤左右，小幅送蛋糕0.15元/公斤左右。喀什地区团场报价尚未出炉，其中的巴楚、麦盖提的部分优质定园价参考6.8-7.8元/kg，整体报价相对阿克苏、阿拉尔抗跌性强。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在9840吨，较上周增加299吨，同比增加4140吨。下游需求到货走货情况并未显著好转，客商对性价比较高的旧货采购积极，对于新季产区原料采购积极性减弱。 综上，随着新作逐步上市与消费季到来，中旬往后将逐步过渡至供需双旺，宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，6月初至今因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已经被逐步挤出，盘面空头势开始逐步放缓。盘面能否进一步下探将取决于近期的主流收购价格变化，当前点位下不建议过分追空，短期保持观望，注意风险控制。 生猪：宽松格局维持关注腌腊进度 【品种观点】 短期，钢联统计数据，截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，短期供给压力并不十分突出，社会端口依然有一定压栏后置情绪。标肥价差近期走扩至-0.73元/kg，二育维持零星进场，但结合禁调政策后二育环节对盘面的支撑力度或有限。此外，根据季节性规律及三方栏舍利用率的下降,补栏高峰或已过去，将逐步释放供应压力。中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头，再次确认Q4压力。长期来看，9月能繁母猪存栏环比减少3万头至4035万头，结合10月部分中小企业仍存逆势补栏行为，10月官方产能去化加速或不明显，仍需进一步亏损推进。需求端，下游屠宰环比维持增量，入库情况有所企稳回升，关注后市腌腊行情。 整体看来，10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加季节性增重加速，Q4供应压力不减。盘面进一步下探逼近前低后，再度给出部分二育进场机会，需关注近期二育进场情况。需求端，终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增。盘面上,建议以反弹沽空近月为主，下跌至前低附近后警惕01反弹风险，可关注淡季03合约机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！