周度观点及策略
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨58.94%和54.34%，上周分别上涨4.26%和3.47%。
- 通胀：2022年6月CPI达9.1%后温和下行，PCE见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀增速放缓。8月PCE同比2.74%，核心PCE同比2.91%，创2月以来新高。9月CPI同比3%，核心CPI同比3%，略低于预期。
- 利率：美国国债利率2023年10月至2024年1月下行，2月以来反弹后回落，9月创新低并低位震荡。
- 供需：2024年全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求回升，投资需求明显，央行购金超1000吨。国内供需仍紧平衡，金条金币需求增加。2025上半年投资需求大幅增加。
- 美国经济：8月新增就业2.2万人，远低于预期；失业率4.3%，时薪增长0.4%。
策略观点与展望
- 展望：上周黄金高开低走，前高为情绪高点，短期关注前高压力，短多止盈。美国政府停摆结束，经济数据疲软和债务压力增加12月美联储降息概率。避险情绪回落、技术面超买导致金价下跌。中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息、美元走弱、全球政治经济不稳带来的央行购金。
- 操作建议：黄金多单中期持有，设好止盈。期权等待机会买入看涨期权。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、财政赤字率下行。
产业链结构
- 期现市场：上周黄金企稳反弹。
- 黄金走势：2025年以来伦金和沪金指数涨跌幅分别为58.94%和54.34%，上周分别上涨4.26%和3.47%。
- 通胀：美国通胀数据如前述。
- 利率：美国国债收益率和实际利率数据如前述。
- 美国经济：二季度GDP同比1.99%，10月PMI显示制造业回落、非制造业保持较强。
- 黄金供需平衡表：紧平衡时有助于金价上涨，弱平衡时影响不大。2024年全球供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求回升，投资需求明显，央行购金超1000吨。2025上半年投资需求大幅增加。
- 黄金需求：2025年二季度央行购金166.46吨，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨。ETF方面，2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，截至11月14日上周增持4.54吨，2025年累计增持259.13吨。
- 黄金库存：数据图表如前述。
- 汇率美元指数＆人民币汇率：美元指数数据如前述。
- 黄金内外价差：数据图表如前述。
- 金银油比价：数据图表如前述。
