农产品周报：USDA报告偏空，美棉震荡下跌

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13450元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅0.96%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14594元/吨，环比下跌84元/吨。现货基差CF01+1144，环比上涨46。全国棉花现货加权均价14806元/吨，环比下跌53元/吨，现货基差CF01+1356，环比上涨77。 国际方面，美国联邦政府结束停摆，USDA数据逐步恢复发布。据USDA11月报显示，全球产量2614.5万吨，环比大幅增加52.3万吨，需求小幅增至2588.3万吨，以上叠加本年度期初库存增加，期末库存环比增加60.7万吨。调整结果对于棉价的引导偏空，数据发布后，棉价加速下跌。 国内方面，根据棉花信息网调查，截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，环比增加2.4个百分点，较去年同期慢0.5个百分点。其中，南疆棉区采摘进度约97.5%，环比增加4.2个百分点，较去年同期慢0.5个百分点；北疆棉区采摘进度约100%，较去年同期持平；东疆棉区采摘进度约98.8%，较去年同期慢1.2个百分点。 市场分析 国际方面，USDA11月月报周六凌晨重启发布，此次报告大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，整体调整方向偏空，数据发布后美棉期价应声下跌。由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘预计仍将承压运行，关注后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面前期震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主。当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。 策略 中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5470元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅0.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5760元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR01+290，环比下跌3；云南昆明地区白糖现货价格5635元/吨，环比下跌15元/吨，现货基差SR01+165，环比下跌28。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为81艘。港口等待装运的食糖数量为265.71万吨，此前一周为305.98万吨，环比减少40.27万吨，降幅13.16%。其中，高等级原糖（VHP）数量为239.95万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为172.06万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为59.37万吨。 国内方面，内蒙古2025/26榨季截至10月底，12家糖厂全部开机，已收购甜菜331万吨，同比减少21万吨；加工甜菜164万吨，同比增加22万吨；累计产糖21万吨，同比增加3.1万吨；出糖率13.01%，同比提高0.84%。 市场分析 原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短 期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。短期5400附近阶段性支撑较强，年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2601合约收于5480元/吨，相比上周上涨86元/吨，涨幅1.59%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5550元/吨，较上周上涨50元/吨，现货基差SP01+70，环比下跌36；本周山东地区俄针现货均价5125元/吨，较上周上涨65元/吨，现货基差SP01-355，环比下跌21。 国际方面，全球阔叶浆龙头企业巴丝宣布了一项战略调整：2026年将调配其中一条生产线专门用于生产溶解浆，这一条浆线可年生产150万吨漂白阔叶化学浆。2026年相比较于2025年，预计巴丝将减少超过60万吨漂白阔叶化学浆产量。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升4.82%，由降转升。 市场分析 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间预计受限，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况...........................................................